叶檀：这两年是直接融资的大好时机

　　中国金融市场面临转折关头，在人民币国际化初露头角之时，如何控制资产泡沫是当务之急。

　　外在形势非常恶劣。

　　原本以为略有好转的通胀情况再次恶化。2月15日，世界银行行长佐利克警告，“国际粮价正在飙升至危险水平，并威胁到全球数千万人生计。”根据世行的统计，从2010年10月到2011年1月，国际粮价大幅上涨15%，与一年前相比飙升29%，已逼近2008年“粮食危机”时创下的历史最高水平。而全球农产品期货价格还在大幅上升。

　　2月21日，4月黄金期价飙升至每盎司1402美元左右的新高，显示全球通胀压力加大、避险情绪上升。而国际能源署表示中东与北非地区局势动荡，已使5万桶石油日产能关闭。这让期货之母的原油期货价格火上浇油。

　　即便中国制造业采购经理人指数（PMI）略有下行，也无法抵挡全球蔓延的原材料成本上升压力，而为了保证就业，我国不敢大幅压低GDP增速。

　　金融方面的压力越来越大。

　　在2月18日召开的为期两天的G20会议上，人民币汇率第N+1次成为众矢之的，导致的直接后果是人民币升值加速。从中国人民银行网站获悉，中国外汇交易中心公布的数据显示，21日人民币中间价再次刷新纪录，1美元对人民币最新报价6.5705元。较上交易日上升76个基点，连续第6天刷新2005年汇改以来新高，人民币汇率进入“5”时代为期不远。

　　人民币升值的明确预期意味着人民币资产必然成为被逐之鹿，目前全球资本市场的大鳄没有一个会轻视人民币资产。此时，央行不敢轻易加息，否则热钱将滚滚而来。除非欧美日开始进入加息周期，但上半年是绝对不可能的，伯南克为量化宽松货币政策辩护称，那些“拥有不可持续的经常账户高盈余的国家”应该让他们的汇率更好地反映市场基本面，同时也要促进国内需求来取代出口。潜台词非常清楚，量化宽松是我们的政策，却是你们的问题，你们的问题应该自己解决，不要指望美国实行紧缩的货币政策。

　　一个疑问是，为什么中国央行在上周末提高了存款准备金率，股市在周一却收涨，并且冲击下一个2950点的技术点位？原因很简单，成品油价格提升了石油石化板块的大盘股，更重要的是，市场料定央行会多用存款准备金率而不敢多用加息手段，这对于已经存在的社会融资总量不会有抑制作用，预期之外的利好让市场喜出望外。

　　朋友文武先生对于从房地产市场走向证券市场的资金持乐观态度，房地产泡沫非挤不可，如果货币泡沫存在，结果必然是挤下一个泡沫鼓起另一个泡沫，证券市场的泡沫必然兴起。

　　从逻辑上来说非常通顺，但是，且慢高兴。大家忘了控制证券市场有利器，那就是融资与再融资。这两年是中国风险投资的高峰，是融资、再融资的高峰，也是资金通过证券市场大分配的关键年份。对于某些企业来说，现在是再融资的高峰期，而对于很多民资来说，这两年将是资金的销魂蚀骨年。

　　近日，中国石化拟发行230亿元可转债，成为亚太地区自去年8月份以来规模最大的可转债发行。同日上港集团宣布拟发行80亿元公司债券，就在2月15日，上港集团刚刚发行了20亿元的短期融资券。披露再融资进展的还有海立股份、海王生物、京新药业、霞客环保，显然，准备再融资的绝不仅这几家公司。早在2011年初，兴业银行、民生银行和农业银行3家上市银行便抛出合计约865亿元再融资计划。

　　据披露，温州8000亿元的民间资金有千亿元已经进入风险投资领域，温州资金已经摆脱迷茫与徘徊，义无反顾地进入三四线城市与风险投资领域。温州中小企业发展促进会会长周德文表示，早在2007年，在上海、广州等大城市发展的温州资本就已经涉足PE领域了。

　　这是中国资金史无前例的大转移时期，是30年以来积累的资金的大挪移，有关部门将抓紧这一机会，完成产业转移、进行产业升级、填补债务黑洞。新股发行将继续疯狂。