何志成：世界风浪起 美联储为何能稳坐钓鱼台

　　何志成（农行总行大客户部高级专员）

　　2010年四季度以来，由于国际粮价大涨，G7国家物价上涨趋势也终于显现。一些国家的CPI已超过警戒线（2%），欧元区和英国渐渐进入了“负利率”区间，截至2011年1月底，英国的CPI已经接近4%，负利率环境已经确立，该国央行升息压力很大；欧洲央行也很尴尬，因为CPI指数已经多月走在警戒线以上。市场在2月中旬曾经判断欧元区和英国随时可能宣布加息，从保增长转向抗通胀。

　　在西方各国央行都出现较为激进的“鹰派”言论之时，美联储却稳坐钓鱼台，一再表示将继续稳步实施第二轮量化宽松政策，继续刺激经济复苏，直到花完6000亿美元为止，期间不受物价上涨趋势干扰。美联储之所以坐得稳，关键点不在美国没有通胀隐忧，而是因为美联储判断这一轮通胀的起因主要是由粮价上涨推动，而美国是产粮大国，国内农产品市场会基本稳定，甚至会因为国际粮价上涨而获利；另外，美国近期的宏观经济数据时好时坏，说明经济复苏的基础还不扎实。因此，它乐见新兴市场经济国家和其他国家率先加息，在绝大多数国家都进入加息周期之后，美国可凭借“息差”优势取得汇率优势，争取更多的国际市场份额，为经济复苏再助一把力。

　　可以这样说，正是由于美联储决定按兵不动，欧洲央行和英国央行的决策者们才更举棋不定。很明显，在经济全球化时代，单兵突进式的加息，尤其是没有美联储配合的反通胀，再激进的措施也可能是事倍功半。熟知金融规律的人都知道，一旦决策加息，就不是加一两次能够起作用，必须连续加，追着通胀走一段，会使很多经济门类受损，这是需要勇气的：贸然进入加息周期，很可能使欧元区和英国再次拉开与美国的距离，甚至陷入滞胀，那麻烦就大了。

　　正是由于市场在判断各国央行何时加息的问题上很纠结，2011年开年后的近两个月，整个国际投资品市场都反反复复，上下震荡虽然剧烈，但却难以走出趋势性行情。

　　中国春节前后，国际风云突变。继埃及、巴林等国家出现局势动荡后，利比亚局势动荡急剧升级，整个国家近乎瘫痪。产油国的局势动荡终于“掐断”了向欧洲和世界输送原油的管子；更不幸的是，新西兰第二大城市2月22日突发大地震，整个城市受损严重，该国铁定不会加息，被牵连的澳大利亚也不会继续加息。就在同一天，原油暴涨7美元/桶，很可能再涨，全球通胀趋势有可能从农产品价格上涨推动，迅速地转为由原油等资源品价格上涨推动。那些指望今年二季度粮价回落，带动CPI回落的西方国家央行，这一次的如意算盘可能要落空了。

　　油价的上涨不仅会威胁欧元区、英国，也会殃及美国，提升美国的通胀率。我预计，如果中东产油国局势动荡再度蔓延，原油价格将很快达到110美元/桶，欧美英的通胀率有可能被拉高两个百分点。迟迟不愿意加息的欧美英央行真将陷入两难，三大央行的加息周期真的临近了。22日早晨 （欧洲时间），欧洲央行官员舒默针对通胀预期发表讲话，誓言欧洲央行不会跟随美联储行动，很可能在3月改变“口吻”，这提升了欧洲央行最快3月后加息的预期。

　　而我预计，舒默的讲话仍然是“喊话”，是为了吓阻通胀预期，什么时候宣布加息，是否进入加息周期，还会有反复。中东局势动荡虽然很可能继续蔓延，甚至导致更大的产油国也出现麻烦，由油价上涨推升的通胀上升预期肯定将加强，但目前仍然可以将它看做是短期意外现象，还不足以迫使欧洲央行立即行动，即使行动，美联储和英国央行也不会立即跟进。因为中东局势动荡蔓延不仅会推升短期通胀率，更会对全球经济造成极大的中长期负面影响，对经济复苏尚处于脆弱阶段的欧美英经济造成直接、沉重的打击，全球股市21日~22日暴跌就是证明；欧洲央行发表激进言论，股市没有多大反应也是证明——21日~22日欧洲股市暴跌，舒默讲话后欧元大幅度反弹，欧洲股市却反弹很乏力。虽然有鹰派，但对于三大央行的首脑来说，真按电钮，还有所顾忌。相对于欧洲来说，美联储和英国央行更可以再扛一阵，继续沉浸在“中东局势动荡是暂时的”幻想之中。实事求是地讲，与绝大部分原油需要进口的欧元区不同，美国和英国有更强的对抗油价短期上涨手段——美国可以动用原油储备，英国则可以增加北海油田的产量，起码可以多扛一阵子。

　　相对于英国央行，美联储可能更能扛，而且会“死扛到底”——一直到6月份，买完6000亿美元的国债再看情况而定。一个更深层次的思考是，此轮由油价推升的通胀无疑是又一次“类金融危机”，是又一轮全球经济地位排序的“大洗牌”，谁扛住了，谁就可以保住目前的经济地位，甚至再上台阶。抗通胀需要经济实力，是一次真刀真枪的挑战。而从目前局势看，最先挺不住的一定是债务危机缠身的欧元区，是欧洲央行，而这或许是美联储希望看到的结果。