ThinkEquity建议持有MercadoLibre

　　美东时间2月24日，美国投资公司ThinkEquity LLC发布了一份针对拉美最大电子商务网站MercadoLibre(MELI)的研究报告，分析师阿伦-凯斯勒(Aaron Kessler)和郭琪(Henry Guo，音译)建议持有这只股票。以下为研究报告的摘要。

　　研究总论：

　　MercadoLibre第四季度业绩表现稳定，调整后的营收增长速度为36%，主要由于网络拍卖服务表现稳定(拍卖商品量同比增长31%)，以及网络支付服务表现强劲(不计入汇率变动的影响为同比增长71%)。我们仍旧看好MercadoLibre领先的市场地位和长期增长潜力，但我们认为，MercadoLibre的当前股价已经相当高。我们维持对MercadoLibre股票的“持有”(Hold)评级，并将其目标价上调至73美元(基于2012年的每股收益预期和34倍的市盈倍数)。

　　分析要点：

　　第四季度业绩概要：

　　MercadoLibre第四季度营收为6230万美元，按美元计算为同比增长27%，按当地货币计算为同比增长25%，略高于我们和华尔街分析师的平均预期。MercadoLibre第四季度经信用卡应收账款调整后的营收增长速度为36%。MercadoLibre第四季度每股收益为0.36美元，比华尔街分析师平均预期高出0.01美元，但低于我们预期的0.38美元，主要由于总务和行政支出以及销售和营销支出均超出预期。

　　正面因素：

　　* 拍卖服务的强劲增长推动营收增长：MercadoLibre第四季度营收为6230万美元，较我们预期高出大约100万美元，主要由于第四季度拍卖服务表现强劲。

　　* 支付服务表现强劲：不计入汇率变动的影响，MercadoLibre第四季度总付款量同比增长71%，高于第三季度的同比增长63%。

　　* 拍卖服务的关键指标仍表现稳定。

　　负面因素：

　　* 商品交易总额略低于我们预期：MercadoLibre第四季度商品交易总额为9.88亿美元，比我们预期的10.27亿美元低4%。

　　* 总务和行政支出以及销售和营销支出均超出预期：MercadoLibre第四季度每股收益较我们预期低2%，主要由于销售和营销支出比我们预期高4%，总务和行政支出比我们预期高14%。

　　财测变动：

　　我们小幅上调对MercadoLibre2011年的营收预期，但小幅下调2011年的每股收益预期。我们预计，MercadoLibre2011年营收为2.75亿美元，高于此前预期的2.70亿美元；每股收益为1.65美元，低于此前预期的1.73美元。我们还预计，MercadoLibre2012年营收为3.45亿美元，每股收益为2.15美元。

　　估值：

　　基于我们对MercadoLibre2012年每股收益为2.15美元的预期和大约34倍的市盈倍数，我们将MercadoLibre目标价定为73美元。鉴于我们对MercadoLibre每股收益长期增长率为30%以上的预期，我们认为这一目标价是合理的。

　　投资风险：

　　汇率风险：MercadoLibre以美元计算财务业绩，因此我们认为，拉美主要货币与美元之间的汇率波动可能会对其业绩造成负面影响。

　　竞争：MercadoLibre面临着来自于多个行业的竞争，其中包括本地零售商等。我们认为，谷歌(GOOG)和亚马逊(AMZN)等国际大公司正在增强对增长迅速的拉美市场的渗透率。此外，虽然eBay(EBAY)持有大约20%的MercadoLibre股份，但其非竞争协议已在2006年到期，因此eBay可能会寻求进入MercadoLibre的市场。(文武)