朱宁：私募产品大众化未必是坏事

　　新浪财经讯 由中央电视台财经频道和国金证券联合主办的中国私募基金年会2月25日在北京举行，此次年会主题是“千亿时代私募基金的规范与创新”，新浪财经全程图文直播本次论坛。以下为加州大学金融系终身教授、上海交通大学高级金融学院副院长朱宁发言实录。

　　朱宁：谢谢陈总，很高兴跟大家分享海外私募基金发展的经验或历程。我觉得同质化没有大家想象得那么可怕，有一只基金带领投资人投其它各种各样的对冲基金或者私募股权基金，或者VC。

　　从一定程度来讲，会有一个代理帮助投资者做一站式的投资，会帮助投资者不仅做资产配置，股票选择，同时对资产管理者有一个筛选，同时和资产管理者也有联系，有点和FOF非常类似。风险并不是那么高，给没有太多投资经验的人给予大众化，能接触到私募投资，或者私募一些策略和理念的机会。从这个角度其实是私募产品的一个大众化。这未必是坏事，这点跟大家稍微有点不同。

　　至于一个基金有什么样的发展模式和策略，国外每个基金自己的专门化程度会更高一些，过去五年收益最大的基金，索罗斯基金、复兴科技等基金都有自己对市场的判断，同时又不同的研究流程，只有做到很专，你在某个领域才会成为真正的领袖。

　　福星科技的创始人是很传奇性的人物，他原来是计算机系的教授，40多岁的时候突然意识到自己的计算机科技可以用在投资上，这样保持每年收益20%—23%，过去几年只有一年出现资产净值的下滑。为什么他能成功，很多业界的人都只能说皮毛，他对知识产权的保护，对研究的投入，包括创新都值得国内同行研究。因为投入是对研究和对市场信息的搜集，各国基金确实能采取不同的策略有所帮助。

　　国内有三个方面需要成熟，只有这三个方面成熟了之后，私募基金可能才能达到真正多元化或差异化的产品。

　　第一，我们投资者的成熟，你现在跟投资者说，想要基金给你什么样的回报？我基本听到两个目标，牛市的时候多赚钱，熊市的时候不亏钱。在相对有效的市场里这几乎是不可能达到的，无论这个基金经理再怎么聪明，市场是有风险的，只有有风险才有可能获得收益。投资者需要经历很长的学习和成熟阶段，一直要想我要获得这么高的收益，一定要有这样的勇气和决心承担一定的风险。

　　第二，需要在产品，可能投的投资标的上的成熟，现在已经有了股票、债券、股指期货，在海外还有更多可以投的，比如可转债是一个非常巨大的市场，公司债是一个非常巨大的市场，整个股指期权和各个股票的期权是个非常大的市场。对于真正发达的股指选择权Option之后，使结构化产品真正保本，只有通过期货选择权Option，通过合约的形式、金融工程才能真正达到这个目标。投资标的的选择和丰富需要很长时间进行市场的发展。

　　第三，今天早上周主席和朱主任都讲了，在立法、监管和私募基金的社会态度来讲还有一个成熟的过程，因为现在大家仍然觉得我们要把私募和公募对等起来，其实在国外没有这么强的鲜明对等意识。看格拉斯斯蒂格日勒法案，它是和产品结合在一起，产品发行必须满足一定条件，比如不能投垃圾债券或很便宜的股票，但不能说这只产品一定是对凯石或华夏发的，只对产品发行方式进行监管，而不对公司进行监管。

　　有时候我们希望要对整个私募基金进行监管，有时候这个监管的尺度把握有点过严。因为在海外最近出现了一定的趋势，尤其在金融危机之后，有一些私募基金开始发一些公募产品，他觉得我有一些比较好的产品，希望从基金公司的角度能有一个比较平稳的现金流。比较大规模，现金流比较低，现金流相对比较稳定的产品。

　　现在私募也在做公募的产品，这也会是一个长期发展趋势，公募和私募募集方式上有区别，其它投资策略不是那么泾渭分明。随着投资者风险偏好和渠道友好程度，这个之间的趋势可能会是一个逐渐淡化而不是逐渐增强的趋势。

　　主持人陈继武：朱教授讲的这个话，我作为私募基金行业的人都非常羡慕，他替我们讲了这个话，这个市场不成熟，首先是投资者不成熟，有一个客户问，你帮我管钱的话需要赚多少钱？我说正常跌幅情况下能赚20%、30%，他说不行，我必须要赚到50%或100%。这是投资者不成熟。

　　第二，市场没有给你提供保本的手段，目前开户还是受限，产品当中加一些保本的权重，目前也做不到。

　　你做股指期货，信托这块不给你开户，我原来在公募做了很多年，后来觉得差不多，我以前看了很多报告，天天看市场，看涨了还是跌了，朱教授的讲法真正为私募基金说了很多的话，我这里也借朱教授的讲话呼吁，投资者尽快成熟起来，阐述尽快丰富，最好能有针对性，不要把公募、私募搞得，公募说一句话打击私募，私募讲一句话打击公募。最后主要是靠产品的发行对象，发行方式来区分公募私募。

　　朱宁：我认为目的是保护投资者和稳定市场，而不是非要把公募、私募对立起来竞争同一个市场份额。