潘玉琪：预测期指高低位及结算价

HKFIE研究部主管 潘玉琪

　　期权盘路在预测后市走向上极有效用，但很多时，都发觉期权盘路喻作两手准备。就如上周五盘路分析见恒指最大成交为24,000认购及21,000认沽，即看好投资者上望24,000点，看淡投资者下望21,000点，中值为22,500点，略为偏淡。以近23,000点水平计，作出24,000至21,000点的波动范围预测，似乎是墙头草见解，但即使看两边，仍有图利机会，期权投资者不可不学。

　　有三个方法可作每日波幅预测，其一，是用过去三日的期指高低差作平均，但有时要作出修正，如某日的波幅和其他日子出现较大分别，便可能要将其倍大或除二。其二是利用引伸波幅，以引伸波幅为19%计算，估计周一高低位为22,380及23,644点。其三，利用保力加通道预期每日波幅，可推论周一波幅上下限约为23,252及22,537点。此外，如配合期权盘路，下午收市认沽认购比率为1.45，可估计上升机会41%，下跌机会59%，高低位为23,250/22,750或23,000/22,500两个走势模式。

　　计算方法如下，就第一点来说，上周五恒指收市价为23,012点、3月期指收22,897点、期权引伸波幅为19%计，每日波动上限为23,012乘以1加0.19之平方根除以252之平方根(23012x(1+(0.19/252)1/2)=23644)，每日波动下限为23012乘以1减0.19之平方根除以252之平方根(23012x(1-(0.19/252)1/2)=22380)。说是用处不大，因为高低预测幅度达1,264点，和现实有点距离，所以仅供作高低范围参考。

　　就第二点看，上周五保力加通道略扩后再略为收窄，指数于中轴之下徘徊，通道顶线为23,967点，中轴为23,252点，通道底线为22,537点，中轴及底线高低差为715点。三日期指高低差均值为373点，推论周一波幅为201点至507点，方便及保守起见，400点为期权两格行使价，采用400点较稳健。

　　第三点分析较需读者思考，即月认沽成交达13,912手，认购成交为9,602手，认沽认购比率为1.45。认沽成交多于认购沽，是向淡讯号，一般来说，认沽认购比率高低1.3，便要看淡。何谓太高或太低，便要涉及经验，要分析部署所在是处于主要未平仓合约的相对位置，以及现货及期指的成交配合。

　　向上向下成数不论，认购成交于结算当日集中于24,000点，周四则为23,200点；认沽部署看21,000点，周四更低至20,400点。配合预期幅度400点，向上目标为23,200点，则低位为22,800点；向下目标为22,600点，则高位为23,000点。分析上升及下跌两模式，皆以恒指22,900点为分水岭，于其上看好，于其下看淡。

　　至于期指结算，按期权盘路推算结算水平，好友为23,400至24,000点之间，24,000点为认购未平仓合约最大数目所在；淡友为22,600至21,800点之间，中位为22,200点，最大未平仓数为21,800点，两最大未平仓数中位22,900点，属中性。