国元香港：优源控股业绩显著提高

国元证券（香港） 毛力

　　优源控股（2268.HK）-业绩显著提高 未来产能大量释放

　　2010 年业绩显著提高：2010 年，公司实现营业收入12.24 亿元，同比增长68.9%；公司拥有人应占纯利为2.57 亿元，同比增长54.6%，每股收益为人民币0.285 元（2009 年为0.221 元），董事会不建议宣派末期股息。2010 年的出色表现主要是由于产品销量上升、平均售价提高以及推出新产品白卡纸和擦手纸所致。

　　中国领先的薄页包装纸制造商：公司是中国领先的薄页包装纸制造商，主要产品包括双面拷贝纸及单面拷贝纸，基重均低于每平方米40 克，常用作包装服装、鞋类、鲜果及其他消费品。于2008 年公司已经成为以产量计中国最大的主要薄页包装纸制造商。于2010 年末，集团的薄页包装纸年产能约为136,800 吨。

　　重视产能扩张，应对不断增长的需求：公司致力透过不断扩充产能以维持在中国的领导地位及扩大市场份额。于2009 年，公司在晋江及龙海购置了19 幅土地，以支持日后的产能扩充。此外，公司于2010 年新增4 条纸张生产线，并计划在2012 年底前新增另外9 条纸张生产线。2011 年，集团将进一步扩大食物包装纸及单页拷贝纸的产能，巩固在特种纸市场的领先地位，以应付产品在中国不断增长的需求，凭借其在市场的领先地位和强大的产能，从中国薄页包装纸及其他特种纸市场的发展中受益。

　　多种经营策略保持领先地位，扩大市场份额：公司旨在维持其在中国领先薄页包装纸产品制造商的地位，利用多种经营策略扩大市场份额。首先，公司希望增加产品种类以增加利润率。在2010 年1 月公布将投资发展年产约3.5 万吨的新高端壁纸原纸生产线，将在2012 年Q2 投产；其次，加强配套设施以支持未来扩充产量。目前计划在希源工厂兴建热电机组，添置两套脱墨设施；最后，提高以“优兰发”商标销售的品牌知名度。公司董事预期截至2012 年末，年度拷贝纸的产量将达到20.7 万吨。根据中国造纸协会编制的报告，中国的薄页包装纸消耗将以每年约8%的比率持续增长，按产量计，公司占中国拷贝纸的市场份额将达到为33.8%。

　　未来展望：公司计划到2011 年底，总产能将由2010 年末的184,700 吨增至2011 年末的268,700 吨。从资本开支来看，集团2010、2011、2012 的资本开支分别为3.95 亿元、7 亿元、3 亿元。公司目前手持现金4.63 亿元，还有2.65 亿元未动用信贷额度，能够满足2011 年的资金需求。