莫泰卖盘变奏：雅高引私募入局？

　　覃羿彬 陈龙

　　“我们现在不能对此事发表任何评论，要等进一步的知会。”2月28日，宜必思中国的一位内部人士回应。有消息称，其母公司法国雅高酒店集团（ACCP.PA）打算联合包括凯雷、百仕通在内的私募巨头联手竞购莫泰。

　　与此同时，自1月起便被业界视为竞购“头马”的如家（HMIN.O）依然保持沉默。

　　如家目前拥有89046间客房、莫泰则拥有43801间客房；至于7天、锦江之星与汉庭则分别有56821间、54056间与48096间客房。

　　位居国内经济型酒店第二把交椅的7天（SVN.N），其CEO郑南雁在28日亦表示，目前不便评价莫泰卖盘。

　　雅高的算盘

　　雅高在22日公布的年报亦显示，其财务状况较上一财政年度已大为好转，净负债自2009年的16.24亿欧元大减过半至7.3亿欧元，净负债率自50％降至18％。该集团新任首席执行长Denis Hennequin亦强调，雅高将继续其轻资产策略，通过出售酒店业务来改善财务（到2012年将套现价值12亿欧元的资产），同时在未来数年将新增10万间客房，其中42％将位于亚太区。

　　被视为与私募联姻典型的雅高集团，其本身有29％的股权由两大私募基金所持有，如今亦被指其打算联合包括凯雷、百仕通在内的私募基金，联手收购摩根士丹利手上号称估值10亿美元的莫泰控股权。

　　利弊几何

　　目前拥有覆盖奢华、高端与中端、经济型与平价酒店5大业态的雅高，拥有至少13个主要酒店品牌，Hennequin承认雅高为此承受了股东批评，但又表示现时决定是否减少品牌数量或言之尚早。一旦莫泰被雅高收入囊中，将成为后者第14个主要品牌。

　　但好处亦很明显。“宜必思，一如其它的外资品牌，缺乏足够的本土智慧，这导致其在成本结构上难以松动，从而撬动更广大的中低端经济型酒店市场。”一位不愿透露姓名的经济型酒店高层评论说。

　　何况收购莫泰还能另宜必思在华扩张的进度重新加快。在2008年12月，宜必思宣布到2010年的在华酒店数量将达到75家，然而两年之后，其仍只坐拥45家门店。而莫泰目前拥有多达276家门店。

　　卖盘追问

　　莫泰卖盘一事，在2010年11月被初步曝光。根据供应商之言，由于莫泰经营存在一系列问题，令5年前便对莫泰发起初次投资、现时持股59％的摩根士丹利感到上市无望，而决定卖盘退出。该说法随即遭到莫泰方面的否认，而摩根士丹利亦循例没有对该消息置评。

　　但在如家方面于今年1月的内部会议上表达了接盘的意欲，并随后得到公司CEO孙坚的证实后，莫泰卖盘事宜此后亦得到包括锦江之星、港中旅等证实其曾以潜在买家身份与摩根士丹利接触。根据如家目前的规模与市值，美银-美林估计莫泰的市场估值公司价值约为如家的一半，即介乎6-10亿美元。

　　尽管7天的直销模式与莫泰有较大差别、汉庭的门店与莫泰则较多在上海重合、锦江之星则认为莫泰要价太高，行业意见亦指出莫泰的管理存在漏洞，令个别加盟店的权限过大而成为游离门店，但这些主要品牌均对事件保持高度关注。

　　如家亦动作不断，其于2010年12月14日宣布拟发行总额为1.6亿美元（约合10.66亿元人民币）的优先可转换票据，“拟用该笔发行收入去拓展新的业务，投资配套业务和资产，战略收购以及其他企业发展计划”；摩根大通则在2010年11月预计如家在2011年手握的现金与受限现金约合9.14亿人民币。因此判断，在发行可转票据后，如家若独力以现金方式接盘莫泰，仍需再融资。

　　7天与汉庭若要进行非换股的现金收购，同样存在资金缺口，摩根大通当时预计这两家巨头在2011年手握的现金分别为3.33亿人民币与8.82亿人民币。