商品市场跌回二月初

　　地缘因素与政策调控共振

　　商品市场跌回二月初

　　东证期货研究所 鲍红波 郭华

　　□东证期货研究所 鲍红波 郭华

　　在刚刚过去的2月份里，国内加息和上调存款准备金率紧锣密鼓。受高位获利回吐打压，商品市场普遍回落至2月初价位，在地缘局势和政策调控下，预计商品市场进入高位震荡期。

　　春节期间我国金融市场休市近一周，美国经济数据向好支撑外盘商品市场普遍上扬，节后我国商品市场普遍跟涨，金属铜铝锌连续两个交易日大幅飙升，原油价格上涨带动化工板块整体上扬，全球灾害天气使农产品价格普创高点。

　　宏观经济情况依然处于外松内紧的状况，美国第二轮量化宽松政策有序推进，流动性资金推高股市和商品市场的价格，带动我国商品价格的不断上扬。但我国连续出台存款准备金率和利率调控政策，投资者对市场的担忧加剧，国内商品市场在冲高后普遍回落，在地缘局势炒作升温的情况下，商品市场略有企稳。

　　沪铜价格在触及近四年新高76950元/吨之后迅速回落至74000元/吨下方，短期内随着调控政策趋于平淡，地缘政治问题引发市场炒作，沪铜基本面也将逐渐转暖，但由于相对其他品种的高比价现状，沪铜价格可能受到牵制，近期震荡偏强的格局短时难以改变，建议前期获利较丰厚的多单投资者逢高减磅，谨慎观望低位入场点。

　　化工五大品种目前走势出现一定分化，虽然原油受地缘政治局势紧张影响，大幅上扬，WTI原油上冲100美元/桶大关，但油价目前对国内市场影响有限，整体呈现外强内弱格局。具体而言，在节后这波调整当中，前期表现较强，涨幅较大的品种调整幅度也较深，比如PTA、橡胶和塑料；而前期涨幅较小且有一定基本面支撑的品种表现相对抗跌，尤其是PVC，受外盘亚洲PVC以及单体VCM价格连续大幅上扬影响，甚至出现逆市上扬的格局。展望后市，在大幅下挫之后，各品种近期将有一定技术性修复反弹需求，但由于目前国际形势及国内政策的不确定性加大，预计未来仍有继续调整的可能，整体或将维持高位震荡。

　　农产品方面，春节期间国际市场基本延续涨势，灾害天气以及供应担忧支撑农产品价格普遍创出前期的高点，国内农产品春节后被动跟涨，但在天气好转和国家政策打压预期下，农产品市场普遍回落到节前价位。虽然供需偏紧的形势对农产品价格依然有较大的支撑作用，但高位大幅买进做多的风险加剧，轻仓顺势而为是较佳的策略。

　　从商品期货市场的总持仓量上来看，自春节之后，总持仓持续增加，截至2月底已接近800万手，但成交却无明显放量迹象，表明市场资金流动性依然充裕，但整体气氛较为谨慎，这与近期地缘政治局势与国内调控政策频出不无关系。分板块来看，农产品板块持仓成交均有一定萎缩，金属板块与1月基本持平，而化工板块较受资金青睐，持仓与成交有一定增加。分品种来看，前期涨幅较小或有较强基本面支撑的品种在此轮调整当中表现相对较强，比如铝、强麦、PVC等品种。