医药行业：医药股等待政策明朗 关注两会

　　光大证券姚杰

　　医药股等待政策明朗，关注两会、十二规划、补涨的交易性机会。

　　2011年2月沪深300指数上涨5.3%，医药生物指数涨跌幅为5.8%，医药股走势整体同步大盘。医药股已经连续三个月走势偏弱，本轮医药股调整从12月初开始，最大跌幅20%，调整驱动因素主要有两个：首先，新兴产业和消费股板块整体调整。

　　其次，从行业基本面看，12月初国家发改委首次降低药品价格，市场对于2011年药品价格调整压力加大。大盘2月份反弹，医药股表现也是不温不火，一来是消费股关注度降低；二来医药行业基本面也没有超预期的亮点。

　　我们认为从2011年全年投资角度看，上半年医药股亮点不多，大机会应该在下半年。上半年医药股需要等待药品降价调整和基本药物制度政策的明朗，其次消化估值压力。下半年，我们判断估值调整到偏低的位置，降价幅度明朗，盈利确定性提高有利于医药股市场表现。短期看，我们认为目前医药股存在交易性机会。关键词是：补涨(防御配置)两会关注民生、药品降价、十二五规划、季报超预期。

　　重点推荐公司：双鹤药业、益佰制药双鹤药业：华润北药整体上市明确，对公司提出了2011年业绩增长的目标为26%左右。我们判断公司主要利润来源的0号降压片将在11年显著受益于基本药物的放量拉动，而大输液板块将继续在软塑化过程提升盈利能力。预计公司2010-2012年eps分别为0.93、1.16和1.40元，目标价格为35元，维持“买入”评级。

　　益佰制药：营销发力，2011年盈利增长35%。我们预计2011年艾迪增长20%，收入7.6亿元，杏丁增长15%，收入2.7亿元，复方斑蝥增长33%，收入1.9亿元，洛铂7500万，同比增长200%，处方药整体增长25%。此外，新销售总监熟悉销售体系并且锐意进取，或将给公司带来新的发展。我们预计公司2011-2012年eps分别为0.75和0.95元，目标价格26元，维持“买入”评级。

　　2010年医药制造稳步成长2010年医药制造的收入突破了万亿大关，利润总额也突破了千亿大关，同比增速也达到了2003年以来的较高的水平，分别为28%和30%，整体运行情况良好。从主要子行业的数据来看，收入增长最为迅速的是中药饮片和生物制品，分别达到了43%和41%；而利润总额增长最快的是生物制品和卫生材料和医用品，分别为48%和44%。相比而言，生物制品板块的运行情况最为抢眼。以上高增长的板块都是基数较小，而下游需求旺盛的板块，未来数年的发展依然会比较迅速。我们预计2011年全行业盈利增速在25%，下降的主要原因是药品降价带来的冲击。