银行股缘何狂飙三大幕后真相曝光

　　中国证券网编者按：继六连阳后，周四两市大盘出现冲高震荡走势，其中银行股充当其中极其重要的角色，冲高的主力军是银行股，危难之际挺身而出的也是银行股。那么银行股为何突然崛起？其背后隐藏何种玄机？银行股的春天是否就此开启？

　　本文导读：

　　【银行股飙升的三大原因】

　　【一、信贷规模未缩水】

　　四大行全年预增贷款规模：2.85万亿 和去年实际基本持平

　　【二、巴菲特入股招行】

　　传巴菲特参与招行港股增发 招行称无融资计划

　　【三、银行一季报超预期】

　　银行一季报业绩或将超预期 主力暗吸银行股

　　【权威观点】

　　主力暗吸银行股：估值修复行情开启？

　　银行股护盘背后：短期大涨大跌不现实

　　银行股再次左右市场情绪

　　银行股异动藏玄机 “火锅宴”或上演

　　【机构策略】

　　银行业：一季报超预期确定性增大 银行股期待估值修复 荐3股

　　银行业：业绩超预期将成为短期催化剂 荐5股

　　银行业：通胀压力趋缓 估值修复机遇来临 荐5股

　　银行业：银行监管标准有望较预期宽松 荐4股

　　银行业：3月流动性管理压力大 荐4股

　　四大行全年预增贷款规模：2.85万亿 和去年实际基本持平

　　1月信贷“克制”增长之后，四大行2011年计划新增贷款规模已基本确定。总体来看，四大行预计新增贷款与去年实际新增贷款规模相差不大。

　　这是昨日一位国有大行人士向《第一财经日报》透露的。而据财新网报道，2011年四大行贷款预增规模分别为：工行8800亿元（对下安排暂为8200亿元），建行7500亿元（对下安排暂为6800亿元），农行6200亿元，中行6000亿元以上（根据资本充足率和贷存比的情况动态调整）。

　　上述数据得到了这位国有大行人士的确认。“这是一个大行和央行协调的结果。在1月份全年新增贷款规模还没出来的情况下，大行配合调控政策，投放得很克制。”他表示，全年来看，四大行新增贷款总盘子与去年相当，但由于基数原因，贷款增速却有一定程度的下降。

　　综合四大行的预增贷款规模来看，四家银行今年预计新增贷款规模合计约2.85万亿元。往年的经验显示，四大行全年新增贷款的规模约占整个银行业新增贷款规模的35%至40%。

　　在确定四大行新增贷款约2.85万亿元的情况下，照此比例反推，2011年，新增贷款规模在7.1万亿至8.1万亿元之间。8.1万亿元的上限与去年7.95万亿元的实际新增贷款规模相当；而7.1万亿元的新增贷款则与目前市场人士预计的规模相差不大。

　　财新网引述知情人士的消息称，四大行确定的新增贷款规模基本得到了央行认可。

　　“其他银行方面，也难现贷款高增长。受制于资本充足率、存贷比等硬性指标限制，股份制银行尽管放贷冲动高涨，但规模难以迅速增长。”一位大行研究人士称，央行的新调控工具不但对大行，而且对城商行等地方金融机构也能起到很好的调控作用。

　　2月初，央行有关人士透露，2011年以来，央行在货币信贷调控中运用差别准备金动态调整工具，已对40多家资本充足率较低、信贷增长过快、顺周期风险隐患增大的地方金融机构实施了差别准备金要求。

　　“大部分股份制商业银行存贷比已经很高，监管红线在一定程度上约束了这部分银行的贷款飙升。”一位不愿透露姓名的银行业分析师表示，此外，在监管层对银行资本要求不提高的情况下，银行有限的资本也不足以支撑贷款业务的持续高速扩张。

　　工商银行城市金融研究所副所长樊志刚预计今年新增贷款规模约7.5万亿元。他解释称，就刚性需求本身来讲，7.5万亿元符合经济发展的客观需要。如果调控力度过大，必然对整个经济产生太大杀伤力，届时银行资产质量必将受到影响。

　　事实上，随着融资渠道不断多元化，信贷规模对于实体经济的影响已开始减弱。从社会融资总量的角度来看，新增贷款之外，资本市场、债券融资等渠道同样能满足实体经济的需求。

　　以2010年为例，全年新增社会融资总量约14万亿元。新增人民币贷款7.95万亿元，同比少增1.65万亿元，但是实体经济通过银行承兑汇票和委托贷款从金融体系新增融资达3.47万亿元，占社会融资总量的24.2%，同比多增2.33万亿元。

　　上述大行研究人士预计，在2011年信贷规模继续收紧的情况下，债券融资等直接融资方式将飞速发展。（第一财经日报）

　　传巴菲特参与招行港股增发 招行称无融资计划

　　今日，有网友在微博上留言表示“传巴菲特将参与招行港股增发，不知是真是假，谁有确认消息？”

　　在消息传出后，招行港股也迅速被拉高。截至早上11时25分，招行(03968，HK)报19.84港元，涨幅2.7%。同期，恒生指数仅上扬0.36%，而与此相对应的是，近期招商银行A股股价也是出现异动。

　　“你们去验证下告诉我吧”，某老牌券商银行研究员在MSN上焦急地向记者表示。

　　《每日经济新闻》记者迅速拨通了招商银行电话，其投资者关系部高级经理刁文卿表示，“目前我们没有任何融资计划，其它的可以自己去想象。”

　　辉立投资(上海)研究部董事陈星宇同时指出，由于巴塞尔协议3要实施的话，现在几乎所有银行的资本金都不够。从这个角度看，现在银行肯定都有新的融资计划来补足资本充足率。这一点招商银行也不例外。不过，目前并不能确定巴菲特是否会参与未来增发。

　　记者观察到，目前招行A股报14.06元，较港股折价接近20%。“倒挂”幅度仅次于中国平安。由于港股股价明显高于A股，精明的“股神”巴菲特参与增发的传闻可信度值得怀疑。（每经网）

　　银行一季报业绩或将超预期 主力暗吸银行股

　　尽管沪深两市股指周三出现了回调，但随着银行股板块的整体崛起，两市股指均留下了不短的下影线，同时市场资金流入银行股板块的迹象也越发明显。

　　数据显示，银行类指数尽管早盘随股指一度出现低开，但很快就在资金持续流入的推动下出现回升，盘中整体涨幅一度超过1.5%。尽管指数随后的回落在一定程度上拖累了银行股的整体走势，但其仍然成为周三为数不多的整体上扬的板块，其中招商银行(600036.SH)和宁波银行(002142.SZ)的涨幅更是双双超过了2%。

　　数据显示，银行股板块连续两个交易日占据资金净流入的榜首位置，周三净流入资金超过9亿元，是全天唯一一个资金出现净流入的板块。

　　四大因素抬升业绩

　　那么，究竟是什么原因使得市场资金突然开始再度青睐起银行股板块了呢？毕竟银行股板块的低估值状态已经持续了很长一段时间了。而在各大券商行业分析师看来，银行股一季度的业绩有望再度超越市场预期或许是近来资金开始青睐银行股最为重要的原因。

　　中金公司银行业分析师毛军华等认为，一季度银行的净息差有望较去年三季度扩大16个BP，显著超越预期，其中负债能力强、资产久期短的银行表现较好。而净息差扩大主要来自以下几个方面：1。持续加息的正面影响；2。信贷紧缩下银行贷款议价能力的增强，2010年四季度执行贷款利率上浮的占比保持在43%，今年一季度则有望进一步攀升；3。存款结构保持稳定，1月份活期存款占比环比进一步上升0.6个百分点；4。市场收益率大幅提高。2月末同业拆借利率、1年期国债收益率和6个月贴现利率分别较去年三季度末上升131、107和180个基点。

　　估值修复行情可期

　　东方证券银行业分析师金麟也认为，银行股一季报超预期的确定性正在增大。近期货币市场利率的快速反弹、银行议价能力的显著提升以及加息的影响意味着银行业净息差可能出现2007年四季度至2008年一季度的急速反弹。考虑到1月份后货币市场利率的适度回落以及银行资产负债重定价的过程，15BP的环比增速估计是比较恰当的，而这意味着一季度银行净利润增速可能达到28%。

　　中金公司建议积极把握业绩推动的银行股表现窗口。相比银监会上报的较为严厉的四大监管工具，国务院近期的批复方案在适用范围、执行标准和推进时间表等方面均显著放松了要求。监管政策较预期宽松奠定股价上涨基础。而净息差推动的业绩超预期以及融资平台贷款的披露数据好于预期，将增强市场对银行板块全年业绩增长的信心，银行业盈利预测有10%左右的上调空间。同时通胀的暂时回落，也有助于减轻投资者对货币政策过度紧缩导致经济硬着陆的预期。

　　早在1月初的年度策略报告中，中金公司就认为，2011年银行股将呈现区间波动，目前股价处于区间的底部区域，有望同步大市，具备20%~30%的上涨空间。并且提出银行股全年表现的第一个时间窗口是3~4月的业绩披露期间。从历史数据看，2007年~2008年的紧缩周期中，A股和H股银行股凭借强劲的业绩在2008年3~4月份分别跑赢市场12.2和18.9个百分点。

　　资金面制约大涨行情

　　不过也有市场人士认为，尽管银行股一季报很可能超出市场预期，同时其整体估值也处于历史底部，但从目前市场的资金面情况来看，银行股要想走出大幅上涨行情难度仍不小，毕竟银行股普遍盘子较大，需要大量的资金才能推动。而3月央行仍面临较大流动性管理压力：一是3月公开市场到期资金高达6870亿元；二是去年12月顺延的对工行等六家银行的差别存款准备金将于3月15日到期；三是外汇占款持续增长的压力；四是当前已显充裕的银行间市场资金面。预计央行将加大公开市场回笼力度，并可能在3月再次动用存款准备金率工具。因此银行股更可能出现的是一波反弹，而非趋势性上涨。

　　广发证券银行业分析师沐华表示，银行股估值修复的阶段性时点有望到来，维持“买入”评级。但由于经济复苏阶段存在较高不确定性，CPI走势可能存在反复，由此带来的政策风险及资产质量下行风险需持续关注。（证券时报网）

　　主力暗吸银行股：估值修复行情开启？

　　尽管沪深两市股指周三双双出现了回调，但随着银行股板块的整体崛起，两市股指均留下了不短的下影线，同时市场资金流入银行股板块的迹象也越发明显。

　　数据显示，银行类指数尽管早盘随股指一度出现低开，但很快就在资金持续流入的推动下出现回升，盘中整体涨幅一度超过1.5%。尽管指数随后的回落在一定程度上拖累了银行股的整体走势，但其仍然成为周三为数不多的整体上扬的板块，其中招商银行和宁波银行的涨幅更是双双超过了2%。

　　数据显示，银行股板块连续两个交易日占据资金净流入的榜首位置，周三净流入资金超过9亿元，是全天唯一一个资金出现净流入的板块。

　　四大因素抬升业绩

　　那么，究竟是什么原因使得市场资金突然开始再度青睐起银行股板块了呢？毕竟银行股板块的低估值状态已经持续了很长一段时间了。而在各大券商行业分析师看来，银行股一季度的业绩有望再度超越市场预期或许是近来资金开始青睐银行股最为重要的原因。

　　中金公司银行业分析师毛军华等认为，一季度银行的净息差有望较去年三季度扩大16个BP，显著超越预期，其中负债能力强、资产久期短的银行表现较好。而净息差扩大主要来自以下几个方面：1。持续加息的正面影响；2。信贷紧缩下银行贷款议价能力的增强，2010年四季度执行贷款利率上浮的占比保持在43%，今年一季度则有望进一步攀升；3。存款结构保持稳定，1月份活期存款占比环比进一步上升0.6个百分点；4。市场收益率大幅提高。2月末同业拆借利率、1年期国债收益率和6个月贴现利率分别较去年三季度末上升131、107和180个基点。

　　估值修复行情可期

　　东方证券银行业分析师金麟也认为，银行股一季报超预期的确定性正在增大。近期货币市场利率的快速反弹、银行议价能力的显著提升以及加息的影响意味着银行业净息差可能出现2007年四季度至2008年一季度的急速反弹。考虑到1月份后货币市场利率的适度回落以及银行资产负债重定价的过程，15BP的环比增速估计是比较恰当的，而这意味着一季度银行净利润增速可能达到28%。

　　中金公司建议积极把握业绩推动的银行股表现窗口。相比银监会上报的较为严厉的四大监管工具，国务院近期的批复方案在适用范围、执行标准和推进时间表等方面均显著放松了要求。监管政策较预期宽松奠定股价上涨基础。而净息差推动的业绩超预期以及融资平台贷款的披露数据好于预期，将增强市场对银行板块全年业绩增长的信心，银行业盈利预测有10%左右的上调空间。同时通胀的暂时回落，也有助于减轻投资者对货币政策过度紧缩导致经济硬着陆的预期。

　　早在1月初的年度策略报告中，中金公司就认为，2011年银行股将呈现区间波动，目前股价处于区间的底部区域，有望同步大市，具备20%~30%的上涨空间。并且提出银行股全年表现的第一个时间窗口是3~4月的业绩披露期间。从历史数据看，2007年~2008年的紧缩周期中，A股和H股银行股凭借强劲的业绩在2008年3~4月份分别跑赢市场12.2和18.9个百分点。

　　资金面制约大涨行情

　　不过也有市场人士认为，尽管银行股一季报很可能超出市场预期，同时其整体估值也处于历史底部，但从目前市场的资金面情况来看，银行股要想走出大幅上涨行情难度仍不小，毕竟银行股普遍盘子较大，需要大量的资金才能推动。而3月央行仍面临较大流动性管理压力：一是3月公开市场到期资金高达6870亿元；二是去年12月顺延的对工行等六家银行的差别存款准备金将于3月15日到期；三是外汇占款持续增长的压力；四是当前已显充裕的银行间市场资金面。预计央行将加大公开市场回笼力度，并可能在3月再次动用存款准备金率工具。因此银行股更可能出现的是一波反弹，而非趋势性上涨。

　　广发证券银行业分析师沐华表示，银行股估值修复的阶段性时点有望到来，维持“买入”评级。但由于经济复苏阶段存在较高不确定性，CPI走势可能存在反复，由此带来的政策风险及资产质量下行风险需持续关注。（第一财经日报）

　　银行股护盘背后：短期大涨大跌不现实

　　大盘经历五连阳已经显现出疲态，昨日A股市场并未延续近几日的反弹走势，尽管最终实现六连阳的强势行情，不过沪深两市股指双双低收，为一根假阳线。受到中东局势动荡、全球股市下跌以及指数上方强压力的影响，大盘中沪综指一度跌破2900点关口，盘中银行股表现出护盘迹象明显，但在市场谨慎情绪浓厚的背景下，大盘始终表现较疲弱，尾盘收于2913.81点，下跌0.18%。

　　新股再现破发现象

　　值得注意的是，新股破发现象重现，昨日交易的5只新股中，除了N三江表现突出外，其他4只股票均表现低迷，其中N洽洽开盘破发，显示出市场做多热情已相对谨慎。另外，题材股出现分化迹象，打击了市场信心。纵观最近两日行情，地产、金融相继维稳股指重心，昨日银行股多数走强，招行涨2.82%，浦发涨1.78%，兴业涨1.51%，四大行多数收涨。

　　技术层面上，虽沪综指已呈现六连阳态势，但从盘面进程看，短期大盘缺乏足够的上行动力，尤其是在没有量能有效配合下。面对前期高点的强大反压，短期大盘再度回落的风险并未完全消除，特别是创业板指数有平台破位迹象。但考虑到大盘股的护盘，短期内大涨大跌的可能性都不大，震荡为短期主基调。

　　震荡行情操作不悲观

　　上海证券邢飞告诉记者，今日“两会”召开，或将集中出台一系列的利好政策，因此判断短期内仍将是震荡盘升状态，要成功突破成交套牢密集区，必须经过震荡洗盘。从操作层面看，预计结构转型、新兴产业及相关投资主题有望再掀关注高潮，投资者可以考虑在大盘震荡中，关注相关受益题材股的短线机会。

　　“短期不悲观。‘两会’行情将成为3月上半月的焦点，预计短期的紧缩政策层面也较为平静，市场可延续个股活跃的行情。另外，资金面压力减缓，本周石化转债和新股申购资金解冻，新股发行减3家。”申银万国陈健指出，预计大盘反复震荡还将延续，投资者灵活的控制好仓位，在上涨中逐渐降低仓位，在下跌过程中，逐步加仓，这也是今年区间震荡行情操作的主要思路。（重庆时报）

　　银行股再次左右市场情绪

　　今日市场开盘后便维持震荡走势。受四川成渝经济区获批的利好消息刺激，相关个股表现出色。四川路桥，重庆路桥，四川成渝等纷纷高开。截止发稿时，水泥，建材，稀土永磁等板块处于涨幅前列。巢东股份冲击涨停，金隅股份、冀东水泥高位震荡。值得注意的是，10点半过后银行股出现放量急速拉升，但中小板个股并未跟随权重同步启动，直接导致二八分化的现象。最终中小板指和深成指相继翻绿。现阶段市场在冲击前期高点的时候显得犹豫不决，尽管金融地产等权重奋力拉盘，但始终没有形成做多的合力，显示市场的信心不足。创业板指的破位下行也表明部分题材股的结构性调整还在延续。现阶段建议投资者回避高位高价股，并且严格控制仓位，耐心等待确定性的加仓时机。（大摩投资）

　　银行股异动藏玄机 “火锅宴”或上演

　　银行股点燃了市场做多热情，招商银行、宁波银行等个股纷纷脉冲式拉升，推动股指节节攀升。两市成交量有所放大，增量资金入市迹象明显。水泥板块涨势强劲，冀东水泥等多只个股创出反弹新高。银行、稀土永磁板块表现不俗，是做多的主要力量。消息面上，国务院总理温家宝1日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《中华人民共和国个人所得税法修正案(草案)》。会议认为，为加强税收对收入分配的调节作用，进一步减轻中低收入者的税收负担，有必要对个人所得税方法进行修改，提高工资薪金所得减除费用标准，调整工资薪金所得税率级次级距，并相应调整个体工商户生产经营所得和承包承租经营所得税率级距。个税起征点改革有利于提高居民可支配收入，提升居民消费水平。后市展望，中东局势剑拔弩张以及提高存款准备金率预期升温将是影响短期市场走势的两大因素。但是两会召开在即，维稳成为市场主基调，系统性风险基本可以排除。从技术上看，5日及10日均线稳如泰山，且20日均线稳步上移，将对A股构成强烈支撑，这表明市场仍由多方主导。而银行股的异动意味着市场风格有所切换，建议投资者严格控制仓位，逢高减仓高估值个股，而对业绩优良的投资品种以持股待涨为主。（华讯投资）

　　银行业：一季报超预期确定性增大 银行股期待估值修复 荐3股

　　我们的观点:

　　一季报超预期的确定性正在增大。我们在2月10日发布的报告《净息差持续上升银行1季报或超预期》中认为,近期货币市场利率的快速反弹、银行议价能力的显著提升以及2010年下半年两次加息的影响共同意味着银行业净息差可能出现2007年4季度至2008年1季度的急速反弹。我们测算1季度息差环比上升的上限在30BP。若考虑到1月份后货币市场利率的适度回落以及银行资产负债重定价的过程,15BP的环比增速估计是比较恰当的,而这意味着1季度银行净利润增速可能达到28%。而上述媒体报道进一步强化了我们对于银行议价能力回升的判断,银行一季报超预期的确定性正在增大。

　　看好中小银行。某些银行的息差反弹幅度可能超预期,这些银行包括更受益于货币市场利率反弹的招行、中信、浦发、华夏、兴业等银行,以及更受益于银行议价能力提升的民生、兴业、南京、宁波等银行。其中负债成本更具稳定性的招行、中信、浦发、南京、宁波等银行在息差反弹方面会有更好的表现。预计1季报净利润增速超过40%的银行可能包括中信、招行、南京、宁波、浦发、华夏和民生。

　　拨备尚不会成为一季报的扰动因素。市场担心银行的信用成本率可能在两方面因素驱动下有大幅上升,一是银监会110号文所要求的对平台贷款中不良贷款的认定和计提,另一是拨贷比要求的执行。但我们分析认为,银监会还需要就超额计提的税前抵扣问题与财税条线的相关部门进行磋商。在超额拨备能够确认进行税前抵扣之前,银行在提高信用成本率问题上都会保持谨慎态度。

　　看好一季报超预期催化的估值修复行情。最近两个交易日银行股出现了一定的涨幅,我们分析认为这可能反映了一季报的利好开始逐步为市场所认识到。我们判断3-4月份,银行在一季报超预期的驱动下将有一轮估值修复行情可期待。个股推荐上我们的组合包括招商银行、兴业银行和南京银行。（东方证券 金麟）

　　银行业：业绩超预期将成为短期催化剂 荐5股

　　2010年和2011年1季度业绩预览:

　　17家上市银行2010年和2011年1季度(不含光大)净利润预计同比增长28.3%和26.5%,1季度业绩增速较快的银行包括招行(55%)、浦发(55%)、华夏(40%)及民生(38%)。

　　关注要点:

　　净息差有望较3季度扩大16bp,显著超越预期,其中负债能力强、资产久期短的银行表现较好。净息差扩大主要来自:(1)持续加息的正面影响;(2)信贷紧缩下银行贷款议价能力的增强,2010年4季度执行贷款利率上浮的占比保持在43%,1季度则有望进一步攀升。(3)存款结构保持稳定。2010年4季度活期存款占比较3季度提高2.2个百分点,1月份活期存款占比(根据央行数据口径调整后统计)环比进一步上升0.6个百分点。(4)市场收益率大幅提高。2月末同业拆借利率、1年期国债收益率和6个月贴现利率分别较去年3季度末上升131、107和180个基点。尽管部分银行为抓住资金市场交易机会提高了同业资产比重,但存贷利差持续扩大,银行净息差有望大幅超越预期。我们判断2011年1季度上市银行净息差较3季度扩大16bp,其中负债能力强、资产久期短的银行(如招行)的改善幅度将较大。

　　资产质量保持稳定,融资平台贷款风险分类进一步改善。4季度银行业不良贷款继续双降,我们预计1季度上市银行合计不良贷款率较2010年3季度下降10bp至1.08%,信用成本基本持平,拨备覆盖率提升至225%。110号文的出台,促使银行更加积极地与地方政府进行沟通,融资平台贷款分类状况正在改善中,对资产质量和资本充足率的影响会好于之前的静态测算。从审慎角度出发,我们在模型中已经假设上市银行未来两年融资平台贷款不良率达到6%。只要土地拍卖市场不出现显著的萎缩,资产质量明显好于预期的可能性很大。

　　估值与建议:

　　积极把握业绩推动的银行股表现窗口。我们1月初的年度策略报告中认为2011年银行股将呈现区间波动,目前股价处于区间的底部区域,有望同步大市,具备20%-30%的上涨空间。并且提出银行股全年表现的第一个时间窗口是3-4月的业绩披露期间。07-08年的紧缩周期中,A股和H股银行股凭借强劲的业绩在2008年3-4月份分别跑赢市场12.2和18.9个百分点。目前,我们建议投资者积极把握即将到来的业绩推动窗口.监管政策较预期宽松,奠定股价上涨基础。相比银监会上报的较为严厉的四大监管工具,国务院近期的批复方案在适用范围、执行标准和推进时间表等方面均显著放松了要求。

　　净息差推动的业绩超预期以及融资平台贷款的披露数据好于预期将增强市场对银行板块全年业绩增长的信心,银行业盈利预测有10%左右的上调空间。

　　通胀暂时回落,有助于减轻投资者对货币政策过度紧缩导致经济硬着陆的预期。

　　A股银行目前交易在1.45倍2011年市净率和8.9倍2011年市盈率,H股银行股价目前交易在1.56倍2011年市净率和9.0倍2011年市盈率,未来12个月存在20-30%的上涨空间。基于浦发银行强劲的1季报增长潜力,我们将其调入A股银行首选组合,调整后A股组合为华夏、浦发、招行、民生和农行;H股银行长期偏好民生和农行,认为招行在业绩期间也是较好的选择。（中金公司 毛军华 罗景）

　　银行业：通胀压力趋缓 估值修复机遇来临 荐5股

　　11年1月份货币供应量出现明显回落。1月末M1及M2同比增幅分别为13.6%和17.2%,剪刀差加速收窄,17个月以来首次出现负值,显示出银行存款的活性有所下降。造成此现象的主要原因为节前通知存款增加及准备金率连续上调,货币杠杆率降低。受春节期间物价上涨的影响,1月CPI同比增长4.9%,较上月有所反弹。由于央行采用了新的统计权重,1月CPI数据低于此前市场预期,预期春节因素过后,2月通胀压力将趋缓。

　　存款1月负增长,节后资金面缓和

　　1月新增人民币贷款1.04万亿,同比少增3182亿元,银行信贷调控初见成效。

　　票据融资增量依然为负。1月人民币存款减少203亿元,同比少增1.41万亿。

　　其中,企业存款减少1.27万亿,居民户存款增加1.42万亿,主要由于企业节前集中发放奖金,企业活期存款向居民储蓄存款转移。公开市场连续净投放,Shibor在春节过后迅速回落,在准备金率上调期间走高。

　　投资建议与风险提示

　　节后加息和准备金率调整相继出台,2月银行股表现因此承压。春节因素和冰冻天气因素过后,2月CPI环比有望稳中趋降,以管理通胀预期、加强系统性风险的防范为重点的政策可能迈入阶段性真空期。从近期上市银行披露的年报和业绩快报看,上市银行2010年的业绩表现良好,在信贷收紧的2011年,1季报存在超预期可能。综合以上因素,我们认为银行股估值修复的阶段性时点有望到来,维持“买入”评级,建议关注招商银行、华夏银行、兴业银行、浦发银行、宁波银行。（广发证券 沐华）

　　银行业：银行监管标准有望较预期宽松 荐4股

　　据21世纪经济报道,银监会上报的有关银行监管指标的报告已经获得了国务院层面的批复,资本充足率方面,最新批复的方案对核心一级资本、一级资本和总资本的最低要求分别调整为5%、6%和8%,较原方案拟定的6%、8%和10%下调了1-2个百分点;拨备率方面,对银行业利润影响颇大的拨备/贷款一值由原方案的2.5%调整为“原则上不低于2.5%”。正常条件下最低总资本充足率,系统性重要银行为11.5%,非系统重要性银行为10.5%。

　　这一消息出台有利于缓和市场担忧的银行再融资问题。2010年9月份达成一致的巴塞尔协议Ⅲ大幅提高了对银行监管指标的规定。市场对于国内银行业监管指标更趋严格的预期强烈,认为大部分银行需要通过大额融资来解决资本充足和业务拓展的问题。该消息的出台,有利于缓和这一担忧。

　　资本充足率的监管标准大幅降低,兴业、光大、北京、宁波、南京指标表现较好。2010年年末商业银行整体加权平均资本充足率12.2%,比年初上升0.8个百分点;加权平均核心资本充足率为10.1%,比年初上升0.9个百分点。截至2010年末,281家商业银行的资本充足率水平全部超过8%,这说明所有银行符合批复方案中的最低资本要求,但是对于一般情况的11.5%或10.5%,部分银行仍然面临融资压力。事实上在此前,民生银行公布融资方案时组织的分析师会议上透露监管指标将可能调整为:系统性重要银行和非系统性重要银行的核心资本充足率分别为12%和8.5%,总资本充足率达14%和10.5%。而这一指标将使国内大部分商业银行都面临资本困境。此次的放松给予银行业较为宽松的发展空间。根据最近的财报披露的数据,兴业银行、光大银行和北京银行的两项资本充足率情况还存有空间,宁波银行、南京银行的核心资本充足率也较高。为长期符合监管要求,上述银行的资本需求将相对缓和。

　　拨备/贷款要求对银行业整体的利润形成挤压,光大、南京、华夏银行影响相对较小。从上市券商的3季度数据推断,全行业拨备/贷款比率很可能低于此次原则性规定的2.5%。在上市银行中,拨备/贷款超过2.5%的仅农业银行一家。按照最近财报的数据,上市银行如提取规定拨备,则需增加拨备842.5亿元。对净利润形成挤压,在中小银行中,这一拨备比率提高对净利润影响较小的是光大银行、南京银行和华夏银行。华夏银行因资本充足率指标不理想,因此不做重点推荐。

　　行业融资已经启动。近期民生银行和光大银行分别公布了融资计划,民生银行融资额为210亿左右,光大银行拟在H股融资不超过120亿股。行业融资还将继续。但是由于此次的放宽,融资额度可能较预期更小,部分银行融资方案可能推迟出台。

　　投资建议:行业融资仍是市场敏感话题,在这一阶段仍然维持对行业的“中性”评级,并建议实时关注行业正式监管指标的出台维持对行业将会同步大市实现上涨的观点。基于资本充足率和拨备两方面的指标影响的分析,维持2011年度策略的观点,建议重点关注中小银行中的光大银行(601818)、兴业银行(601166)、宁波银行(002142)、南京银行(601009)、北京银行(601169)。给予上述银行“增持”评级。（金元证券 曾强）

　　银行业：3月流动性管理压力大 荐4股

　　1.在持续净投放与现金回流支撑下,资金面平稳应对“法储缴款及大盘转债发行”的冲击。本周1天/7天回购利率小幅上升55bp/30bp,票据贴现利率小幅上升。央票发行20亿元,正回购200亿元,本周实现净投放760亿元。3月央行仍面临较大流动性管理压力,一是下个月公开市场到期资金高达6870亿元;二是去年12月顺延的对工行等六家银行的差别存款准备金将于3月15日到期;三是外汇占款持续增长的压力;四是当前已显充裕的银行间市场资金面。预计央行将加大公开市场回笼力度,并可能再次动用存款准备金率工具。

　　2.据悉国务院批复四大监管工具,资本和拨备要求较预期略显宽松。

　　四大监管工具较初稿有所宽松,并主要表现在资本和拨备要求上。(1)这有利于缓和银行资本补充短期压力;但在间接融资为主的融资结构以及银行存款利差为主的盈利模式下,银行中长期资本补充压力犹在。(2)拨贷比原则上不低于2.5%,并明确了对非系统重要性银行的差异化安排。这意味着部分达标压力大的中小银行可以按照低于2.5%的标准执行拨贷比要求,宁波、深发展、兴业、中信等拨贷比指标偏低银行压力有所减弱。

　　3.据悉央行对40多家银行运用差别准备金动态调整工具,对行业整体影响小。因40多家银行大都是地方性银行,对行业整体影响不大。差准率工具实施会加大银行超额放贷成本,或使得超常放贷变得无利可图。因信贷投放季节性因素难完全消除,预计上半年整体投放规模仍会高于下半年。

　　4.民生银行撤销非公开发行A股议案,替代发行200亿A股可转债及不超过16.5亿股的H股增发。原方案因在投资者公平方面惹争议而被迫终止,新方案更易实施。经测算新方案实施后会提升公司资本充足率2.2个百分点左右,可转债转股前提升核心资本充足率0.65个百分点左右。公司中长期是具备转型潜力的银行,预测公司2010/11年EPS分别为0.63和0.77元(摊薄后),目前2010/11PE分别为8.1倍和6.9倍,PB仅1.1倍,估值偏低,维持中长期买入评级。

　　5.深发展2010年同比业绩增值25%,符合预期。

　　行业观点及股票组合

　　看好银行板块中长期的绝对收益机会,确定性的盈利增长、估值安全边际以及资金面紧张局面缓和是主要理由。2011年,银行盈利资产增速被迫放缓,但息差走高动力强,全年将实现以价补量;资产质量仍稳定。

　　3月组合:招行、浦发、华夏、南京。（光大证券 沈维）