螺纹钢还将进一步触底

　　田岗锋

　　螺纹钢期货近期走出完全独立于其他商品的单边下跌行情。此轮下跌行情最直接的推手是库存高企和贸易商普遍面临的资金压力。市场库存高企是不争的事实，而前期在乐观的预期之下，钢厂普遍开工率较高，钢厂库存短期内迅速走高。最新的中钢协旬报显示，2月中旬全国粗钢日产量达181.4万吨，远高于1月的170.3万吨；而2月上中旬全国粗钢日产量达180.04万吨，亦较1月份的170.3万吨大幅回升接近6%。

　　2月底，笔者走访上海及杭州地区的仓库及贸易商，进行调研。从了解的情况来看，出货速度慢、资金压力紧张是贸易商普遍面临的状况。贸易商基于对钢价下行风险的担忧，对现有库存进行了被动性套保。尤其在主力合约跌破5000关口之后，市场情绪转为悲观，套保盘及跟风投机盘的介入又加速了螺纹钢期货价格的下行。当然，还有部分贸易商虽对后市并不乐观，但并不愿意降价销售，而是寄希望于需求的全面启动。

　　主要原材料方面，铁矿石价格仍是业界关注的焦点。目前，国际铁矿石价格谈判基本处于停滞状态，取而代之的是三大矿山单方面执行的指数定价。必和必拓向国内钢厂发出的最新报价显示，其铁矿石离岸报价将由155美元/吨提高至168美元/吨，涨幅8.4%。这也就是说，今年二季度的协议矿价依然将全面推高，加之现货价格的回落，国内钢铁行业盈利状况将受到双重挤压。相对于稳步走高的协议价格，铁矿石现货价格对于市场的变化则更为敏感。由于国内钢价回落，钢厂采购谨慎，近期现货矿价自高位回落。截至3月3日，63.5%印度粉矿报价已由2月18日197美元/吨回落至186美元/吨，跌幅为5.58%。

　　此轮行情的演绎出乎业界预期，又在情理之中。从目前螺纹钢期货的持仓状况来看，空头主力中并未看到主流钢厂套保盘的身影。主流钢厂在踏空行情之后，对于现货出厂价格的调整方面也面临尴尬局面。3月1日，沙钢出台中旬的价格政策，不出所料，其螺纹钢线材均平盘开出，3月订货量为打7.5折，如完成计划量，2月下旬螺纹退补150元/吨，线材盘螺退补100元/吨。价格调整方案凸显出钢厂对未来走势的不确定预期以及矛盾心理，市场担忧情绪迅速升温，期货盘面迎来一波快速下跌行情。毕竟，出厂价已与现货价格严重倒挂，继续强行拉高出厂价格已失去托市或者稳定贸易商心态的意义，而若跟随现货价格进行向下调整，则恐引发市场恐慌情绪。

　　如果自5230元/吨的高点回落至5000元/吨可视作正常回调的话，那么4950—5000元/吨的区域则是多空主力角力的胶着区。随着胶着区域的突破，空头信心也随之增加，因此我们预计螺纹钢期货主力合约还将进一步探底，测试4800元/吨一线的支撑力度，建议投资者空单继续持有并严密关注持仓量的变化。另外，近期螺纹钢期货合约间出现“负价差”，即远月合约RB1110与近月合约RB1105的价差自160点左右的高点压缩至“-28”。在价差缩小的过程中，部分参与“买远抛近”的套利者依据钢材期货上市以来的所谓“正常价差”进行交易，无视基本面发生的变化，因此目前处于被动局面。我们建议计划参与反向套利的投资者继续耐心等待。

　　(作者单位：海通期货研究所)