福安药业原料进价较市场低40% 招股遭质疑

　　重庆福安药业(集团)股份有限公司3月4日发布招股意向书，公司拟发行不超过3340万股A股，占发行后总股本的25.04%。据《中国证券报》报道，此次发行募集资金将投向氨曲南等抗生素原料药技改扩产项目、抗生素制剂GMP改造项目和研发中心建设项目等。这不禁让我们联想到当初《中国经营报》报道福安药业被质疑多圈4个亿的情况。

　　原料进价较市场低40%

　　据《中国经营报》报道，北京一位券商透露，“福安药业的主营业务收入增长率和净利润增长率并不匹配。2008年主营业务收入是1.98亿元，相比2007年增长了112.07%，而同期净利润竟然增长了701.75%；2009年主营业务收入增长59.46%，但净利润却增长了104.66%。更不可思议的是，它的原材料——氨曲南中间体外购价格竟然比市场价格低40%以上，很难用常理来解释。”

　　报道称，福安药业方面称，由于公司具备从最基础化工原料制备主要原材料氨曲南中间体的自制优势，价格低于外购，从而在产成品氨曲南纯粉的销售上占据成本优势，过去三年里公司在氨曲南原料药方面的营业收入迅速增长，从2007年的5226.03万元增加至2009年的1.42亿元，仅2010年上半年在该项产品收入便达到8856.85万元。

　　报道指出，不过也正是福安药业自己描述的在成本方面的“优势”，成为外界质疑的焦点。“招股说明书显示，这家公司的氨曲南中间体来源于两部分，一部分是自制，另一部分受限于产能而外购。自制部分我们无法了解到它的具体成本，但外购部分的价格是明显低于市场价格的，甚至只有当时市场价格的一半。”该券商研究员表示。

　　报道显示，招股书上，福安药业2007年至2010年上半年期间，氨曲南中间体的外购单价分别是4406.30元/KG、2393.16元/KG、2062.52元/KG和1392.79元/KG。这一外购价格始终低于市场平均价格。

　　报道指出，以同是创业板公司的莱美药业为例，2007年莱美药业外购每公斤单价为4658.36元，同期福安药业的外购价格是4406.30元，后者的采购价格是前者的94.28%。此后，福安药业的外购价格与市场价之间的差异逐步加大，2008年莱美药业外购单价为3836.59元，福安药业仅为2392.16元，仅是前者的62.35%；2009年福安药业外购单价为2025.52元，是莱美药业外购单价(1-6月份数据3183.05元/KG)的63.63%。对此，福安药业董秘汤沁解释称，主要是福安药业掌握了氨曲南中间体制备的核心技术，因而对供应商具有较高的议价能力。

　　报道指出，不过这似乎并不能解释该公司2008年的超低采购价。招股书显示，2008年福安药业自制氨曲南中间体16.69吨，而对外采购仅有1吨。“2008年全年只有1吨的外购量，也会有这样强的议价能力吗？”记者问道。但汤沁对记者的这个提问并未予以回答。

　　报道称，记者在其招股说明书上看到的数据显示，2009年该公司氨曲南中间体的外购量和自制量都在17.9吨左右，那么其外购原料的成本在其总成本中的权重明显提高，外购价格的高低，直接影响了其利润。

　　报道称，记者通过中国化工网提供的氨曲南中间体厂商名录询问市场的公开报价。其中一家注册地在浙江的药业有限责任公司销售人员称，该公司是福安药业的氨曲南中间体供应商之一，对外的市场报价为3100元/KG至3200元/KG。这一价格均高于福安药业过去两年半时间里所公布的外购价格。

　　“虚”降成本为融资？

　　报道显示，福安药业计划公开发行3340万股，发行前2009年每股收益0.91元。招股后每股收益稀释为0.68元。考虑到其过去三年间净利润增长16.9倍的高成长性，发行市盈率应该不会低于60倍。按发行市盈率60倍计算，对应每股发行价40.8元，可募集资金13.6亿元。

　　报道指出，在其他原材料价格成本及营业收入不变的情况下，如果将福安药业2009年氨曲南中间体外购成本由2062.52元/KG，增加至同期市场的平均水平3183.05元/KG，相应的采购成本将增加2010万元。在不考虑税收因盈利减少等因素下，净利润相应降至6396万元，对应每股收益0.48元，每股发行价降为28.8元，可募集资金则降至9.6亿元，减少4亿元。这也就是说，福安药业通过不为人知的“关联交易”，只要付出2000万元的“成本”就可能多获得数亿元的募集资金。