周末来“泡博”

　　巴菲特：

　　一位价值投资者的告诫

　　每年，我们都爱读巴菲特致股东的信，透过这位可爱老人的字里行间，你会感受到一个价值投资人的智慧火花、人格魅力以及高度的责任感。因此，巴菲特2011年致股东的信也值得一读。

　　巴菲特：“其他基金顾问可能会分为‘长期投资’、‘宏观投资’和‘国际股票投资’，我们在伯克希尔哈撒韦只有一种模式——聪明投资。”

　　无论打上什么样的烙印，或是贴上什么样的标签，都不如“聪明投资”四个字有意义。聪明投资人未必时时刻刻做价值投资，但一定会选择在合适的时机买入合适的东西。聪明投资者学会理性的思考，努力控制自己的情绪，避免被市场非理性的情绪所误导。无论是长期投资、宏观投资还是国际股票投资都需要理性思考，聪明投资。无论是A股、港股还是美股，每一次危机或者低迷期，都是聪明投资者最好的出手时机。

　　巴菲特：“对企业来说，金融杠杆也可能是致命的。许多负债累累的公司认为债务到期时可以靠继续融资解决，这种假定通常是正常的。可一旦企业本身或者全球信用出现危机，到期债务就必须如约清偿，届时只有现金才靠得住。信贷就像氧气，供应充沛时，人们甚至不会加以注意。而一旦氧气或信贷紧缺，那就成了头等危机。即使短暂的信贷危机也可能使企业崩溃，事实上，2008年9月一夜之间席卷多个经济部门的信贷危机使整个美国都濒临崩溃。”

　　金融和地产业在高潮期通过不断的放大杠杆来获得高收益，但一旦信贷收紧，去杠杆的过程就不可避免。尽管银行、地产的利润表非常好看，但资产负债表却禁不起一次地产危机的来临。一旦房价下跌30%，一家资产负债率达到70%的房地产公司就不能不担心资产减值的风险。占据多数房地产开放商资产项70%以上的是类似于存货、在建工程（正在开发的项目）、无形资产（土地使用权）、固定资产之类与房价有关的资产。一旦房价下跌，地价下跌，则资产项出现20%的缩水是正常的，那么，在负债不变的情况下，净资产下降60%甚至出现负资产的机会都可能出现。因此，目前市净率在2倍-3倍的房地产股就未必便宜。(胡宇)

　　北京人的幸福指数

　　早晨在杭州吃早餐，忽然觉得，北京人活得并不比外地人幸福。至少，早餐如此。杭州的街头，随处都有快餐店供应早餐，食物相当精美，小馄饨，大肉包，勾起人许多童年时期对美食的美好回忆。这类早餐，在北京很少，几乎没有。都是外地人在黑糊糊的油锅里炸着油条，在食品质量越来越不靠谱的时代背景下，我们已经习惯了质疑奶粉、牛奶、面粉、注水肉、重金属超标的大米等，对地沟油的恐惧，让我实在不敢去品尝那些本来就含有明矾对身体有害的食物。北京人对于吃饭这件事，似乎只想解决午餐和晚餐。

　　除去早餐以外，早晨的堵车也是幸福指数被大大拉下来的一个选项。为了GDP，北京包容性很强地保有了480万辆汽车。但城里的道路面积不够用了。如果身为两会代表，我会重提10年前我提倡过的事情——顺风车。让邻居们相互搭车。政府牵头做数据库，供人们网上相互寻找路线相应的搭车组合。减少10%以上的出行车辆是有可能的。

　　北京的气候，也是幸福指数不高的理由之一。夏天热，热得可以与南方PK，当然，现在南方冬天冷，也同样可以和北京相提并论。空气不好，不好到什么程度？用污浊一词好像不足以形容北京的空气质量，用龌龊这个词或许更贴切一些。气候是老天爷干的，空气却是人干的。奥运会期间，我们真的见过几天蓝天白云。还是GDP干的！

　　政府在推进民生。希望两会代表之中的有识之士，也能考虑一下这几个意见。社会最底层的民生，关乎所有人幸福指数的小事，是否也应该说几句？(股民老张)