华帝股份业绩大增 未来仍有空间

　　华帝股份（002035）本周公布2010年年度报告，2010年公司实现营业收入163584.37万元，同比上升18.04%，实现归属于母公司所有者净利润12147.11万元，同比上升122.40%，每股收益为0.54元。同时公告拟每10股派3元（含税）。

　　西南地区爆发式增长

　　中原证券 胡铸强：除了2010年国内房地产市场景气度提高外，西南地区爆发式增长也是公司营业收入维持较高增速的主要原因。尤其值得注意的是，去年四季度公司毛利率水平达到了41.26%，较三季度环比提高了近9个百分点，但这种高毛利率状况能否保持还需进一步观察。

　　2010年公司销售费用占比大幅降低。研发费用增加导致管理费用增幅较大，但新品研发和管理咨询费用支出增加有利于公司改进产品性能和改善公司管理体系，而销售类费用计提充分显示公司经营质量较高。

　　我们预测公司2011、2012年EPS为0.55元和0.66元，对应动态市盈率分别为25.91倍和21.59倍，给予“增持”投资评级。

　　（作者执业证书编号:S0730511010013）

　　经营改善趋势较为明显

　　中金公司 黄文倩：2010年公司盈利能力显著提升，而随着未来几年保障房建设加速、农村需求腾飞，厨电行业将显著受益。近两年公司经营改善趋势较为明显，股权关系理顺，内部制约和激励机制的引入保证公司运营效率稳步提升。预计2011年公司由于渠道下沉和激励经销商会使得收入高速增长，毛利率轻微下浮，但销售费用率持续下降，管理费用率回落至正常水平。

　　预计公司2011-2013年EPS为0.72元、0.93元和1.20元，维持“推荐”投资评级，看好公司基本面反转带来投资机会。

　　（作者执业证书编号：S0080210080006）