恒瑞医药稳定增长有望再上台阶

　　恒瑞医药（600276）本周披露2010年年度报告，2010年实现营业收入37.44亿元，同比增长23.61%；归属于上市公司净利润7.24亿元，同比增长8.78%；基本每股收益0.9697元。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金1元（含税），每10股送3股转增2股。

　　处于产业发展的转折点

　　中投证券 周锐：公司2010年收入同比增长23.6%，利润同比增长10.19%，研发费用大幅增长和当期计提股权激励费用2489万元导致管理费用大幅增长42.6%，影响了当期利润。虽然公司两大主导产品多西他赛和奥沙利铂增速放缓，但伊立替康、顺阿曲库铵、厄贝沙坦、碘氟醇等二线品种增长迅速，拉动公司制剂业务整体仍然增长近25%。

　　公司处于产业发展的转折点，短期高估值隐含着对未来创新药物的预期。预测公司2011-2013年EPS为1.25元、1.61元、2.01元，维持“强烈推荐”投资评级。

　　（作者执业证书编号：S0960207090141）

　　成长动力棒将顺利交接

　　东方证券 李淑花：2010年公司毛利率略有上升，期间费用控制较好。经营方面手术用药实现较快增长，制剂出口与创新齐头并进。

　　未来三年内仿制药是公司业绩增长的主要动力，此后随着通用名药进入海外市场、创新药正式进入市场，公司成长动力棒将实现顺利交接。预计公司2011-2013年EPS为1.21元、1.49元、1.80元，维持“买入”投资评级。

　　（作者执业证书编号：S0860510120034）

　　主业经营保持稳步扩张

　　中金公司 孙亮：公司主业经营保持了稳步扩张，工业销售同比增幅24%。同时创新始终是公司发展的核心策略，进一步完善化学药研究体系，新成立生物研究所介入药业研发前沿领域。未来一年公司国内业务重点放在“深挖渠道、整合资源、调整结构”方面，同时积极开拓国际市场，为迎接全球化市场机遇做好准备。

　　根据最新经营业绩，小幅下调公司2011、2012年EPS预期至1.26元、1.67元，维持“推荐”投资评级。

　　（作者执业证书编号：S0080208030080）

　　主业增长快 研发硕果丰

　　安信证券 洪露：2010年公司进一步完善销售网络建设，落实由中心城市向社区、周边城镇辐射的策略。同时公司进一步优化产品销售结构，努力在抗肿瘤药之外新的领域形成一批新的增长点。而通过进一步完善激励机制实施股权激励计划，全力打造国内首屈一指的销售队伍。另外，公司积极完善研发体系，进一步推进国际化战略。

　　预测公司2011、2012年EPS为1.25元、1.65元，维持12个月目标价54.8元及“增持-A”投资评级。

　　（作者执业证书编号：S1450511020023）

　　跨入创新药收获之年

　　申银万国 罗鶄：2010年公司管理费用大增，但业绩仍然平稳增长。公司推出10送3转2派1元的分配方案，大比例送股显示公司对未来发展前景的良好预期。

　　公司产品储备丰富、梯队完整，2011年是公司跨入创新药收获之年，而持续创新与国际化支撑公司“标杆”地位，应该给予更高溢价。维持公司2011-2012年EPS1.29元、1.61元的预测，维持18个月目标价100元和“买入”投资评级。

　　（作者执业证书编号：A0230208100457）

　　仿制与创新并重

　　兴业证券项军：在药品招标价年年下降的不利局面下公司毛利率始终保持稳定，2010年更是达到了84.16%，同比提升1.32个百分点。公司的创新药艾瑞昔布有望在今年一季度上市，仿制药也是未来重要发展方向。公司最新战略是“仿制与创新并重”，重点定位于抗肿瘤、心血管、手术用药和内分泌（糖尿病等）等四大治疗领域。

　　我们小幅下调盈利预测，预估公司2011-2013年EPS为1.24元、1.57元和1.99元，后市理应拥有一定的估值溢价，维持“推荐”投资评级。

　　（作者执业证书编号：S0190111020005）

　　期待新品种放量

　　长江证券严鹏：公司销售在经济发达地区保持稳步增长，在落后地区增速较快，其中山西、河南、西北区年增长率超过50%。2010年公司取得复方替吉奥胶囊、碘克沙醇等生产批件10个，PEG-GCSF、非布司他等临床批件6个；创新药艾瑞昔布通过了产前检查，有望近期获得批文；公司还向FDA提交了2个制剂的ANDA，4个原料药的DMF；DPP-IV抑制剂瑞格列汀在美一期临床进展比较顺利。丰富的产品储备奠定了持续高成长基础，2011年期待替吉奥胶囊、碘克沙醇等放量增长。

　　公司是优秀的化学药投资标的，预计2011-2012年EPS为1.31元、1.66元，维持“推荐”投资评级。

　　（作者执业证书编号：S0490510120009）