亚太股份：制动器行业龙头_业绩拐点将现

　　江怡曼

　　从本周汽车零部件板块的表现看，亚太股份（002284.SZ）是比较抢眼的一家，全周累计上涨17.29%。

　　据了解，亚太股份是国内制动器行业的龙头，主要产品包括盘式及鼓式制动器、真空助力器等。近日，公司公布2010年的业绩快报显示，去年实现营业总收入17.5亿元，同比增长32.2%，归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比增长31.2%。

　　公司方面表示，业绩增长的主要原因系公司2010年国内外市场稳健发展，产品销售规模增长，同时优化管理，实现规模效益所致。其中，受益于一汽大众、上海大众、一汽轿车、奇瑞汽车、江铃汽车等主要合资及自主品牌客户产销规模增长，公司制动器业务发展稳健。

　　中信证券汽车行业研究组的分析师李春波认为，中国仍处于汽车快速普及阶段，预计2011年轿车需求增长接近15%~20%。公司制动器业务由中低端市场逐渐向中高端拓展，市场份额有望持续提升。

　　此外，他还认为，募投项目将提升制动器产能，公司有能力扩大售后市场销量，分享汽车普及带来的维修市场增长。预计公司制动器业务2011年将实现20%~25%的增长，同时售后维修业务收入占比有望在2012年以后显著提升。

　　事实上，除了制动器产品之外，亚太股份最为外界所关注的还在于其新进入的ABS业务，公司目前已经具备25万套ABS的产能。

　　据了解，“ABS”（Anti-locked Braking System）中文译为“防抱死刹车系统”，它是一种具有防滑、防锁死等优点的汽车安全控制系统。ABS有助于提升汽车制动安全性，发达国家已经基本实现普及。中国大中客、中重卡、轿车等细分市场ABS配套率较高，但在轻客、轻卡、微客市场配套率仍较低。

　　数据显示，目前我国汽车中有30%~40%没有安装ABS系统。世界上主要发达国家都已通过严格的法规强制安装ABS系统。业内人士认为，随着我国消费者安全意识的提高和安全法规的趋严，未来ABS系统市场空间较大。

　　李春波认为，随着消费者安全意识提升，以及ABS价格下降，ABS的配套比例有望持续提升。未来如果相关法规推出，普及进程有望加速。亚太股份的ABS系统继承了传统制动系统产品性价比较高的优势，容易得到市场的认可。

　　事实上，目前ABS竞争格局仍以外资品牌为主，但是在技术壁垒并不明显的情况下，多重机遇或将促使公司突破外资的垄断。

　　中投证券分析师张镭则认为，公司经历新老产品切换后，毛利率将反转向上，2011年盈利确定性增长。未来公司成长空间广阔，仅制动器的整车配套与售后维修的市场空间将超过200亿元，未来公司依托产业链迁移，实现零件向部件甚至总供应商的提升。

　　该券商发布研究报告称，考虑公司面临业绩拐点，并处于强势突破的临界点，技术外溢和ABS业务将享受一定的估值溢价，给予公司2011年32倍估值，目标价32元，维持“强烈推荐”评级。制图/张逸俊

　　风险提示：

　　经济放缓影响汽车市场景气度，原材料价格上升等将影响公司盈利水平；与主要竞争对手（如博世）的价格战升级、其他竞争对手的进入加剧行业的竞争。