回望凯恩斯

　　作者：胡飞雪

　　在经济学家群体中，对股票投资最有见解的当首推凯恩斯。凯恩斯是划时代的经济学大师，而他的炒股观也堪称出类拔萃、惊市骇俗。

　　凯恩斯的炒股生涯可以划分为前后两个阶段，前一阶段是失败的，几乎全“金”覆没，后一阶段是成功的，斩获丰厚。在前一阶段，他的炒股观主要是基于传统经济学的思维方式，具体说，投资买卖股票基于所谓“长期预期状态”。凯恩斯认为，人们根据所谓“长期预期状态”，推测未来收益，是出于两种考虑，一是现有事实，二是未来发展。凯恩斯通过对当时流行的股票投资理论和自己实战及其失败结果的综合分析和反思，得出三点结论，一是由于经济的未来发展不可预测，据此预测股市行情便是非常不靠谱的事情；二是在一段长时期当中，投资之实际结果，极少与原来预期相符；三是决定股票价格的因素甚为复杂，有许多与未来收益无关系。凯恩斯进而指出：“从社会观点看，要使得投资高明，只有增加我们对于未来之了解；但从个人观点，所谓最高明的投资，乃是先发制人，智夺群众，把坏东西扔给别人。斗智之对象，不在预测投资在未来好几年中之收益，而在预测几个月以后，由因循成规所得市价有何变化。”凯恩斯抛弃了预测未来几年的奢望企图，而改为把握未来几个月的行情走势。

　　认识到股票投资不是传统经济学意义上的创造性经济活动，而是一种“斗智”博弈游戏，凯恩斯就用人们常玩的几种游戏来描述、解读炒股和他的炒股观。他说，从事股票投资，好像是玩“叫停”、“递物”、“占位”等游戏，谁能不先不后说出“停”字，谁能在游戏终了以前，把东西递给邻座，谁能在音乐终了之时，占到一个座位，谁就是胜利者。凯恩斯还说：“这类游戏，可以玩得津津有味，虽然每个参加者都知道，东西总在传来传去，音乐终了时，总有若干人占不到座位。”如果把凯恩斯这句话放到沪深两市，显然应该修正一下，因为并不是每个A股市场在参加者都知道股票投资就是一种击鼓传花的零和甚或负和游戏。

　　凯恩斯炒股观中最为精彩的是他的选美比喻。他说从事职业投资，好像是参加选美竞赛：报纸上发表一百张美女照片，要求参加竞猜者选出其中的6个，谁的选择结果与全体参加竞猜者的平均爱好选择最接近，谁就得奖。在这种情形之下，每一个竞猜者都不会选他自己认为最美的6个，而会选她认为别人认为最美的6个。每个参加者都从同一观点出发，于是都不选自己真认为最美者，也不选一般人真认为最美者，而是运用智力，推测一般人认为最美者。这已经到了第三级推测，有些人会运用到第四第五级，甚至比此更高级。

　　凯恩斯的炒股观是有调查统计数据支持的，人们面对眼前的确定收益，即使是很小的，与未来的不确定收益，即使是很大的，大多数人会选择前者。是的，面对眼前的虽然算不上是最佳美味的烧鸡和天边的绝对可口的美味烤天鹅，人们的理性选择是吃烧鸡。让所谓长期价值投资见鬼去吧，因为它所承诺的丰厚回报实在是太飘忽不定、太不着边际了！