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持仓空头过于集中 PVC多头元气受损

发布时间:2011年03月07日 17:20 | 进入复兴论坛 | 来源:期货日报

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  李宙雷

  进入3月份之后,国内PVC期货价格出现了明显的高位大幅回落局面,主力1105合约从2月底的最高8715元/吨大幅下探至目前最低的8075元/吨,短短几个交易日下跌幅度超过了7%。在2月底持仓大幅增加的情况下,期价曾出现了振荡走强的局面,然而,期货价格的走高并没有带动现货市场的回暖,在下游需求持续疲软的情况下,现货价格始终难以走强,这就直接导致了期现价差的扩大,从而吸引了大量套保盘或期现套利盘的介入,进而促使PVC期价高位回落。笔者认为,持仓的变化可以比较合理地解释这一波行情的演变。

  通过对近期PVC的持仓数据分析,空头持仓出现了进一步集中的迹象,特别是在此前期价振荡回升的情况下,主力空头的持仓在稳步增加,排名第一的空头席位一度占据了空头总持仓的近1/4,笔者认为,其应该是现货商所做的空头套保。由于此前国内电石法PVC的主流报价为7900—8200元/吨,乙烯法为8000—8300元/吨,而PVC期货主力1105合约期价最高的时候达到了近8700元/吨,在现货市场销售不畅的情况下,巨大的期现价差为生产企业和贸易商提供了绝佳的卖出保值良机,这是笔者得出这个结论的重要根据。另外,从空头持仓的分布结构也可以看出,占据前几位的空头席位基本上都不大变动,这也符合套保盘的中长期操作风格。

  不过,与空头持仓相对集中不同的是,多头的持仓显得较为分散,应该是以投机盘为主,也就是说,此前PVC的价格走势取决于投机盘与套保盘的力量对比。PVC期货上市以来曾出现过两次多头主导行情上涨的局面。第一次是,PVC上市仅两个月的时候,由于交易所的交割库容紧张,多头利用这一点对空头发起攻击,进而导致期货价格在很短的时间内出现快速拉升。第二次则是2009年11月份,由于当时全国范围出现了暴雪天气,导致南方地区的PVC货源紧张,现货市场惜售明显,价格也水涨船高,这在很大程度上点燃了当时PVC市场的做多热情。并且,仔细观察这两次上涨行情,不难发现,当时的成交量和持仓量均出现了大幅增加的局面,这也表明在上述两拨行情中,多头投机盘笑到了最后。而在本轮放量增仓的走势中,最终还是以套保盘的胜利告终,因为在这一波行情中,没有出现利于多头拉升行情的因素,也就是说,此前多头的拉升只是给了套保盘更好的做空点位。

  通过以上的分析,笔者认为,投机盘和套保盘的实力对比,将决定PVC价格的走势,而作为一个产能过剩的品种,PVC的套保压力一直存在,只有当市场出现利于多头炒作的题材才能使得多头占据主动位置,并拉动期价上涨。因此,如果后期PVC的空头持仓继续过于集中,那么PVC的上行空间将受到较大的压制。不过,后期PVC的下行空间也将较为有限,一方面是成本支撑因素,由于国内电石价格的高企,电石法PVC生产企业的出厂价一直维持坚挺,这也是现货价格难以走低的重要原因。另外一方面,从技术面来看,PVC主力1105合约在8000元/吨的整数关口存在较大的支撑。综合来看,未来PVC主力1105合约将处于8000—8500元/吨的区间内运行。

  综合以上的分析,笔者认为,在PVC技术性走强的带动下,资金的介入将促使PVC的强势格局得以延续。同时,未来PVC消费的回暖以及生产成本的支撑将促使PVC的价格重心进一步上移。从操作上来看,建议投资者顺势多单跟进,特别是在主力1105合约期价强势突破8585元/吨之后,目标价位在8800元/吨。

  (作者单位:上海中期)