估值修复行情有望深入

　　龙跃

　　□本报记者 龙跃

　　当小盘题材股的估值泡沫在年报业绩的衬托下一览无遗的时候，估值修复开始成为A股大盘挑战3000点关口的主要动力。统计显示，在最近五个交易日，申万低市盈率指数和低市净率指数分别上涨4.39%和3.78%，在风格指数中排名居前。

　　在上周末欧美股市深幅调整，而亚洲周边股市也普遍表现低迷的时候，沪深股市本周一却显得异常强劲。市场独自走强的主要动力来自估值修复。

　　从市场内部看，采掘、有色金属、家用电器、建筑建材行业周一表现最为出色，相应申万行业指数分别上涨了7.78%、3.00%、2.37%以及1.74%。上述强势行业基本都处于估值偏低的状态。

　　以上周五收盘价计算，当前23个申万一级行业中，有14个行业的市盈率（TTM）较最近十年的历史平均水平出现折价。其中，金融服务、房地产、交通运输、采掘、建筑建材分别低估了60.36%、47.18%、38.50%、31.63%、29.02%；而家用电器和化工行业也分别低估了17%以上。也就是说，上述七大行业是目前A股市场的估值洼地。

　　与市场表现相对照可以发现，周一涨幅居前的行业基本都来自上述估值洼地。而从最近5个交易日的表现看，累计涨幅居于前三名的行业为采掘、金融服务以及房地产。由此不难发现，A股估值修复行情正在如火如荼地展开，并成为市场保持强势的主动力。毕竟，目前低估的行业大多数为当前市场的权重行业，此类行业股票上涨，对指数将起到明显的提振作用。

　　对于估值修复行情，也有投资者产生了一定疑惑：估值洼地已经不是存在一天两天了，为什么最近才正式展开修复性上涨？对此，分析人士认为主要有两个原因。

　　首先，近期资金面情况相对宽松，而流动性是否充沛对估值修复行情能否产生至关重要。一方面，央行持续在公开市场净投放资金，数千亿央票即将在3月份到期，而回收手段又相对匮乏，市场资金面具备较为充沛的基础；另一方面，春节后资金重回银行体系，各期限市场利率近期明显回落，显示出市场流动性较为宽松的事实。

　　其次，估值洼地普遍迎来反弹契机。比如，银行一季度虽然承受着贷款规模下降的压力，但由于净息差上升，“以价补量”反而导致一季度业绩预期向好；又比如，地产行业虽然在调控压力下渐显颓势，但两限房的开工却在倒逼开发商加快销售速度，这有利于相关公司短期业绩的提升；再比如，家电板块不仅业绩增长稳健，而且有可能迎来新一轮家电下乡的政策扶持；还比如，煤炭、有色金属板块在原油价格大幅上升的情况下，也存在各自行业产品的涨价预期。

　　总体而言，考虑到短期市场（3月份）资金面、政策面以及行业基本面都处于相对宽松的状态，分析人士预计估值修复行情有望继续深入。但需要注意的是，考虑到存量资金的规模具有一定刚性，在低估值权重股上涨的同时，高估值板块或将承受明显的卖出压力。