大豆继续调整 关注播种面积之争

　　作者：徐文杰 朱磊

　　近期大豆行情震荡明显，暴跌后大幅反弹。内外因素共振下，大豆市场预计将继续调整行情。

　　南美天气改善引发豆类价格季节性调整。南美天气在2月出现好转，市场对南美产量预估不断上调。巴西新豆3月即将上市，市场面临季节性供应压力，这对市场构成了重大利空。目前市场各主要机构对巴西大豆产量的预估为6900万吨~7200万吨左右，普遍超过去年实际产量和上期预估水平。

　　而前期遭遇干旱的阿根廷，天气也出现好转，布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的最新报告称，阿根廷2010/2011年度大豆产量料增加至4880万吨，高于一周前预估的4700万吨。而Informa公司在3月报告中则预计阿根廷大豆产量为5200万吨，较其2月份报告增加300万吨，也大大高于美农业部上月预测的4950万吨。

　　美国农业部有望上调而不是下调南美大豆产量。这毫无疑问将加重大豆市场的季节性供应压力。

　　北非政治局势紧张，市场风险厌恶情绪上升，资金离场。2月底北非局势发生重大变化，这一方面提振了国际油价，另一方面，使得国际金融市场的风险厌恶程度上升，风险资产遭到抛售。对大豆市场来说，则直接表现为持仓的大幅削减，资金大规模离场。

　　美国CFTC持仓报告显示，截至3月1日，CBOT大豆市场总持仓612688手，较前一周减少25035手，连续两周大幅削减。同时，商品基金净多持仓164840手，较前一周减少11101手，连续第三周下降。指数基金净多160921手，较前一周减少4132手，连续第四周下降。预计这将继续对短期行情构成压力。

　　3月豆类存在季节性上涨要求。我们选取1991年至2010年CBOT大豆主力合约的收盘价作为样本，发现3月份比2月份平均上涨2.4%。同时，3月份的平均价格在近20年来只有4年明显地低于2月份平均价格，有10年较2月份明显上涨，由此可见，3月份较2月份上涨的概率较大。

　　关注播种面积争夺下大豆玉米强弱的改变。在南美天气炒作基本完毕后，市场热点转向美国新季作物播种面积的争夺。从近期各个机构的预测看，一般认为2011/2012年度美豆播种面积较上年或有小幅增加，这点和美国玉米播种面积的大幅增加形成了鲜明的对比。

　　各机构如此预测的原因，是因为当前美豆播种效益不如玉米。这样，玉米将会挤占较多的种植面积，特别是今年释放的休耕地。这意味着，要么后市大豆/玉米比价上升，即大豆有较玉米更好的表现；要么大豆播种面积将较上年度下滑，从而对新季作物合约期价构成支撑。投资者需重点关注比价变化。

　　综上所述，我们预计豆类品种调整还将继续。不过目前北半球新豆播种面积和本年度天气仍不确定，加上3月行情的季节性上涨要求，因此3月行情回调的空间预计有限。预计外盘在本轮调整低点1284美分~1300美分一线将存在较强支持。国内豆油1109在10500元以上，豆粕1201在3500元以上预计存在压力。

　　（作者系浙商期货分析师）