超配民生大消费的逻辑

　　作者：陈瑞明

　　关于促民生、调结构的新型财政政策的必要性在于：一是因为中美应对经济危机政策的经验表明，长期结构性问题不是应急周期性政策所能化解的；二是当前国内国际的突出问题都与民生有关。两会报告中亦已明显透露出“促民生、调结构”信号。

　　两会报告中，已明确提到“为转变经济发展方式创造良好环境，工作着力点放在加快经济结构调整、提高发展质量和效益上，放在增加就业、改善民生、促进社会和谐上”；“把短期调控政策和长期发展政策结合起来，坚持实施扩大内需战略，充分挖掘我国内需的巨大潜力”。两会中有大量篇幅讲到促民生，并且有实质的财政安排，如，“提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重”；“ 提高城乡低收入群众的基本收入，加大收入分配调节力度，提高个人所得税工薪所得费用扣除标准，合理调整税率结构，切实减轻中低收入者税收负担。尽快扭转收入分配差距扩大趋势”；“增加‘三农’、欠发达地区、民生、社会事业”；“将新型农村社会养老保险试点范围扩大到全国40%的县”；“1000万套，改造农村危房150万户”；“推进医药卫生事业改革发展”等等。

　　行业选择：规避周期类和高估值板块，超配民生大消费。当下行业选择建议：1、规避周期类和高估值板块。因为存在经济下滑导致业绩下滑、估值中枢下移的风险，同时“传统周期类”政策放松的可能性较小，属于“下跌有风险，政策有压力，放松不明朗”的特征。2、超配民生大消费板块，一是受经济下滑波及较小，二是政策鼓励，三是整体估值处于历史中低水平，属于“下跌有保护，上升有政策刺激”的特性。具体行业包括零售、食品饮料、医药等。3、此外，根据当前主要矛盾和两会透露的信息，我们也看好食品冷链、安防、国防军工、基建上游板块。

　　（作者系海通证券高级策略分析师）