第一上海：盛高置地目标价4.35港元 持有评级

第一上海研究部

　　盛高置地（337,持有）： 2010 全年盈利同比增长31%至8.9 亿元

　　2010 全年盈利同比增长31%至8.9 亿元

　　盛高置地公布其2010 年全年业绩，营业额同比增长39%至42.71 亿元，纯利同比增长31%至8.9 亿元。盈利增长主要源于平均售价有41%的提升。其每股基本盈利为0.847 元。董事会宣布派发末期股息为每股人民币6.5 分。

　　土地储备为620 万平方米，合约销售收入同比增长15%至63.9 亿元

　　期内，公司收购三个新项目，新增加土地储备约为250万平方米。截至2010年2月底，公司共有土地储备620万平方米，足以应付公司未来五年的发展需要。管理层表示，公司将继续择机扩充土地储备。进一步深化海口与无锡的物业发展业务。截至2010年12月底，其总合约建筑面积48万平方米，合约销售金额63.9亿元，分别同比增长1%以及15%。公司2011年全年合约销售目标为80亿元。

　　净负债比率为53%，财务水平合理

　　其目前净负债比率为53%，其目前拥有现金35 亿元；总借款为58.82 亿元，其中一年期负债占比为26%，长期借贷占比为74%。财务水平合理。

　　目标价为4.35 港元，调整为持有评级

　　根据11 及12 年竣工结算面积的变化和价格假设，我们分别调整公司11 年和12年的净利润至9.8 亿元和14.5 亿元。相当于11 年4 倍的市盈率，相对于11 年8.69港元的每股净资产折让50%，上升潜力为11.6%，调整为持有评级。