行情在震荡中积蓄反攻力量

　　《红周刊》记者 任洪剑

　　市场跌宕起伏，本周四、周五大盘连续下跌，这给本已日渐升温的市场泼了盆冷水，再度止步于3000点关口。做为市场中最大的投资力量——公募基金是如何看待目前的行情？

　　通胀压制市场 行情难改震荡

　　尽管煤炭、石油、地产等蓝筹股接连启动，但通过采访发现，手握大资金的公募基金经理显然并没有转向乐观。金鹰基金投资总监杨绍基依然维持市场在区间震荡的判断。他认为市场能否突破3000点，主要看三大因素：国内通胀情况、全球经济是否出现滞胀和发达国家的货币政策调整方向。通胀方面，尽管紧缩政策取得了一定的调控效果，物价过快上涨得到了抑制，但仍需要防范原油价格大幅度上涨带来的输入型通胀压力，而房地产价格仍然处于高位，相关的行业政策仍难以放松。海外市场的情况仍然没有明朗。利比亚内战升级，油价继续上涨，全球经济仍有滞胀的风险，发达国家也将会逐步调整过度宽松的货币政策。“因此，在国内通胀没有明显回落、海外局势仍然动荡的情况下，维持对A股区间震荡的判断。”

　　而博时新兴成长股票基金经理李培刚也认为，在目前环境下出现大幅向上的行情条件还不具备，流动性收紧是大方向，加息、提高存款准备金率都在市场预期中。同时，在通胀预期没有得到缓解之前，市场走势缺乏明确的大方向，震荡格局是大概率事件。他表示“一旦通胀预期得到缓解，在经济增长明确和稳定的政策预期下，市场才会稳步向上。”

　　通过wind数据的基金仓位测算可以发现，尽管市场经历了震荡上冲，但全面股票型基金的仓位始终稳定在84%的水平。而采访中，很多基金采用了恒定的仓位策略，在市场冲高之后进行了一定的减仓。对于近期市场再次出现调整，天治基金宏观策略分析师寇文红向《红周刊》表示，大盘难以大涨，同样也难以大跌。利空因素除了之前提到的央行近期非常可能提高存款准备金率等，从机构投资者角度对宏观经济形势和市场走向仍然存在一定分歧。而且尽管“两会”期间出台了一些产业政策和区域规划政策，但这只能带来结构性机会，无法形成系统性的上涨动力。

　　经济增速下滑形成中期利空

　　由于紧缩政策而导致的经济增速下滑是基金经理普遍担心的问题。 面对2010年经济10.3%的高速增长和通胀压力，如果2011年出现大幅度地减少需求，在物价降下来的同时也会牺牲经济的增长。天治基金宏观策略分析师寇文红表示，2月份制造业PMI等指数的环比下滑，紧缩性货币政策正在促成经济增速下滑，未来将达成类似软着陆的态势，并且可能导致上市公司盈利预期下降。他认为经济增速下滑可能是中期内惟一值得认真关注的利空。而且从PMI数据来看，经济增速下滑的幅度应该比较有限，对企业盈利增速的负面影响也比较有限。杨绍基也判断：“2011年，中国经济将在保增长和抗通胀之间找平衡。而公开市场利率也较前期有大幅度的下降，资金面比较宽松。”

　　而高企的CPI等指标也给市场凭添了几份担忧，诺安基金研究部副总监梅津吾表示，关于2月份的CPI，机构普遍预测在4.8%，统计局公布的为4.9%，基本符合市场预期。未来上半年CPI仍然有上升压力，如果物价进一步攀升，可能会导致货币政策进一步收紧，短期内会对市场形成一定的压力，但下半年物价上升趋势将有所缓解，对市场的影响还有待进一步观察。

　　阶段性增配周期股

　　对于近期蓝筹股的异动，市场预期二八风格可能来临了，但很多基金尽管也承认蓝筹股的配置价值，但仅视其为脉冲式行情。博时新兴成长股票基金经理李培刚在分析房地产业、金融保险业两个低估值行业时认为，这两个行业的一季报业绩往往较好，全年会出现一些脉冲式行情，但估值水平能否提升还是一个疑问。他在中短期较为看好周期性行业的估值修复反弹行情，重点投资行业景气度向好的机械、水泥、煤炭、化工、家电，尽量回避再融资需求大的行业。另外，李培刚还向记者分析，“温家宝总理作的政府工作报告中提出把居民消费价格总水平涨幅控制在4%左右，这与年初政府表态把CPI控制在4%以内的说法出现了微妙变化。这说明今年政府对通胀的预期提高了，有色金属、食品饮料、零售等抗通胀板块依然可以关注。”

　　南方保本基金经理蒋峰的分析也较为认同上述投资机会，他比较看好通货膨胀的投资主题，他认为这样的机会不仅来自于身处上游具备较强资源属性的上市公司，也来自于身处集中度较高的中下游行业的优势企业，它们一般具有很强的定价能力，另外一点是低估值蓝筹板块，如机械、通讯设备、电力设备等，这些蓝筹股的估值受到宏观调控的压制处于过低的水平，而其中的优势企业2011年盈利增长不仅比较确定，而且还有超预期的可能，因此尽管前期累积了一定的涨幅，但仍存在介入机会。市场如果出现对通货膨胀和宏观调控的过度恐惧导致的大跌行情，逆向操作也将带来超额收益，食品饮料、商业、医药等稳定成长行业，则更多地是在下半年带来确定性的收益机会。