简适投资杨典：市场不存在系统性风险

　　私募，你在想什么？——与私募大佬零距离（第三十一期）

　　“近期我比较关注的主要有两块，一个是对市场方向的判断，另一个是对结构性估值水平的关注。”周五，上海简适投资总经理杨典接受《大众证券报》记者采访。

　　“后市到底怎么走，目前各方分歧很大，认为市场仍然是震荡市的观点更多一些。在我看来，目前的市场没有大的系统性风险，短期向下的空间非常有限。就算暂时下跌。跌幅超过10%并停留在低位很长时间的概率非常小，可以说现在是新一轮牛市的起始阶段。”杨典阐述他的观点。

　　“首先，目前的市场估值水平相比05年1000余点和08年1600余点时高不了多少，最多也就高个20%，而08年时的估值是全球金融危机背景下极度恐慌时的估值水平。其次上市公司的业绩增长很不错，预计未来两三年仍然能够保持每年20%的净利润增长速度。以银行股为例，据预测，未来两年，银行业绩能有40%-50%的业绩提升。即便是保持现在的估值水平不变，投资银行股能得到的收益也会很可观。更何况，银行股以及整体市场的估值水平还可能会有回升。还有一条重要原因，就是房地产限购范围扩大以后的资金挤出效应。”杨典对记者仔细分析。“实际上，只要没有很坏的情况发生，例如通货膨胀不要太过于无法容忍，外围局势不要过度恶化，市场就不会有什么问题。正是出于这样的思路，我们对市场中长期看多，认为市场下行空间有限，因此仓位比较重。”

　　“我们再谈一谈市场的结构性估值水平。去年一整年，小盘股的涨幅都非常大，实际上已经远远了超过了其应有的估值水平。尽管今年已经回调了不少，现在的估值水平依然是很高，泡沫还是没有挤干净，小盘股的风险还是很高。另一方面，目前市场上估值水平较低的品种还是足够多的，用2011年业绩来考量，市盈率低于20倍增长前景又不错的品种足可满足组合要求。”杨典继续阐述。“不排除市场在很长一段时间内都可能会保持非理性状态的可能，如何具体把握市场时机对任何人来说都很难。但是，估值过高的和估值过低的品种都迟早会要回归其真实价值。”

　　“最后想再说一下银行股，最近一段时间，银行股已经被妖魔化了，关于银行资产质量的担忧很多。但是直到现在，那些人们担忧的情况还没有发生，我觉得发生的概率也不高。尽管我们觉得有机会的行业和板块很多，但显而易见银行板块是A股市场上被显著低估的板块。”杨典最后说。

　　陶炜