国泰君安：地震或拖慢日本经济复苏步伐

　　国泰君安国际投资咨询部 吴凤安

　　日本11 日发生东北大地震后，日本央行14 日下午决定把去年10 月定下的5 万亿日元资产购买规模扩大至15 万亿日元，计划买入包括国债、ETF 等资产。

　　95 年阪神大地震后一周，日经平均指数跌6%。总结日本发生6 级以上地震后东证指数各行业表现，建筑相关(建筑、矿业)、运输相关(空运、陆运、航运)、燃料相关(石油煤炭、电气.燃气)、救灾物品相关(食品、化学化工、医药)等行业明显跑赢大市；电气机器、电讯科技、其它金融、服务业行业则跑输大市(表1)。

　　表1：日本发生6级以上地震后交易日各行业相对东证指数变幅(%)

　　部份世界性出口日企在灾区设有生产线，例如汽车股日产(7201.JT)、丰田(7203.JT)，电气机器股索尼Sony(6758.JT)、松下Panasonic(6752.JT)、佳能Canon(7751.JT)、夏普Sharp(6753.JT)，精密机器股尼康Nikon(7731.JT)等都停止该区生产，日企出口很可能受到打击。

　　对油价影响，日本灾后电力供应严重短缺，有4 分1 电力供应减少，要以火力发电补给，对燃油、天然气、煤炭需求增，现已知日本向俄罗斯购该等资源，短期内难说对油价构成直接影响，但长远来说日本重建应增加对石油需求(图3)。

　　同时，市场关注褔岛核电厂事态发展。86 年乌克兰切尔诺贝尔核电厂爆炸后，油价一个月内升幅高达28%。

　　本次东北地震或拖慢日本经济复苏步伐。市场原本预期复苏始于4 月，但作为重要工业区之一的福岛及宫城县，交通、电力及其它基建破坏、港口停顿，对经济影响或将浮现于第二季。同时关注日本政府以何种手段弥补重建开支，提高税收? 对外发行国债? 注意不久前标普才下调日本主权评级至AA-级别。