野村证券：日本地震对亚洲经济不利影响有限

　　野村全球经济 木下智夫

　　日本地震对亚洲各经济体的总体负面影响应该有限。然而，供给中断和日本海外直接投资的放缓可能对亚洲经济体产生不利影响。 当日本加强重建工作时，亚洲可能因此受益。

　　在这份经济预警中，我们试图评估日本大地震对亚洲经济的影响。根据我们经济学家的预测，本次地震对日本经济增速产生的负面影响有限(导致日本一季度 GDP 增速被削减 0.25-0.5 个点、二季度削减 0.5-1个百分点、对三季度的影响在-0.5 到+0.5 个百分点之间，对四季度经济的影响为+0.25到+0.75个百分点)，因此我们判断地震对亚洲经济的不利影响也应该有限。

　　过去10年来亚洲各国的出口对日本的依赖性普遍稳步下降，除印度尼西亚和菲律宾外，2010年各国对日本的出口占总出口的比例均不到15%。

　　尽管如此，我们认为日本的灾难可能会以两种方式对亚洲经济产生负面影响。首先，日本的出口产能下降导致供给中断。受灾最严重的三个县(宫城、福岛、岩手县)的制造业出货量占 2008财年(截止2009年3月末)日本总出货量的3.6%。但如果包括长野、茨城和新泻县，该比例将达到10.8%。受灾最严重的三个县是许多电子设备产业的集中地，而部分大型钢厂也坐落于茨城县。

　　因此，日本对亚洲经济体的出口在短期内可能出现中断，特别是在电子设备和机械行业。

　　去年日本对亚洲的出口总额达到4300亿美元，其中电子机械和机械品几乎占据一半份额。而亚洲经济体(特别是工业化程度较高的经济体)的资本品、高科技材料和配件行业都严重依赖从日本的进口。

　　2010 年，台湾和泰国的进口有20.7%来自日本，韩国有 15.1%来自日本，而中国的这一比例达到 12.7%。其次，亚洲可能受到日本企业延后海外直接投资的冲击，2010 年日本企业对亚洲的直接投资额达到 216 亿美元。受灾害的影响，许多日本企业可能不得不将大量资源投入国内运营，对外直接投资可能会放缓。

　　相比之下，两方面的事态发展可能有利于亚洲经济体。第一，2011 年三季度可能进入稳步重建阶段，那时日本需要增加从亚洲各国的进口。第二，如果地震导致日元升值(就如地震第一天发生的情况)，韩国和台湾相对日本的出口竞争力应该会得到提高。由于日本电力短缺和核电厂安全性前景还存在诸多不确定性，我们将继续密切跟踪事态发展。