日央行大开印钞机 财政赤字或将货币化

　　面对有史以来最强的地震，日本央行连续两日向市场注入史上最大规模的资金——26万亿日元：继周一宣布注入创纪录的18万亿日元的资金之后，日本央行周二早间宣布立即向短期金融市场紧急注资5万亿日元，此后又宣布将这一金额扩大至8万亿日元(约980亿美元)。

　　分析人士认为，随着灾后日本财政赤字可能进一步扩大，日本政府很可能会选择将财政赤字“货币化”。

　　为灾后资金需求大开“印钞机”

　　由于基准隔夜利率几乎为零，日本央行无法像2月新西兰基督城地震发生后所做的那样降息。日本央行目前只能通过提供充足流动性，维持零利率的方法来为灾后经济提供资金。

　　3月15日早晨，日本央行向货币市场注入了5万亿日元的同日基金，收到了来自金融机构的3.6608万亿资金需求。当天下午，日央行又增加了3万亿日元的同日基金，并收到银行1.72万亿日元的需求。

　　日本央行3月14日已宣布向短期货币市场注入18万亿日元的额外流动性，并将其资产购买计划的规模扩大一倍至10万亿日元，以抑制中长期利率。

　　同日基金能够有效地向现金短缺的金融机构提供立刻所需资金，从而避免耽误清算。

　　由于资金需求强劲，在央行注资前的周二早晨，日本市场上的隔夜拆款利率曾一度跳升至0.13%左右，远高于日本央行的政策目标范围0.0%~0.1%。

　　再次注资行动凸显了日本央行正努力确保银行有足够流动性满足灾后企业和居民激增的现金需求。

　　“由于灾难，今天的资金需求仍然强劲，机构为了确保业务运营都想要期限更长的资金。”法国农业信贷银行首席日本经济学家Susumu Kato表示，“日本央行可能会再次注资，从而将隔夜拆款利率稳定在0.1%的目标左右。由于灾后恐慌而且临近3月31日日本财年结束日，至少在本周内市场融资需求预计都会保持强劲。”

　　日本央行还宣布，将在3月17至18日通过反向回购协议回购2万亿日元国债。这已经是日本央行连续第二天宣布此项操作。

　　日本政府或将“财政赤字货币化”

　　日本央行正面临着是否将财政赤字“货币化”的抉择，而这场强震很有可能会让站在“十字路口”的日本政府下定决心。

　　日本央行行长白川方明周一就表示：“无论操作的结果如何，该行都将在必要时提供资金，以确保市场稳定。”

　　日本财政赤字目前约占国内生产总值（GDP）的10%左右，其债务负担则高达200%，居发达国家首位。截至2010年年底，日本国债余额已达到753.8万亿日元。

　　更糟糕的是，日本在发债弥补赤字的路上越走越远。在过去20多年里，日本国债平均每年以40万亿日元的速度增长。财政支出进一步扩大，但税收缺口却越来越大。

　　从下月开始的新财年中，日本债券的发行总额将会连续第三年超过其税收收入：在2011财政年度（2011年4月至2012年3月）预算案中，日本政府确定财政预算为92.4万亿日元，成为迄今为止日本规模最大的国家预算。政府预计新财年的财政税收约为40.9万亿日元，比2010财年增加约3.5万亿日元收入。但与此同时，新发国债规模达44.3万亿日元。

　　地震所需的救援和重建支出的规模将极为庞大，这对于原本就债台高筑的日本政府而言着实雪上加霜。

　　据野村证券预计，日本政府为本次仙台地震将出台的财政刺激政策规模将超过当年神户大地震后的水平，但重建资金需求将需要一段时间才会公布。

　　在1995年神户大地震之后，日本政府宣布3.2万亿日元的财政刺激措施来帮助重建。当时日本政府花了40天左右的时间才宣布第一项辅助性财政预算。

　　在本次地震后，日本财务省已经暗示，将考虑动用本财年余下的2038亿日元预算准备金及制定额外预算，来支付短期内的灾后重建，在长期内则使用2011财年的辅助性预算。

　　巨大的救灾预算亏空很可能会迫使日本政府通过国债弥补。

　　有“末日博士”之称的鲁比尼预计，财政赤字将会扩大，日本央行有可能购买更多长期债券。

　　事实上，日本政府本周一宣布的10万亿资产购买计划中就包括了购买2万亿日元的长期政府债券以及3万亿日元的短期政府债券。

　　购买国债的举措，其实质是“财政赤字货币化”，被经济学家形象地称为“财政救市，货币埋单”。

　　扩张性的财政政策本身并不会导致货币扩张，但是一旦与货币政策结合，财政扩张也就转变为货币扩张，财政赤字的货币化相当于财政的救市成本由全体国民和持有本币资产的其他国家共同承担。最典型也最近的一个 例子就是美联储去年公布的6000亿美元资产购买计划，即第二轮量化宽松政策（QE2）。