[老左来了]影响A股趋势的主要因素分析(2011.03.17)

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    今日关注1：深度解析煤炭行业现状与趋势

    今日关注2：影响A股趋势的主要因素分析

    今日关注3：日本强震对煤炭行业影响分析

    主持人：左 安 龙

    嘉 宾：刘凯 国信证券注册分析师

    嘉 宾：李明霞 国泰君安煤炭行业分析师

    今日关注1：深度解析煤炭行业现状与趋势

    李明霞：2011年煤炭板块存阶段性机会

    左安龙：我们和今天邀请的煤炭行业的研究员李明霞来交流，为什么把你找来，因为最近对能源行业一下引起我们关注，我现在先问问你，整个能源煤炭，我们先谈，因为你是煤炭，整个煤炭行业在今年来的整个走势情况怎么样？

    李明霞：今年煤炭产生过波急速下跌，但也有两天大家可以看到，两天拉两个红阳，有一天甚至整个板块涨幅达到超过7%。

    左安龙：这个看到了。

    李明霞：后续这几天，尤其日本地震之后，市场有一定的恐慌，出现一个回落，今天还有昨天的时候，整个对煤炭板块担忧已经有点削弱，大家觉得影响力并不是很大，对国内市场的冲击。

    左安龙：好，现在我想问一下，就是我们曾经经历过煤飞色舞的时代，煤炭涨这个是什么时候？

    李明霞：这是2008年上半年。

    左安龙：这个时候是什么因素促使它会这样的飙？

    李明霞：国际原油价格冲高，冲上140到150的时候。

    左安龙：因为石油暴涨，而带动煤炭上升，因为煤炭也是能源，你能不能给我们归纳一下，煤炭行业的走势，它往往跟什么，哪几种相关？在什么情况下逐级走高，在什么情况下逐级走低？

    李明霞：首先煤炭作为一个能源，肯定跟国家的宏观经济有非常密切的关系，中国近几年保持着一个高速增长，因此对整个能源的需求也是非常旺盛的，虽然国家近几年的规划是大力发展新能源，但是作为煤炭在整个中国的一个依次能源消费品占据70%左右，因此经济的增长必然会导致煤炭需求的增加。

    左安龙：现在在什么情况下它下探，除了一旦冲高，往下探，跟什么相关往下探？

    李明霞：经济的预期。

    左安龙：不看好？

    李明霞：对。

    左安龙：或者投资压缩？

    李明霞：对，就是固定资产投资下来。

    左安龙：如果我们现在避开日本地震，我们先不谈地震，因为地震是突发性因素，待会我们专门叫你谈在地震情况下煤炭将会怎么样，如果从一般概念，今年一年全年你估计煤炭将会怎么样？对它的有关一个预期。

    李明霞：我估计，煤炭是这样，分两个煤种，一个是焦煤，一个是动力煤，动力煤在发电过程中常用，这个煤种我们认为今年的价格，均价较2010年有小幅上涨，焦煤是明星产品，持续会在高位。

    左安龙：从全年角度来看呢？

    李明霞：全年焦煤机会更好一点。

    左安龙：目前你知道我们整个在股市的上市公司里面，煤炭企业大概有多少？

    李明霞：30多家。

    左安龙：这个30多家里面，动力煤跟焦煤有一定比例没有？

    李明霞：有，焦煤偏少一点。

    左安龙：这些企业，大部分是一个什么类型的企业？比如说我们讲大中性企业，小型企业，民营企业，主要是30家主要什么企业？

    李明霞：还是国有企业为主。

    左安龙：假如这个角度来讲，今年的煤炭企业的收购，兼并，重组，有没有这方面的事件？

    李明霞：会有。因为根据省内的，山西省内的规划，在2014年之前整体上市其中相关的焦煤是西山煤电，大家熟知的品种。

    今日关注2：影响A股趋势的主要因素分析

    刘凯：日本地震造成国内外股市短期波动

    左安龙：现在我们回过来，目前整个心态不稳，不稳在什么方面？影响A股走势几大因素我们拉开来谈谈，我们谈谈看。

    刘凯：我们觉得近期对于A股可能影响比较大的几个因素，一个是我们觉得，地震可能有一定的影响，但是我觉得这个可能更多的是心理层次的影响，还有一些人现在有一种说法，这一阶段日元升值，日元升值，又有一种担心说，可能是日本在从全球撤资回到国内搞灾后重建，这种情况大家很自然想到1997，1998年金融风暴，那时候出现一种情况，日本从东南亚国家撤资，因为当时也是阪神地震以后开始撤资进入重建，撤资之后导致后来金融市场出现一定的动荡，我们认为这次我们要从两面分析，一方面本次日元升值，包括日元的官方也开始澄清，说这个事情并不安全，是因为从国外把这个日元撤回来，他们认为国内日元还是充足，市场有自己的判断，官方的说法市场加上自己的判断，因为市场预期，即使现在日元大规模的从其他地方过来。

    左安龙：刘凯，现在我们屏幕上放出来的是东京的日经指数，225指数当天走势，现在已经停盘了，最后是8962点报收的，从全天走势来看，是跳空低开，是逐级往上慢慢走，尾盘是杀跌，我们看从K线形态来看，跟我们，不是跟我们，我们跟他们真像，只是比他量小，它是大阴线，我们没它大，他强劲反弹，我们也强劲反弹，我们比它反弹大，今天他犹豫不决，我们也犹豫不决，一个阶段，有一个也许全球股市的中心点，以前我们也曾经影响过，到底中国人宏观调控怎么样，谁都在看，现在都看日本了。

    刘凯：因为现在整个全球经济是连起来，为什么我觉得咱们节目以后谈谈国债，谈谈外汇，谈谈这些黄金，会谈很多大宗商品期货，把这个视野打开以后，不会局限在小的地方，这样对很多事情的判断会更准确。

    左安龙：我说这个就想引出一段什么话，因为你刚才讲了不要担心日元都回来，据说现在还真是日元回流它的日本国内，为什么呢？因为最近我们发现，很多人给我来信，他说老左你谈这个我们看不懂，日本发生地震了，而且是三个灾害同时袭来，应该说现在是经济最软的时候，它是日元应该最不值钱，怎么现在日元反倒升值这么厉害？你看到这个问题吗？

    刘凯：其实大家，我一直给大家一个观点，你在分析一件事情的时候，不要孤立的去看它，我们可以把1995年，当时日本的阪神地震的形成我们拿出来看一下，阪神地震以后刚开始很像，先是短线日元往下一沉，很快日元反而在后续出现一个较大的升值，因为也是一个灾后重建，它需要大量的资金，在海外的一些日元回流回来，这个过程不是马上就回流，可能中间会有一个过程回流回来，会促进他们国内建设，这种情况下日元是有升值预期，而且我们还可以看一点，很多人担心会不会日元从中国撤离，也会影响到中国的股市甚至一些相关的情况，我觉得这个地方大家不要太担心，为什么？中国在股市当中，我们发现了，基本上外汇资产以美元为主，很多是美元的形势进来，而不是日元形势，日元形势在中国的台湾，还有东南亚一些国家，包括澳大利亚一些国家这个地方确实有一些日元资产，在国内还是美元资产更多一点，大家不要过分担心，我们要区别对待。

    刘凯：近期国内政策紧缩风险降低

    刘凯：我另外给大家谈一下政策的预期。

    左安龙：什么样的政策预期？

    刘凯：因为大家现在又有一种说法，可能3月份的CPI和PPI还会比较高，所以现在又引发了一个上调存款金的问题，其实我在前期谈到过上调存款准备金的问题，当然因为突发的情况，日本突发地震的情况，这种情况出来以来，我倒是认为市场也不要过分担心，有可能政府开始在政策紧缩方面可能要增加一些顾虑，因为毕竟现在国外形势相对来说不稳定的情况下，如果这个时候我们过份的从紧，可能会产生连带效应，因为我们知道，这个政策效应容易产生叠加，如果在一定情况下，我们过份的单一利用一种政策，有可能会产生叠加，所以这种情况下，市场反而会有一种判断，就是在目前这种情况下，政府可能也要考虑一个，不要出现滞涨的情况，它相对在政策出手的时候，可能力度相对更温和，所以我为什么给大家说，虽然这个事情出来，可能大家有一定的担心，但是实际上从政策制定者角度来说，他可能会考虑因素更多，反而会对股市来说，或者对经济来说会更多的一些，相对不是那么紧的政策，所以这种情况下对市场，我认为也是一种呵护。

    左安龙：所以我讲，有时候分析事情的时候，我就说日本这次三个灾害同时袭来，实际上他为全世界提供了一个无法复制的案例，每一个国家现在都是从这里吸取我该怎么办，如果发生在我这里我该怎么办，就是了不起的一个事情。

    刘凯：非常重要，包括核电项目我们暂停审批，原有我要开始搞安检，搞各方面的防护措施，检查，实际上这是好事情，大家发现一个问题以后，大家共同去做，包括这一阶段，我们认为可能市场，当然核电股最近受到一定的影响，包括工程机械的相关股票受到一定的影响，但是我们认为这些影响会在一阶段还会存在，毕竟市场这个事情，大家心里预期，包括现实预期没有完全实现之前，可能还会有一定的影响，但是影响完以后，我们认为后续政府并不是放弃这些新兴的东西，但是在未来可能政府增加很多限制性条件，要求你在达标方面要求更严，安检，促进一个行业未来更长可持续发展。

    今日关注3：日本强震对煤炭行业影响分析

    李明霞：强震对行业影响有限，中长期向好趋势不变

    左安龙：我前几天节目一再强调，人类的进步都是在和灾难斗争当中取得的，都是这样，每一次进步，每一次洪水，每一次大水，每一次什么，都给我们人类未来的进步创造条件，因为我们从这里吸取教训，这次同样是这个情况，绝对不会有任何其他的变化。好，下面我们回过来，我们和李明霞再来交流一下，谈你这个行业，这个行业在这次突然发生一个变化之后，这个行业会出现什样的发展前景？会出现什么样的变化？

    李明霞：日本地震有一个数据，大家也知道，就是三分之一的核电停产，而日本这几年大力发展核电，风能，它核电站整个日本发电量已经达到30%，我们简单计算一下，因此电力缺口在9%到10%左右，而其他的60%是它的火电发电，日本的火电发电在这个时候就起到了决定性的作用，就是它的利用小时数将会有一个上升，因此对煤炭的需求，尤其是动力煤的需求将会有所增加，而另一方面，此次重灾区也是日本钢铁的主要产地之一，此次就会影响到对焦煤的需求，也会有所下降，这是短期来看对整个日本国内的影响，日本大家也知道，是主要煤炭的进口国。

    左安龙：这是它的，我们现在讲都是对日本这个国家的影响。

    李明霞：对，像它的动力煤进口量大概有1.3亿吨每年，在焦煤大概进口量6000万吨，因此在市场上，日本的进出口的变化对市场就会有比较大的影响。

    左安龙：当然说到影响，无非说到价格，说到产量，等等说到这个，现在我们从我们国内的情况，你有数据，我们今天得到一张你发来的数据，就是中国石化能源储量，我们请上海的编导把它打出来，给我们介绍一下，中国石化能源储量。

    李明霞：这个是一次能源，就是化石能源的储量，中国主要是一个煤炭的大国，因此这个产生的原因因为中国在煤炭资源上，有非常丰富的储量，它按现在每年的可采储量达到38年，而其他的像石油和天然气，储采比是远低于煤炭的，因此煤炭，也就是我们判断在未来一段时间内，仍然是国内主要资源量的原因。

    左安龙：下面我再跟你谈一下，刚才你也谈到，我们整个煤炭行业跟大盘的走势，下面我也把你给我这张图打出来，请上海的编导打出来解释一下，煤炭开采板块于大盘走势对比，这张图说明什么？

    李明霞：在2010年，煤炭板块跌幅是要超过大盘的，也就是说，前十个月，煤炭板块的走势是并不会产生一个超额收益，反而会有所回落的，只是在10月下旬的时候，就是寒冬的概念影响下，煤炭板块逐渐发威，在10，11，12月份的时候，煤炭板块走势相对较好的原因，到2010年的时候，因为对国家的经济增速，以及对国家宏观调控的预期下，就是说对能源的需求，尤其国家大力发展新能源，对这个传统能源的需求，是否会有回落，这个市场的担忧影响下，所以整个板块走的还是比较低迷。

    左安龙：好，下面谈价格，我们看看把这张图打出来，国内外动力煤价格的比较，我们看看这个价格会发生什么样的变化。

    李明霞：这个就跟刚才我提到的。

    左安龙：为什么以山西呢？是不是山西的煤是中国煤的代表？

    李明霞：这个是山西优混指的是秦皇岛的港口价，也就是国内的煤炭价格主要就是看的这个指标，所谓的煤价上涨。

    左安龙：好象我们的价格比国际煤价高。

    李明霞：左边的是中国煤价走势，右边是美元，是指的澳大利亚BG动力煤的走势。这张图之所以给大家展现，看到国际煤价在12月末开始有一个持续上扬，中国动力煤走势相对平稳，大家也会担心，煤炭会有淡旺季，目前属于煤炭的淡季，会不会价格会有比较大的回落，我从这张图上也说，从国际走势上来说，对国内有很好的支撑，可能与大家分享一下，就是近期的煤炭进口量，也说明了目前国际煤价是高于国内的，就会导致的进口量的减少。所以我认为会有比大的支撑作用在。