不必刻意追求低估值

　　今年以来，中小盘股价格出现持续震荡，整体估值水平也迅速下调，相对而言，大盘股则更为抗跌。鹏华价值优势基金经理程世杰认为，这与中小盘股供应量不断增加，和估值水平整体偏高有很大关系。

　　回顾2010年，小盘股行情持续一年。究其原因，程世杰认为，一方面是去年的市场风格有较大的改变。“2010年的市场不再像前几年那样，在一个时间段中估值过高的品种能够得到回归，市场风格轮动能够实现。去年市场认定经济转型方向，资金流入消费、新兴产业明显，都集中在中小盘股。而银行等低估值品种始终没有资金进入，价格与价值偏离的时间比预期要长很多。”

　　另一方面，因为2010年中小盘股的供给不大，资金易于爆炒。而随着2011年市场资金增量减少，中小盘股IPO越来越多，市场将逐渐意识到，以往的估值水平有不合理的地方，因而市场出现风格轮动的效应。程世杰认为，在这种情况下，低估值品种相对更为安全些。

　　通过查阅鹏华价值优势的四季报来看，重仓品种的银行、家电等行业今年以来表现较好。记者发现，截至3月9日，鹏华价值优势净值增长率高达9.06%，在233只同类基金中排名第四。

　　回过头看，程世杰对2010年的业绩表现很不满意，在这个过程中程世杰也在不断反思，为什么以往奏效的投资方法失灵了？“主要因为过去习惯买入低估值品种，等市场逐步发现其价值之后，在价格上涨时再卖出。但在去年做的非常辛苦，因为等待的时间非常长。以往我可能偏爱低估值的品种，对一些估值贵的下不了手。从长期来看，我觉得思路应当改变，必须更新以往的选股方法，不必刻意去追求低估值。”

　　“一些治理结构比较好、具备核心竞争力、能够长期成长的公司，它们的销售不断扩大，利润也有持续的增长。在这些公司估值较为合理的时候，我们可以介入，长期持有，力争获取稳定的增长。”程世杰说。

　　他认为，能够诞生这些公司的，不一定是新兴行业，传统行业中也会出现。“所以我觉得应该找治理结构比较好，管理层比较优秀，具备核心竞争力的企业，在相对较为合理的价位，长期持有，只要公司不发生大的变化，如业绩下滑等等，可以获得持续稳定的收益。而一旦选好这样的公司，就下手要狠，快，买入的比例相对集中，不能小打小闹。”

　　程世杰认为，目前银行、家电中的一些品种符合这一选股标准，“比如这些行业市盈率十多倍的公司，若向下空间不大，向上有成长为世界级企业的潜质，我觉得都可以长期持有。”

　　从目前看，市场的热点向低估值转换，但这一趋势能否持续，程世杰觉得投资中关心这些作用并不大，接下来的时间应该将精力放在精选个股上，选取长期成长的股票。

　　周婷婷 整理