“两桶油”逆市拉抬 关闭核电站或推高原油需求

　　日本核泄漏的状况令人担忧，周四A股市场大幅低开，最终沪深股指双双大跌。凡是涉“核”的个股都遭遇市场情绪化地抛售，不过昨日“两桶油”却双双收出红盘。这可以简单地判断为市场主力的护盘动作吗？东方证券在日前发布的研报中指出，震后日本有6家炼油厂停产，全球供给会出现缺口。中投证券更是认为，日本核电站关闭会推高原油需求，相关A股公司可看好。

　　产能受损利好两股

　　东方证券研报引用的数据显示，震后日本共有6家炼油厂停产，总规模达到了142万桶/天，相当于其国内产能的33%，亚洲产能的5%和世界产能的1.5%。

　　受炼厂关停影响，下游石化厂商缺乏原料供应，因此关停产能的规模也很大，其中乙烯关停产能为254.8万吨，占到日本总产能的32.8%，亚洲总产能的4.6%和世界总产能的1.7%。而受影响的芳香烃产能为570万吨，相当于日本总产能的30%以上。

　　东方证券判断，本次地震对千叶地区部分石化厂商的影响可能会持续相当长一段时间。上周五地震后，千叶地区的COSMO炼油厂发生了大火，作为千叶地区最大的炼油企业，COSMO为临近的丸善化工提供石化原料。由于石化厂工艺流程长，对生产的安全环保等标准要求很高，所以一般石化设备检修周期都在1个月左右，新设备投产后的前期试车更是会长达3～6个月。从可比的历史事件看，2005年8月美国墨西哥湾因Katrina飓风造成9家炼油企业停产，其复产基本都在当年的11月，检修历时3个月，其中两家甚至永久性关闭。此次COSMO停产至少应在6个月以上，甚至不排除永久性停产的可能。

　　东方证券认为A股石化板块中受益行业应遵循以下两点特征：其一是该产品的日本出口量较大，在日本目前减产的情况下，会出现世界产能的供需缺口，如果缺口较大，产品价格就有暴涨的可能性。其二是该产品在日本产能受损严重，复产周期较长，影响将持续很长一段时间，如与其他区域内该产品产能每年例行的停车检修重叠，则供给缺口有望扩大，价格也存在大涨的可能性。

　　综合判断，东方证券认为A股最为受益的两大石化品种为齐翔腾达（002408，收盘价54.13元）和沈阳化工（000698，收盘价11.17元）。齐翔腾达的主产品甲乙酮周环比已经上涨了5％。

　　核泄漏或增原油需求

　　除了因为产能受损可能导致石化产品价格上涨外，此次震后的核泄漏还会给石化产业带来更深远的影响。

　　日本是世界第3大的原油消费国，日均消耗约440万桶原油，占全球约5.5%，从需求上看，短期油价有下跌压力；但中期来看，由于日本能源供应非常依赖核电，地震导致的核电站关闭估计会推高其他能源在震后重建中的需求，原油需求有增加的可能。

　　因而，核泄漏对炼油影响较大。日本2009年的原油加工能力为520万桶/天。石脑油加工能力在720万吨/年，地震导致关闭产能180.8万吨/年，占日本国内产能的25%。日本乙烯产量占全球约5.5%，出口量占全球市场的8.5%。日本出口到中国的乙烯和丙烯占中国进口总量的37%和31%（2009年数据），其中丙烯对中国的影响可能更大，原因是国内联产的丙烯一般都直接生产聚丙烯和丙烯晴，进口的丙烯对国内影响更大。

　　A股炼油类股对应的标的是中国石化（600028，收盘价8.57元）、中国石油（601857，收盘价11.64元）、辽通化工（000059，前收盘11.59元)、沈阳化工（000698，收盘价11.17元)。

　　从乙烯年产量看，中国石化905万吨、中国石油360万吨、辽通化工万吨、沈阳化工8.5万吨；按照丙烯乙烯收率比计算，中国石化丙烯产量约400万吨、中国石油约140万吨、沈阳化工约10万吨。

　　乙烯年均价格每涨1000元/吨，将增厚中国石化EPS（每股收益）0.08元、中国石油0.014元、辽通化工0.30元、沈阳化工0.11元；丙烯年平均价格每涨1000元/吨，增厚中石化EPS0.04元、中石油0.007元、沈阳化工0.13元。

　　中投证券相对看好具有乙烯、丙烯产能的企业，维持中国石化、中国石油、沈阳化工的推荐评级。

　　据东方证券、中投证券研报