ST天龙：一套10年

　　文/赖智慧

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　　2011-3-21

　　一位在投资公司工作的朋友某天突然问我，若要评选出A股市场的“套牢王”，我会选择哪家公司，我考虑片刻后回答：“是中石油”！但对方不以为然，否定了我的答案。

　　在我这位朋友看来，中石油就算把投资者套得再牢，毕竟上市至今不到四年，从套牢时间上看，还不能称作“套牢王”。

　　“那么，被一只股票套牢多长时间才算深套呢？”我不解。他说，看看2000年6月上市的天原上市公司ST天龙（600234.SH）吧，你会找到一个不可思议的答案：10年。

　　打开ST天龙的股价走势图，其股价在2001年6月创下25.89元的最高价，此时公司上市刚好一年。此后数年，股价一路深幅下跌。2007年虽然A股市场单边大涨，但也只是将其股价推至10元附近。

　　尽管2010年底由于公布定向增发预案，ST天龙连续4天涨停，但最高反弹价也只在10元附近，与当年25元的最高价相比，跌幅仍超过60%。很显然，如果我不幸在10年前买入该股，至今10年仍被深深套牢。

　　ST天龙套牢投资者10年的原因，是公司上市后业绩连年亏损。公司上市11年，其中有7年业绩出现亏损，成为沪深两市头号“亏损王”。

　　从主业来看，这似乎不该是一家亏损的公司。公司前身系太原天龙商业贸易集团总公司，主营业务是从事针纺织品、百货、劳保用品、日用杂品等的批发与零售。

　　翻开财报看，亏损累累的业绩却让人触目惊心。2007年、2008年分别亏损4324.65万元和2092.98万元。2009年，ST天龙主营业务依旧亏损，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-1749万元。

　　为了扭亏，ST天龙通过债务重组，减少债务1.1亿元，增加债务重组收益6398.11万元。正是这笔债务重组收益让公司当年扭亏为盈，实现净利润4449万元。如果没有这笔债务重组收益，ST天龙将暂停上市。

　　刚刚过去的2010年，当大家对该公司寄予扭亏热望之时，公司在主营业务不变的情况下，依旧延续着亏损。由于多年经营业绩积弱不振，勉强依靠债务重组维持上市资格的情形早已让股东不满，在此情况下，公司希望通过债务重组救急。

　　去年11月10日，公司公布定向增发预案，拟向大股东关联方的两家法人和另外三名自然人定向增发，募集资金拟投向LED光学薄膜项目，同时偿还逾期债务和补充流动资金。

　　显然，增发的醉翁之意不在酒，这与其说公司定向增发搞新能源项目，还不如说公司再融资还债。

　　亏损的同时，公司财务方面也存在瑕疵。去年5月份山西证监局对ST天龙现场检查就发现，一家子公司未按主营业务收入和其他业务收入分开核算相关收入，也未充分披露。同时，将修理费用在制造费用中核算，将为部分员工支付的房租、物业费以及其他个人费用列入福利费开支等。

　　亏损似乎总有理由。ST天龙曾因涉嫌大股东挪用上市公司资金而一蹶不振，公司在2010年报中坦承，沉重的历史负债导致公司的融资能力丧失，给公司的发展带来障碍。

　　那么，该如何清除这些障碍呢？如果亏损源于公司本身的基因，谁能让其脱抬换骨呢？