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国元香港建议关注兴业铜业

发布时间:2011年03月22日 11:36 | 进入复兴论坛 | 来源:国元证券

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国元证券(香港) 毛力

  2010 年收入大幅上升:兴业铜业近日公布2010 年业绩,期内总收入同比上升61.21%至28.94 亿元(人民币元,下同)。毛利比09 年上升21.22%至2.27亿元,毛利率为7.83%,比09 年下降2.58%。公司权益持有人应占净溢利下降35.22%至0.98 亿元,每股盈利0.15 元。派期末股息每股5 港仙。净利润下降主要是因为铜期货合约亏损0.638 亿元所致。若不计金融衍生工具的亏损,净利润则比去年增长6.6%。

  销售高精度铜板带和加工业务推动收入增长:公司2010 年收入的增长主要是因为销量增加及铜的市价上升所致。由于市场需求强劲,高精度铜板带销量及加工服务量分别较上年增长25.5%和44%。另外原材料市场价格提高带动高精度铜板带售价上升。销售高精度铜板带业务占公司2010 年总收入的84.7%,加工服务占4.1%。

  存货减值拨备导致毛利率下降:2010年公司毛利率为7.83%,比09年下降2.58个百分点,主要是由于2008年作出的0.797亿元的存货减值拨备已于2009年利用及拨回,导致销售高精度铜板带的每吨毛利由2009年的4350元减少为2010年的4000元。若不计该存货减值拨备,则销售高精度铜板带的每吨毛利将比2009年的2140元大幅增长。

  产业链延伸有利于未来业绩:公司计划通过资源整合、渠道建设与市场化策略,继续扩大板带材贸易,拓展其他材料贸易;围绕产业发展规划,积极在电镀带、异形带、汽车用铜、带箔、宽带五大领域予以拓展,实现产业链的延伸。同时把握对产业的兼并机遇,有效的进行资本运作和产业配套,开展上下游产品的拓展工作,以保持快速发展。

   建议关注:公司2010 年EPS 分别为0.15 元。按3 月18 日收盘价1.56 港元计算,相当于2010 年的8.74 倍PE,与市场上同类公司相比估值较低。考虑到公司相对于铜期货亏损的对冲项目即实际存货的盈利将会在2011 年存货售出后变现和铜金属需求的持续上升,建议关注。