巴曙松：上半年政策稳健审慎 3月CPI或冲高

　　◆经济导报记者 贾瑞涛 青岛报道

　　22日，国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松(微博专栏)在青岛出席“2011年铁矿石国际市场研讨会”时表示，2010年中国的经济周期呈现出典型的“周期短期化、波动高频化”特征，2011年仍有可能保持类似特征。

　　巴曙松认为，财政政策和货币政策也将随着经济形势的变化而变化，财政政策着重促转型，而回归稳健的货币政策除了常规政策工具外，宜参考“GDP+CPI”动态调节，从而管理通胀预期。这一政策可能是上半年稳健审慎，下半年积极灵活。

　　紧盯食品价格

　　“去年一系列因素导致食品价格上涨，引发新兴市场国家通胀进一步加剧。”巴曙松说，新兴市场国家食品占日常开销的比重大约占30%－40%，而发达国家仅在10%－15%。因此，与发达国家货币政策盯住核心通胀不同，中国等新兴市场国家的货币政策必须关注食品价格。

　　从影响食品价格的因素看，我国农田水利基础设施建设没有明显改善，粮食生产抵御自然灾害的能力十分有限。从这个意义上说，粮食连续丰收的时间越长，可能面临减产的拐点就越近。而且，我国耕地守住18亿亩红线的压力越来越大，劳动力成本与生产资料价格上涨趋势难以改变，国际农产品价格上涨已成定局，长期的食品价格形势不容乐观。

　　从全球角度看，在2010年主要工业资源类商品价格普涨的大趋势中，石油等能源类商品的涨幅明显弱于基本金属价格的涨幅。其原因在于，石油的需求主要受以美国为主的消费型成熟市场国家驱动，而基本金属的需求主要受以中国为主的新兴市场国家驱动。由此，2010年中国等新兴市场国家领先欧美复苏的情况造就了基本金属价格走势强于石油。

　　而在2011年，全球经济的持续复苏将支持主要工业资源类商品价格继续维持涨势，但石油相对于基本金属增长的相对弱势可能会改变。如果美国经济按预期在2011年进入内需加速扩大的增长通道，将促使原油需求扩大的预期持续升温，而非洲和中东政局不稳恐导致原油价格大幅波动，原油价格如果明显上升将进一步推升全球通胀态势。

　　3月CPI或冲高

　　在巴曙松看来，我国物价压力最大的时期已经过去。“历数中国过去大的通胀可以看到，一般都有大规模货币发行、经济过热和粮价上涨3个条件。”而目前，广义货币增速明显回落，投资、出口等有了一定下滑，前期以蔬菜为主的食品价格上涨趋势自春节后开始缓解。

　　巴曙松预计，CPI环比高点已经过去，但同比由于去年基数较低还有冲高可能，3月份有可能达到甚至超过5%。“上半年很多人可能会提稳健、审慎，而下半年就有可能表达积极、灵活等。”从全年看，CPI将保持在4%－5%左右，相应的波动区间大致在1个百分点。其前提是，货币紧缩必须抑制总需求，从而打消通胀预期。

　　为了避免出现目前由局部供给冲击引发的食品价格上涨转化为全面通胀，巴曙松认为，2011年货币政策或采取差别存款准备金动态调控信贷、适度纠正负利率并抑制资产泡沫、人民币有效汇率适度升值、加息、适当管制资本流入并鼓励资本流出的“一揽子政策”来管理通胀预期。

　　“最近如此频繁的‘三率’(存款准备金率、利率、汇率)齐发，紧缩力度很少见，凸显出决策层抑制通胀的决心。”巴曙松说，我国实现平衡、可持续增长的趋势性增长并推进结构调整将是一个中长期课题，2011年是一个开始。

　　他认为，2011年是“十二五”规划开局之年，投资仍然是实现增长、保证就业最为方便的途径，而投资增长很大程度上依赖于信贷支持，而且，从我国经济增长率的波动曲线可以看到，每一个五年规划初期都有冲高的冲动，因此信贷总量很难显著收紧。

　　另外，导致目前CPI冲高的部分因素是暂时性的，而另一些则可能是更加持久的趋势性因素。因此，对周期性与趋势性因素的区分，是预测2011年货币政策走向的重要依据。