欧元区牵手前行

　　欧洲金融风暴最为动荡的时期可能已经过去，但危机并未结束。投资者们现在都在等待着3月25日的到来，欧元区领导人将在那天宣布采取一整套至关重要的举措和机制性改革措施——被称为“重大交易”(grand bargain)。

　　下一步将会发生什么情况？外界对此有两种看法。其中一类人对未来可能取得什么成果从根本上持悲观态度。他们提出，单一货币从本质上来说只是一项政治工程。欧元区从一诞生起就在经济设计上存有缺陷，这些缺陷包括：有关控制公共部门赤字的规定疲弱无力；缺乏应对地区冲击的机制；无法防止联盟内部的竞争力出现分化。他们表示，最近发生的危机表明欧元区远非人们当初所预期的“最优货币区”。

　　另一阵营的人士对上述有关分析持赞同态度，但不接受其所作出的结论。他们认为欧元区的机制与政策可以、也将得到修复。

　　我们相信欧元区全面或部分解体的情况不会发生，理由有三。首先，放弃欧元的经济代价高昂。作为避险港的德国如果使用新的德国马克，其货币将急剧升值，从而降低竞争力，导致其出口受到损害并引发经济衰退。而与此同时，南欧经济体的货币贬值，其欧元债券的本国货币成本将会飙升，并因此导致违约、银行破产、信贷崩溃和经济衰退。第二个理由则超出了经济范畴，与政治相关。欧盟与欧元区所取得的成功超出了人们的期待。如原先所计划的，它们在将各成员国凝聚在一起方面做出了重要贡献，同时也深深吸引着东欧国家——这些国家都期待加入欧盟并随后加入欧元区。因此，德国总理和法国总统这两位关键性人物将采取所有可能的措施来确保欧元区完整无缺。可以想象，他们中任何一个人都不愿承担欧元区解体，抑或欧元区缩小、分裂的历史责任。理由之三是根据我们的判断，欧元区起初就存在的设计性缺陷可在很大程度上得到修复。这并非是不切实际的过分乐观。虽然“重大交易”的具体内容尚不确定，但该协议可能将含有许多必要的成分：欧盟委员会或许将对各国预算进行更为严格的监督，对赤字与债务给予更同等的重视。协议肯定会进一步推动各方加强合作，并通过全欧微观和宏观审慎政策组合加强金融市场政策、银行政策和监管之间的整合。可能将开展有关银行跨境处置和生前遗嘱方面的改革，同时对信贷进行监控与控制。此外各方已原则同意建立永久性的危机处置机制。

　　如“重大交易”能取得我们所预期的效果，欧元区将能够成为更有活力的货币联盟。

　　欧洲的未来之路并不平坦。看来欧洲需要一场危机才能推动预防危机发生的改革。可能未来几年，该货币联盟还不能实现完全可持续的发展。但随着机制性改革的运作，该联盟将越来越不易受到现有问题的影响，并能更好地应对可能发生的新的冲击。这场危机可能不是最后一次。但是只要政治意愿依然存在，欧洲的货币联盟可能会继续一步一步地前行，并最终实现可持续性。

　　（John Llewellyn 是Llewellyn咨询公司合伙人，曾任经合组织预测和政策分析主任。Peter Westaway是野村证券欧洲首席经济学家，之前曾在英国央行和英国财政部任职。）