重新温习“相反理论”

　　⊙徐一钉(微博专栏) ○主持 于勇

　　央行决定3月25日起，上调存款准备金率0.5个百分点。值得注意的是，前两次上调存款存款准备金率“缴款日”前一、两个交易日A股市场都出现大跌。“缴款日”1月18日之前的倒数第2、3个交易日，上证综指分别下跌1.29%、3.03%，累计下跌121点、或4.28%；“缴款日”2月24日之前的倒数第2个交易日，上证综指下跌76.73%、或2.62%。这次上调存款存款准备金率“缴款日”前，也会重复前两次A股市场大跌的规律吗？不管怎样，投资者都要保持一份谨慎。

　　日本核泄漏危机后，虽然国际大宗商品价格大幅下跌，短期内有助于缓解中国输入型通胀的压力，但大宗商品价格高位徘徊的局面不会改变。需要警惕的是，日本央行持续向市场注入流动性，截至3月17日，日本央行累计向市场注入36万亿日元资金，再创历史最大规模。中期来看，过量的流动性必然再次推高国际大宗商品价格。而欧债危机尚未结束，日本债务危机也有随时爆发的危险。此外，日本大地震对中国经济以及各行业的影响也需进一步观察。

　　近期，很多机构或个人看好A股市场。其间出现万点论、10年最佳买点论、年内最佳买点论、6000点论、4500点论等等。可惜的是，这些观点并没有“推动”A股市场流畅上涨。相反，A股市场走势“举步维艰”，两市成交量迟迟不能有效放大。当市场充斥着“看好”声音，但A股市场并没有出现与之“匹配”的上涨走势时，大家是否应该反思一下，目前的A股市场是否有点“不对劲”。其实，环视社会中各行各业赚过大钱的人，似乎没有一次是在“未来是多么美好”的声音下取得的。

　　2661点反弹以来，存在两个明显的问题。一是缺乏可持续的热点，二是上涨时成交量不能持续放大。热点持续时间短，打一枪换一个地方的特点，给人感觉是在“打游击”。成交量不能有效放大，给人的感觉的“兵力”投入不足。2661点以来的反弹，怎么看怎么都不像是攻坚战或一场战役，更像是小股部队“骚扰”对方，但“骚扰”时却高举着攻坚战或一场战役的旗子，呼唤着大家“跟我来”。这意味着什么，值得投资者思考。不管怎样，A股市场尚未表现出要做“大事”的迹象，即只见想法、未见行动。

　　“看好声音”与疲弱走势并不匹配，此时有必要“重温”相反理论。相反理论的基本要点是投资买卖决定全部基于群众的行为。它指出不论股市及期货市场，当所有人都看好时，一轮上涨行情就将或已经见顶。当人人看淡时，一轮调整就将或已经见底。从实际市场研究中，发现赚大钱的投资者只占5%，而大多数都是输家。因此，股市是少数人赚钱的“游戏”，投资者要想赚大钱一定要“与众不同”。相反理论提醒，目前大家似乎应该“与众不同”，不妨多一分警觉。

　　本轮反弹中受到资金追捧的热点行业，由于政策面因素都基本明朗，后续虽会有各行业中长期规划的内容出台，但政策的细化和执行复杂且艰巨，可暂时不予关注。鉴于政策面的紧缩还很难放松，A股市场资金面短期难以乐观，而经济放缓带来的企业盈利业绩增速下滑，也将对沪深股市的做多信心形成一定的冲击。考虑到大权重的股票估值较低、涨幅较小，会平衡中小股票的短期波动，2750点-2940点之间的震荡格局一时难以打破。

　　（作者系民族证券研发中心副总经理）