预期改善 配置偏向周期股

　　中金看好水泥、煤炭、机械、化工、房地产、金融

　　每次金融股的异动总能拨动市场的敏感神经，金融服务行业昨日大涨1.36%，与此同时，周期股估值修复继续等解释性言论铺天盖地，因为市场总想从短期热点中寻找到长期投资的逻辑。

　　经济预期改善

　　目前通胀压力似乎是最核心的话题，由此带来的货币紧缩正在成为看空经济的重要理由，因此通胀在未来3-6个月是否可控并有效解决，成为股市上涨步伐能否继续的关键。

　　从宏观方面来看，货币增速正在趋于正常化，M2已经非常接近16%的既定目标，M1、M2增速的剪刀差已经回落。由于实证研究表明，M1、M2增速的剪刀差领先CPI指标6个月左右，因此市场预期流动性导致的通胀压力已经得到控制。而且央行不遗余力的流动性回收仍在继续，信贷投放的控制也较为有效，预计未来货币供给将较为平稳。

　　申银万国认为，中国经济总体向上，即使调整，其调整的幅度和时间都很小，判断目前经济处于新一轮上升周期的起点。原因有四：一是，世界经济总体不错，出口有保障；二是，政策进入稳定期，转向防滞涨；三是，“十二五”陆续开工，新开工投资额回升；四是，保障性住房投资大幅度增长，抵消商品房投资下降的影响。据此推断，整个二季度，经济可能呈现先下后上的走势，市场对经济的预期可能出现较大改善。

　　配置偏向周期股

　　随着经济预期的改善，周期股或将是配置的重点。而在目前出口、消费增速回落的情况下，从投资的角度看，将是“挖掘”周期股的主线。

　　申银万国最近提出一种“渠道下沉”的概念值得深思，即投资品（包括装备制造）的“渠道下沉”，去迎合三、四线城市和县域经济的城镇化加速。这将使得工程机械、水泥、建筑施工、房地产等行业受益。

　　中金公司也认为，前期一系列宏观调控政策效果已初步显现，通胀形势有所控制，预计2011年宏观经济增长率将回到2009年水平。因此进攻型行业组合推荐水泥、煤炭、机械、化工、房地产、金融等。

　　但是招商证券策略师陈文招对此持有完全相反的看法，他认为，去年底以来持续的货币收缩将对经济产生负面影响，这种影响很可能在二季度逐渐显现出来。二季度经济出现阶段性回落和再次去库存的概率很大，周期类股票需要回避，而基础消费品股票的防御价值将逐渐显现。大宗商品价格筑底反弹增加了经济滞胀压力，新能源、节能减排和产业升级等领域或再受重视。

　　记者 李宇欣