叶檀：中投与央企到底亏了多少钱

　　每经评论员 叶檀

　　中投难以洗刷在金融危机之前高价投资黑石与大摩的耻辱，全球经济有任何风吹草动，都会让国人担心中投陷入巨亏。此次日本大地震与利比亚战事，掀起新一轮的猜测。

　　有媒体披露，此次日本强震导致中投巨亏。原因如下，根据公开信息统计表明，中国公司投资前十大日本公司的总额高达5222亿元人民币，佳能、三菱、索尼等公司均在其列。由于投资金额动辄数百亿元人民币，其持股主体为中投公司的可能性极大。此前中投公司被媒体披露间接参股了东京电力公司，其投资总额约为359亿元人民币。

　　不堪压力，中投副总经理汪建熙3月22日表示，该公司对这十家公司的投资额是5222亿日元的几十分之一，对东京电力的投资额也远小于359亿日元，具体数额不便披露。有一点必须注意，之前媒体披露的是“5222亿元人民币”，而汪建熙解释的是“5222亿日元”。

　　谁也不知道中投到底盈了多少、亏了多少？我们只能根据中投年报，2009年全球投资组合回报率达到11.7%，果真如汪建熙在全国“两会”上所说，3年的年化收益率不低于6.3%的话。那就意味着2008年收益最糟，2010年次之，2009年最好，如果扣减中投所属汇金公司在国内的投资，在境外的投资收益是否能够跑赢美债收益率，就该打上一个大大的问号。

　　一味谴责中投并不公平，真正在国外投资成功的中国机构很少，中投不算特别糟糕。就以中投在日本的投资而论，其购买的日本房地产信托与东京电力将受惠于日本经济的缓慢复苏，中投在英国歌鸟的项目与抄底的日美房地产价格也有上升趋势。很不幸，由于日本强震，中投与黑石集团联手从摩根士丹利手中购买了一个日本房地产贷款资产组合，在这项面值11亿美元的资产交易中，中投与黑石集团支付的价格约为这笔资产账面价值的35%——在东京电力等公司上的投资，要做好损失三分之一以上的准备。

　　除了天灾之外，中投存在致命伤。

　　大宗项目的投资策略存在命门，投资于自以为安全的美国 “两房”债券、雷曼债券等，说明中投在打一个大赌，赌美国政府不会允许“两房”债破产，也不会让雷曼兄弟倒闭。但事实刚好相反，“两房”债的政府信用日益稀薄，其债券收益率与CDS价格上升是必然趋势，而雷曼兄弟倒闭则是给中国公司一个大大的教训，以中国国企、大型金融机构不可能倒闭的商业逻辑运用于欧美市场，一定亏得血本无归。

　　中投过于自信。汪建熙表示，中投目前是满仓操作，有能力管理更多的资金，也希望管理更多的资金。我们必须清楚，如果中投是一只市场基金，必须以投资回报率说服投资人掏钱，而中投则是说服政府掏钱。事实上，成立3年半，中投将财政部原始注入的2000亿美元资本金基本投放完毕，今年1月15日，汪建熙公开对媒体表示，中投公司的资金接近投完，已向政府部门申请希望增资。

　　中投急于追求规模扩张，有拔苗助长之嫌。不断的资金注入，就会不断地布局、加仓，资金将永远不敷所用，这不仅是中投的困局，也是中国金融机构的困局。他们在贷款大年做大规模之后，永远会陷入新一轮的吸储与再融资的热潮，而盈利永远停留在纸面上。

　　如汪建熙所说，中投在全球分散投资互相对冲，此之砒霜恰为彼之良药，说不定中投在欧美的投资就获得了高额收益。但关键问题是，中投无法得到确切的信息，中投必须以更加实在的业绩说服各方。2000亿美元的注资，不是个小数目，中投既然以市场型公司自诩，更有必要成为市场的推手。我国的贸易顺差将会逐步缩小，民间外汇越来越多，中投与其到国外发债获取美元，何不直接在国内发行美元债，以保障所投资的能源等项目的权益不落于他人之手？同时让国内民众分享又一条康庄的外汇投资渠道？

　　中投要求注资，就必须让业绩与伦理更具说服力，国内金融公司的理念叠加大举扩张的豪情，是最可怕的投资组合，会在又一轮风暴中被红石或者黑石绊倒。

　　至于央企在利比亚的亏损不足为奇，以中铁建等央企目前的作风，高铁与企业修到哪里，就会亏本到哪里。从东南亚到南美，都是全球订单之源，也极有可能成为全球亏损之源。这与当地是否有战争、是否发生天灾，一毛钱关系都没有。

　　沙特发生战争了吗？没有！中铁建还不是照亏不误？从这一点来说，央企的市场理念，与中投相比，要差得远。