3000点 一停二看三通过

　　上周的升息传言在一场虚惊之后，以存款准备金率的调整皆大欢喜收场。从本周资金面看，市场流动性依然宽裕，有关方面关于利率水平“很舒服”的表示，进一步舒缓了市场对于升息的预期。此外，3月PMI有望自上月低点回升，地产调控政策出现了松动预期，市场氛围也在显著回暖。我们判断，尽管市场短期可能还会等待经济数据、观望政策走向，但宏观向好势头不改，短暂蓄势之后，市场仍有望挑战月初3000点的高点。

　　存准新高无碍资金宽松

　　央行上周末宣布年内第三次上调法定存款准备金率，存准率升至20%的历史新高，但资金面宽松依旧。我们做一个大体匡算：年初以来通过公开市场投放资金量大致是7500亿元；1月份新增外汇占款超过5000亿元，2、3月份新增外汇占款预计为6000亿元；月内取消6家银行差别准备金释放约2000亿元，三项合计投放资金约2万亿元。与此同时，今年以来三次上调存准率锁定约1万亿资金，银行间市场仍有前期累积的近万亿资金。

　　从本周资金价格的情况看，周一拆息短暂冲高后随即连续、迅速回落，目前各期限品种均在近半年的低点位置徘徊。如果考虑到4月份到期资金7260亿元，超过了3月份水平，即使届时央行继续调升准备金率进行对冲，三月末至四月初，资金面也仍然会维持相当宽松的局面。

　　目前利率水平“很舒服”

　　此前，外界普遍预计CPI将在六、七月份达到高峰，峰值可能高达7%，但近来有分析则认为，CPI将在即将到来的四月达到峰值，峰值预计也只有5.5%左右。

　　相关分析认为，今年前两个月CPI达到4.9%，通胀压力主要源于租金、房价及食品价格上涨。目前在地产调控压力之下，房价涨势明显趋缓，而前期连续飙升的农产品（000061）价格由于地缘政治等原因近期也出现了雪崩式下跌——芝加哥小麦主力合约近一个月内，自9美元/蒲式耳附近最多跌至6.5美元/蒲式耳一线，稻米期货最大跌幅在20%左右，玉米最大下跌幅度也接近了15%，食品价格结束近几个月连续创历史新高的走势，出现超预期的猛烈下跌，有利于舒缓国内通胀压力。此外，周四有权威人士表示，目前利率水平是“很舒服”的，“利率太高会引来热钱”的表态，也使得投资者心头悬念基本落地。

　　地产调控或进入观察期

　　周三，地产股引领大盘上涨。其中，京投银泰（600683）、天房发展（600322）、中天城投（000540）等城投类公司封住涨停板，前期被低估的一些二、三线城市地产商涨幅较大。我们认为，地产板块在盘整了近一个月后再度上涨，首先是出于估值的吸引。本月底，多数地产公司将公布2010年年报，预计行业整体业绩增幅会超过40%，这在盘面会有一定的体现。其次，业绩公布之后，市场可能把目光更多转移到政策对行业投资和销售的影响上来，从目前情况看，利空冲击并未超出市场预期，而对于利空出尽、调控放松的预期却在不断升温。此外，市场传闻保障性住房的再融资政策可能放松，这也使得投资者对地产股的信心明显恢复。地产板块在经历了政策持续收紧的利空后，似乎正在迎来阶段性机会，前期一直走势低迷的地产板块一旦启动，有望推动整体大盘出现较为明显的上扬。

　　本月PMI有望低位回升

　　周四，汇丰公布了名为“汇丰中国制造业采购经理人指数预览”的指标，这一数据样本采集自3月11-22日之间，可视为先行指标PMI的先行指标。

　　从此次数据情况判断，3月PMI有望自上月的七个月低位回升。汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌也明确表示：“3月PMI的回升减少了人们对经济大幅下滑的担忧，而投入和产出价格指数的上涨步伐都在放慢，显示前期出台的紧缩政策有效抑制了通胀，且并未对实体经济造成伤害”。

　　从上述各个层面分析，市场目前正在进入政策面、经济基本面、资金面同步向好的时期，尽管这一时期能持续多长尚难定论，但市场经历了前期的恐慌性调整之后，由空翻多毋庸置疑，谨慎乐观是我们近阶段的核心观点。