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中国联塑业绩符合预期 产能继续扩张

发布时间:2011年03月25日 11:04 | 进入复兴论坛 | 来源:第一上海

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第一上海 陈晓霞

  中国联塑(2128,买入):业绩符合预期,产能继续扩张

  2010年业绩符合预期

  公司2010年收入增加44.9%至77.12亿元,净利润增加75.8%至11.32亿元。每股基本盈利为0.43元人民币,增长48.3%。收入增长主要来自价量齐升:总销量78.9万吨,增加39.4%;产品平均售价9320元/吨,提高3.5%。2010年毛利率上升3.6个百分点至26.4%。

  产能继续扩大,行业地位持续提升

  2010年底公司的产能为115万吨。公司计划2011年-2012年的资本开支分别为15亿元和10亿元,继续扩大生产规模,预计到2011-2012年底产能将分别达到152万吨和185万吨,增长32%和22%。规模效应降低了公司的采购成本及生产成本,丰富的产品线提升市场竞争能力。

  渠道进一步扩大

  华南市场占公司收入的 68.6%,西南、华中分别占8.9%和7.8%,华中、华东和华北的比例较低。中国塑料管道和管件的市场集中度还比较低,未来该市场还存在整合空间。目前公司拥有760个独立经销商,预计未来经销商的数量还能持续增加。

  盈利预测

  我们预计2011-2012年销售额分别为103亿元和130亿元,净利润为14.3亿元和18亿元,EPS分别为人民币0.48元和0.60元。未来业绩的风险主要来自塑料树脂价格的波动。

  目标价7.86港元,维持买入评级

  鉴于行业良好的市场空间和联塑的成长性,我们给予联塑2011年14倍的市盈率,目标价7.86港元,相当于2012年11.1倍的市盈率,较现价有16.1%的上升空间,维持买入评级。

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