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第一上海:新鑫矿业技改进程不及预期

发布时间:2011年03月25日 11:28 | 进入复兴论坛 | 来源:第一上海

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第一上海

  新鑫矿业(3833,买入): 2010 年净利润同比增长54.3%,技改进程不及预期

  2010 年收入净利润同比分别增长59.4%和54.3%

  2010 年公司收入达人民币(下同)11.25 亿元,毛利达4.40 亿元,股东应占盈利为3.50亿元,EPS 为0.16 元。业绩增速因技改影响产量而略低于预期。董事会建议派发末期股息每股0.15 元,公司继续保持高派息率。

  技改进程不及预期,调整公司金属产量预期

  公司喀拉通克 7000 金属吨高冰镍冶炼技改项目2010 年已顺利完成,配套矿山采选技改扩至3400 吨/天项目较预期有所延迟,预期2011 年一季度完工并开始投产。哈密黄山铜镍矿新扩建4000 吨/日采、选矿工程已于2010 年6 月奠基动工,预期2011 年底建成。公司矿山和冶炼技改进程不及预期,对产量的不利影响亦高于预期,故调整2011-2013 年公司矿产镍金属量预期分别为6055 吨、7940 吨和12260 吨,矿产铜金属量分别达8536 吨、9857 吨和11462 吨。

  铜、镍价格表现强劲,公司毛利率有望提升

  目前铜价维持约 7 万元/吨水平,镍价一度突破21 万元/吨,看好铜镍价格全年走势,加之公司矿产金属量稳步提升,预期2011-2013 年公司毛利率分别升至48.0%、51.8%和56.1%。

  或有资产收购可能,所得税率是盈利增幅的重要变量

  2010 年底公司净现金仍达人民币约15 亿元,2011 年公司或有望整合收购新疆地区矿山资源。另所得税率是影响公司盈利预期的重要变量,2011 年公司将开始缴纳所得税,本报告盈利预测基于公司可享受15%优惠税率的判断。

  维持买入评级,调降12 个月目标价至5.50 港元

  鉴于公司技改进程对产量的影响大于预期,调整2011-2013 年EPS 预期为人民币0.31元、0.44 元和0.59 元,根据资源量价值分析和同行业估值水平,维持公司买入评级不变,调降公司12 个月目标价至5.50 港元。

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