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湖南有色2011年业绩有望继续改善

发布时间:2011年03月25日 11:28 | 进入复兴论坛 | 来源:第一上海

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第一上海

  湖南有色(2626,买入): 2010 年业绩如预期扭亏,2011 年业绩有望继续改善

  2010 年收入增长19.7%,股东应占盈利1224 万元期内公司实现收入人民币(下同)215.9 亿元。期内股东应占盈利1224 万元,EPS 为0.003 元。业绩如预期扭亏,业务经营性财务表现符合预期,但公司计提减值拨备额度超预期。

  2011 年钨精矿产量预期至少应有1000 吨增量

  2010 年公司对外销售钨精矿5040 吨,同比增加29%,生产钨精矿约7800 吨。尽管钨、锑等小品种金属生产实行配额管理对产量增加带来不确定性,但考虑到新田岭(2010年投产)和远景钨业(2011 年投产)分别4000 吨和1500 吨的产能,预期2011 年公司钨精矿产量增幅应不低于1000 吨。

  预期主要产品价格回升将助 2011 年毛利率提升至13.8%

  2010 年公司毛利率如预期升至10.41%,当前钨精矿价格(含税,下同)升至约12.9万元/吨,氧化钨价格升至22.6 万元/吨,锑锭升至10.3 万元/吨。继续看好小金属的中期价格走势,料矿山业务2011 年毛利率将续升至30%以上,预期2011-2013 年公司毛利率持续改善,分别升至13.8%、14.2%和14.8%。

  期内计提减值约 2.76 亿元,费用控制成为业绩改善关键

  2010 年公司计提资产减值约2.7 亿元(主要为澳洲项目产生),计提应收账款减值拨备约6700 万元。经过2009 和2010 年的减值拨备,公司不良资产未来对损益表的影响应已基本消除。未来费用控制将成为业绩释放的关键,五矿入主对公司业务、人事、财务管理的改善效果仍待观察。

  调整目标价至 3.68 港元,给予买入投资评级

  预期公司 2011-2013 年EPS 预测为0.16 元、0.19 元和0.24 元,调整同期每股账面值为人民币1.32 元、1.47、1.65 元。预期公司业绩有望继续改善,若成本费用能有效控制,则业绩有望超预期改善。上调公司12 个月目标价至3.68 港元,给予买入投资评级。

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