3000点之上仍需提防“滑铁卢”

　　□中证投资 张索清

　　2008年经济危机后A股市场走势显得相对谨慎，而3000点的争夺战也尤为焦灼，多方数次争夺均无功而返。时至今年1月底，多头蓄势后向3000点发起了自2008年后第五轮攻势，受多重因素影响，本轮冲击出现一定的反复。而随着上周央行不断释放利好，以及年内第三次上调存款准备金率的平稳落地，低估值品种纷纷跃跃欲试，多方鼓足勇气再次剑指3000点。我们认为，本轮第二次冲击3000点仍较为曲折，目前大盘仍看不到发动趋势性行情的动力，3000点之上投资者仍需提防“滑铁卢”。

　　“三重唱”演绎低估值行情

　　过去一周，A股市场积极因素不断聚集。首先，政策方面迎来难得的真空期。央行指出，中国目前的利率水平“很舒服”，同时指出，考虑运用所有政策工具抗通胀，包括利率、汇率、存款准备金率以及公开市场操作等手段。因央行刚刚上调存款准备金率至历史高位，同时公开市场已连续三周净回笼，其回笼流动性作用得到有效发挥。在此背景下，管理层短期内再度动用加息的概率不大，预计会在3月份经济数据明朗之后，监管层将根据数据的变化进行抉择。

　　其次，回收流动性手段叠加，但资金市场波澜不惊。针对3月份天量的到期资金，上周央行动用上调存款准备金率和公开市场净回笼两种手段从银行体系回笼资金约4600亿元。而这样大力度的回笼资金，其影响十分有限，银行间货币市场利率紧张的局面并没有出现，甚至在上周五准备金的缴款日隔夜回购加权利率等继续下行，可见银行间市场流动性总体充裕的大局暂未发生实质变化。

　　第三，3月PMI数据有望低位回升。PMI数据连续走低一度让市场对经济增速产生担忧，并导致股指窄幅波动。不过，按照日前汇丰发布数据显示，3月汇丰中国制造业PMI为52.5，创两个月新高，这或预示着在连续三个月回落后，3月PMI数据有望低位回升，经济增速回落担忧也有望缓解。

　　在上述积极因素的推动下，多头鼓足勇气向3000点发起冲击。二级市场上，随着蓝筹股年报的集中披露，低估值品种的魅力开始显现，银行、地产、煤炭等品种轮番担当多头的先锋部队，推动股指重心震荡上移，沪指3000点尽在咫尺。

　　“滑铁卢”的风险仍存在

　　虽然目前众多积极因素支撑大盘震荡走高，但市场仍看不到明显的趋势性机会。银行、地产等权重品种难有持续上涨动力，目前的上涨仍只能以短期脉冲式行情来定性。根据上述分析，当权重股估值得到一定修复后，三大隐忧将逐渐操控市场，3000点之上的驱动力或逐渐转弱，多方遭遇“滑铁卢”的风险依旧存在。

　　一是一季报作为市场估值的试金石，必将导致个股结构性分化。在通胀上升和政策性紧缩的背景下，部分生产企业增长将放缓，一季报难有乐观表现，这也将迫使其下调盈利预期，导致估值中枢下移，二级市场上部分个股无疑将遭遇“戴维斯双杀”压力，而在机构或普通投资者调仓换股过程中必将引发市场波动加大。

　　二是随着数据公布窗口的临近，通胀忧虑升温。虽然因天气转暖，露地菜上市量逐步增加，畜禽、水产品进入生产旺季，大部分商品价格春节以来呈现下降走势，但国内劳动力价格、房屋租金等仍继续上行，最终将加大通胀压力。同时，3月份以来在利比亚局势不稳的影响下，国际原油等大宗商品价格迎来一波明显上涨，或令输入性通胀压力有增无减。而假若PMI真的如预期回升，那么CPI走高很可能激起央行采取年内第二轮加息。

　　三是尽管欧债问题仍悬而未决，且穆迪下调西班牙评级、惠誉调降葡萄牙评级，但面对严峻的通胀形势，大多数经济学家预计欧洲央行将在4月7日的政策会议上加息。一旦欧洲央行启动加息周期，必将在一定程度上加重欧元区债务负担，影响其复苏进程。同时，欧洲加息的影响也将通过美元、黄金等传导至国内。

　　操作上，本周大盘仍将处在强势之中，权重股经过修复上涨后攻势可能放缓，投资者仍可对尚未大涨的优质股做短线操作。品种选择上，2011年一季报预告的帷幕悄然拉开，投资者可逢低布局业绩或超预期的银行、化工等相关个股。