东海证劵：去库存进行中 紧缩政策影响下降

　　上周市场呈现反弹走势，虽然上周四提高存款准备金率前一日市场出现波动，但并未破坏市场反弹趋势。银行、家电、有色、建材和保障房建设板块成为市场热点。总体来看，我们近期对市场相对乐观的判断再次得到市场的验证，我们近期对银行、煤炭、建材、纺织等的配置建议也表现不错。

　　趋势研判：去库存进行中，紧缩政策影响下降

　　1、投资如我们预期启动，上游材料去库存进行。从当前行业基本面数据来看，3月投资情况如我们3月初以来一直强调的出现了启动的征兆。继上周钢铁社会库存出现加速回落后，本周钢铁社会库存再次出现下降，同时，钢铁价格较为稳定。各地水泥价格企稳，部分地区出现反弹。24日公布的3月汇丰中国制造业PMI(预值)和其产出指数，进一步验证了我们近期对国内经济基本面好转的判断。

　　2、政策方面，存款准备金率影响减弱。我们之前强调过多次，目前紧缩政策对市场的影响已经进入第二阶段——预期稳定，影响下降阶段。3月18日央行公告提高存款准备金率的影响在减弱，各类金融机构已准备好应对措施。同时，中国央行副行长易纲(专栏)上周三表示中国目前的负利率水平“很舒服”，太高了会吸引热钱，这有助于市场短期内加息预期的减轻。因此，我们维持3月以来对政策进入观察期，政策影响效应下降的判断。

　　我们认为当前阶段，市场运行轨迹将回归至基本面，我们维持3月以来对市场相对乐观的判断。我们认为在投资引致的去库存-补库存过程中，基本面向好有一定的持续性，可以对当前市场构成推动因素。目前市场反弹接近前期高点和成交密集区2980点，从量能和市场涨跌比来看，此次反弹有望突破2980点。

　　行业方面，我们延续低估值+安全边际型和高估值+景气驱动型的投资策略，继续建议关注如银行、煤炭和机械，同时，适当关注钢铁板块。银行板块年报、一季报业绩超预期可能性较大，同时估值安全，在大资金配置需求下有一定的上涨动力，而煤炭、钢铁在3月投资启动下在完成了库存下降，价格稳定这一阶段后，随着投资需求的反弹，将进入库存下降至适度水平之下，价格反弹的阶段，估值和景气均面临提高，目前是逐渐关注的时候。而近期热点稀土、海南旅游岛建议关注累积的风险。