大商所详解焦炭期货合约设计思路

　　胡刘继

　　焦炭合约适应期现市场要求

　　大商所焦炭期货合约和规则征求意见稿已面向市场征求意见。大商所相关负责人近日接受记者采访时表示，焦炭期货合约设计遵循了服务现货市场、适应产业发展趋势、兼顾公平和均衡等原则，使之既贴近现货市场实际，又适应期货市场规律，发挥市场功能服务产业发展。

　　对于焦炭合约交易单位大的主要原因，大商所相关负责人解释称，是焦炭的市场规模巨大，其2010年产量约为3.80亿吨，价值约7000亿元，远远超过大商所现有品种。另外，随着期货市场的发展壮大，一大批实力比较雄厚的投资者开始关注并进入到商品期货市场中来，因此较小合约规模不适应焦炭这一品种。同时考虑到焦炭生产、消费和流通规模大致为1000吨的整数倍，为便于仓储管理和交割，将交割单位设为1000吨。

　　在合约最小变动价位方面，根据价格波动情况及交易习惯，大商所将最小变动价位定为1元/吨，这一设计可避免因买卖价差间距太小、无效报价过多而降低了交易效率，或因间距太大可能会大幅降低合约的流动性。

　　大商所品种部研究员李洪江表示，大商所选择焦炭中的冶金焦作为合约标的，冶金焦占我国焦炭总量的90%以上。

　　“根据现货市场实际情况，把符合主流的、代表未来发展趋势的高炉需求的焦炭设置为标准品。”李洪江表示，总体来看，焦炭期货合约交割标准品大致相当于国标的一级焦，这部分产品约占总消费量的40%左右；替代品大致相当于国标中的一级半至二级焦，产品流通量约占总量的40%左右，标准品和替代品覆盖了总消费量的80%左右。

　　大商所总经理刘兴强表示，在交割制度上，根据焦炭特点，设计了厂库和港口仓库并行交割的制度，鼓励非标准仓单开展期转现交割，引入第三方质检机构进行仲裁，优化仓单流程，按照标准水分折算计重等。

　　刘兴强说，在交割地选择上，考虑焦炭品种点对点贸易方式、物流流向及流量、区域内价格特征等因素，在华北等焦炭贸易活跃地区选择河北、山东、天津、江苏（连云港）等地作为基准交割地，山西作为焦炭期货非基准交割地。

　　焦炭期货的涨跌停板和保证金比例分别设定为4%和5%，李洪江表示，一方面，从焦炭现货价格波动情况看，价格代表性较强的华北地区2008年至2009年前三季的焦炭现货价格日涨跌幅度超过4%的仅占1.7%，低于4%的约占98.3%，目前的设置水平可以覆盖大多数情况下焦炭价格的波动。

　　另一方面，考虑既要能够防范市场风险、保证市场安全运行，又必须考虑现货企业套保成本及投资者积极性，增强市场的流动性。

　　上周，中国证监会批准了大商所开展焦炭期货交易，而大商所亦就焦炭期货合约和规则草案向市场征求意见。

　　大商所从2007年即开始研究焦炭期货品种，经过深入调研论证，在广泛征求各方意见的基础上，完成了焦炭期货合约的设计工作，于去年上报证监会。在3月28日交易所完成合约意见征集后，将在征集意见的基础上进一步修改完善合约内容，通过理事会审议后报请证监会批准。