日股地震危机未过日企份额恐遭分食

　　曹仁超

　　海啸之后应否投资日本股市？1995年，日本神户大地震令日经平均指数（日经225指数）在6个月内回落25％，在1996年及1997年收复失地有余，因1995年至1997年全球经济仍欣欣向荣，日本经济亦刚从1990年的泡沫爆破后复苏。今天，全球经济有赖美国QE及QE2支撑，而日本人口早已进入老化期，政府负债累累。在这次海啸后，日本企业在世界市场中的占有率恐怕会被其他国家取代。

　　恐GDP占全球比重下跌

　　1994年，日本GDP占全球GDP的17.9％，1995年神户大地震后到2009年，日本GDP只占全球GDP的8.7％，即大跌了51％。反之，中国1994年GDP只占全球GDP的2.1％，2009年已占到8.6％，并在2010年首次超过日本，占全球GDP的9％。

　　过去20年，日本同中国经济上真的是此消彼长，担心这次海啸将进一步减少日本GDP在全球GDP中所占的比重！1994年，日本是亚太区经济的龙头大哥，该区67％的经济活动与日本有关，2009年这一比例已降至35.9％。

　　根据世界银行的资料，1994年，中国影响只占亚太区经济活动的7.8％，2009年则上升至35.3％，在2010年，中国已取代日本成为亚太区经济的龙头大哥！

　　因此，自1995年下半年起的日本经济复苏，恐怕难在2011年下半年在日本重演。1995年，日本政府仍相当富有，今天日本政府的负债高达日本GDP的两倍，是OECD国家中“最穷的政府”。目前日本政府能够提供的援助只是大印钞票，阻止日股进一步回落，但无法提供电力，因缺电而令工厂大量停工，至于对全球GDP的影响可能只减少0.5％。

　　全球投资环境在恶化中，包括日本海啸及核电厂爆炸事件，加上今天港股已非初生之犊，而是经历了长达两年多的牛市。换言之，港股抗跌能力已不及2009年或2010年，短期展望恒生指数在挑战21000点到23000点下有支持。至今为止，无论股票、债券、黄金、石油及商品期货仍是上落市。

　　去年11月至今，美国联储局每天注资40亿美元，一直到今年6月底。下半年如没有QE3，投资市场情况又如何？

　　真正的影响在3个月后浮现

　　由2009年开始的上升潮不是来自需求回升，而是美国政府推出的量化宽松政策，令投资者产生对后市的通胀预期，恐怕最后结果只是滞胀（Stagflation）。

　　中国不少制造业早已失去议价能力，令边际利润下降，企业纯利大减，现加上日本海啸令电子业生产链出现问题，因为不少零件是在日本生产。展望未来三个月，日本未能全面恢复电力供应，真正影响要在三个月后才浮现，短期日股反弹只是超卖后的正常反应，大家不要相信危机已过去。一如此前所作估计，真正受影响的是日本，其他国家和地区的股市只是受波及，影响不大。