频见墨菲定律

　　⊙李剑锋 ○主持 于勇

　　1949年，一名叫墨菲的美国空军上尉工程师提出了著名的墨菲定律，“有可能出错的事情，就会出错”。墨菲定律还有各种不同的表述，比较形象的一种是，假定你把一片干面包掉在地毯上，这片面包的两面均可能着地。但假定你把一片一面涂有一层果酱的面包丢在地毯上，常常是带有果酱的一面落在地毯上。

　　自提出以来，大量的例子从各个层面为墨菲定律提供了佐证。而近期证券市场发生的几件事，似乎也与墨菲定律不无关系。

　　3月3日，长江证券增发的股权登记日，就在当天交易的最后3分钟，公司股票遭遇大量卖单，股价从12.75元瞬间跌至12元，直接跌破了增发价12.67元。投资者如果参与增发, 则意味着将在二级市场上出现浮亏。最终结果，原定6亿股的增发规模缩水至2亿股，主承销商包销1.1亿股。面对这个结局，当事人似乎觉得很委屈，一些“阴谋论”也在市场流传。但有一点很难否认，3月2日，长江证券的收盘价离增发价并不远，在当时的市场环境和现有的涨跌幅规则下，第二天跌破增发价是有可能的，甚至都算不上太极端的小概率事件。

　　“有可能出错的事情，就会出错”，在长江证券的例子里，忽视墨菲定律带来的是募资额锐减，主承销商流动资金被占用以及商誉的损失。

　　3月15日，双汇发展瘦肉精事件被媒体曝光，股价当天直接封死跌停，股票持续停牌。作为著名的高价绩优股，该事件的发生似乎再一次印证了墨菲定律的威力。双汇瘦肉精问题被引爆之后，基金对双汇的持股以及由此可能带来的损失被广泛关注，但其实，基金对单个股票的持股是有比例限制的，最多不得超过净值的10%，分散投资一定程度上减弱了单体突发事件对整体业绩的冲击。在双汇事件中更需要敬畏墨菲定律的，应该是那些普通投资者。截至去年三季度，双汇发展的股东人数为8000多户，除去那些数得出的机构之外，大部分可能还是普通的个人投资者，如果某些人在投资中对双汇的配置比例过高，那双汇事件对他们来说可能就意味着一场灾难。

　　3月11日下午，日本附近海域发生里氏9.0地震，12日，日经指数全日下跌6.18%，13日，受核电站出现核泄漏的消息影响，日经指数至收盘再度下跌10.55%，短短两个交易日，日本股市跌幅达到16%。股神巴菲特事后表示，天灾不会阻碍日本经济的未来，反而会激起新一轮的买股浪潮，巴菲特作为坐拥巨额资金的长线投资者，自然有底气说这样的话。但16%的跌幅，对一些投资于金融衍生品而又做错方向投资者而言，如果没有完善的资金管理体系和严格的操作纪律，可能就是灭顶之灾了。

　　长江证券的例子，说明专业机构同样会遇到墨菲定律；双汇事件中，单个上市公司遭遇了墨菲定律；日本地震，则显示了墨菲定律在系统性风险方面的威力。从以上几个例子，可以看出墨菲定律在金融体系中同样无处不在，而且时不时地会出来冒个头。

　　数一下近百年来世界金融系统的动荡，从1929年和1987年的美国股灾，到1997年东南亚金融危机，再到几年前的次贷危机，许多人在形容这些事件的时候，都会用到百年一遇这个词，但事实上，这些金融危机发生的频率远低于一百年。

　　“有可能出错的事情，就会出错”。墨菲定律揭示了一个客观实在，小概率事件是会发生的，而且发生的频率要稍稍高于普通人常识所认定的水准。中国金融证券市场正越来越走向开放，而随着市场的扩张和新产品新业务的不断推出，其复杂性也逐渐提高，如何为可能发生的“小概率”事件做好应变准备，可能是所有市场参与者未来不得不重视的一个问题。

　　（作者系本报市场编辑部副主编）