国都香港：调低金风科技评级至持有

国都证券（香港）有限公司

　　金风科技(2208)去年盈利22.9亿人民币增长31.2%，但较我们预测低4%，因为第四季风机销售比预期少，使年底时的手头订单大幅上升1.3倍至6,580兆瓦。我们看见公司在成本控制方面下了很多功夫，例如垂直整合自行生产零部件和控制销售支出，但这些不足以抵销市场竞争使风机价格对盈利的负面影响。

　　由于内地风机市场竞争仍然激烈，我们预期金风的风机平均售价今年会再跌17%至3,462人民币/千瓦(不含增值税)，即使今年生产成本可再压缩15%，但我们预期毛利率仍会下降1.9个百份点至21.1%，中线将跌至20%水平，因此我们把金风2011-12年盈利预测调低，以反映较低的利润率。估值方面， 金风现价相当于2011年14.6倍预期市盈率，考虑到盈利缺乏增长，相信现价已充份反映其价值，所以我们把投资评级调低至“持有”，目标价14.2元相当于15倍预期市盈率。