估值修复动力尚存震荡行情首选“白马股”

　　本文导读：

　　【今日大盘】

　　休整有利更好前进 周期性品种仍将上行

　　资金在从“黑马”转向“白马”

　　大盘继续在箱子里跳舞 突破条件仍不具备

　　重估修复力度减弱 小盘股成做空主力

　　估值修复是中场休息还是进入尾声

　　股指先抑后扬 大盘孕育中线机会

　　【热点追踪】

　　低价股品种还能活跃多久　

　　市场风格转换 重点关注低估值蓝筹股

　　最后一个加仓季 蓝筹修复进行时

　　连续下跌 小盘股风险还将释放

　　煤炭价格趋升 6个股可重点关注（附股）

　　看好三类煤炭股 调整是埋伏机会（附股）

　　六大创新带来利好 券商股估值优势显现（附股）

　　地产股估值有望修复 保障房主题成首选（附股）

　　急跌中关注确定性成长股（附股）

　　短期大消费概念有望活跃

　　【操盘关注】

　　关注通胀预期下的市场动向

　　为何大盘再次止步三千

　　3000点拉锯战是进，还是退？

　　警惕二类小盘股调整风险

　　休整有利更好前进 周期性品种仍将上行

　　浙商证券 吕小萍

　　临近3000点关口，大盘再次裹足不前。上证综指在关键时刻，银行地产后继乏力，股指回调25个点。周二走势最值得关注的是结构分化。中小板指数下跌幅度超过2%，创业板指数下跌超过3%，在上涨和下跌家数中，沪市下跌个股超900家，即八成左右的股票下跌。深市情况基本类同。就这现象来说，还是那句老话，“大象起舞，踩死蚂蚁”，当然这群大象们还没怎么卖力地起舞。3000点的多次反复在摧残市场信心，但这不足以成为看淡后市的理由，休整是为了更好地前进。

　　周期性品种仍将上行

　　近日行情风格转向已经日益清晰，如果说前期还在小盘股和大盘股之间漂移的话，那么现在的风格已经越来越清晰地转向低估值的周期性大盘股。催化剂是多方面的。其一，低估值是最大的优势，随着历时两年半的小盘股牛市进入休息阶段，低估值大盘股进入视野，尤其是新入场投资者的视野。从这批品种的估值优势上来说，银行股大部分市盈率低于15倍，市净率低于2。2010年成长性可以成为优势，2011年低估值同样可以成为突出优势；其二，政策导向有利于周期性品种表现，政策回归投资主题是必然的，虽然说提升内需是经济转型的方向，但居民消费意愿创下新低是不争的事实，在出口难撑半边天的情况下，刺激投资仍然会成为必然选择。当然，在投资的方向上会更加有利于民生，典型如1000万套保障房建设，这是民生相关的大投资项目。这也是我们进一步看好地产和银行股的理由。地产商介入保障房带来的机遇，银行由于市场化利率提升带来的业绩提振，这些都超出了市场的普遍预期。

　　制约大盘的负面因素仍然存在，包括日本核事故的后续效应，包括通胀形势的不确定性、地产调控政策的延续等等，但和正面因素相比，这些负面效应会不断递减，并没有大的新负面因素的孕育。就这点来说，短期的多空较量，可能会导致大盘的停滞或震荡，但大盘正如春天的气温，仍会不断抬高。

　　结构性风险加剧

　　市场的每一次风格转换都会催生新的机遇，但同样也会有失意者，现在这群失意者就是成长性小盘股板块。无可否认，从中长期来说，经济转型需要依赖大批中小企业，这些成长性公司代表着经济转型的方向和未来。问题是，两年半小盘股牛市造成的良莠不齐，需要较长时间的挤泡沫过程。这个过程会漫长而痛苦。

　　方向决定成败，在近阶段会体现得淋漓尽致，周二已经进行预演，投资者需谨防冰火两重天现象的不断延续。如果说以前投资者将更多的关注点放在企业成长性的分析上，那么，在下一阶段，应该更多关注政策驱动力以及企业的资源性、价格转嫁能力、产品价格的波动情况、企业的分红能力等等。这是两种截然不同的选股思路。

　　从总体上来说，3000点的得失并不是关注的重点，但在此背后带来的风格转换需要重点关注，从混乱期到逐步清晰期，低估值周期性品种的春天正全面到来。休整是为了更好地前进，休整期间，可以更好地调整思路，以更好的策略调整方向，应对结构性行情。(中国证券网-上海证券报)

　　大盘继续在箱子里跳舞 突破条件仍不具备

　　出现在上周较为明显的股市上涨行情，令广大投资者对本周的大盘表现寄予很高的期望，舆论普遍看好股指突破3000点，进一步向上拓展空间。但是，现实情况是，尽管在本周一大盘的确跳空高开，并且冲击了3000点，可是当天并没有能够守住3000点，最后以带长上影线的阴线报收。到了周二，大盘更是以下跌收盘，虽然幅度不算很大，但这样一来就意味着大盘在短期内很可能已经无力再次挑战3000点了。相比之下，深市的走势还要更弱一点，两个交易日以来连续下跌。当然，这几天股指没有能够实现有效的向上突破，但是也没有太大幅度的下跌，总体上是在一个小箱体内波动。以沪市而言，这两天的震荡区间就不过50点左右。

　　上周之所以有很多人看好本周的行情，一个重要的原因在于沪深股市中金融、地产等大盘股有所启动，另外国际上日本核电危机似乎有所缓解，利比亚局势也不像原先预期的那样紧张。因此，大家就判断股市有能力在各方面条件都相对宽松的条件下，打破前期所形成的箱体整理格局，形成向上突破。对沪市来说，其中的一个重要标志就是站上3000点。不过，实际情况却并非如此，两天以来的交易状况表明，股市实际上并没有能够改变大盘的箱体整理局面，尽管上证股指已经又一次上试了3000点，但是并不具备有效突破的条件。

　　这里的原因有三个。第一，就沪深股市而言，现在的基本面并不是特别有利。由于通胀压力依然很大，因此人们对继续出台调控措施的预期也是很强烈的。特别是在央行开始在公开市场上实现资金的净回笼以后，市场是否还能够经受住存款准备金率及存贷款利率这双率同时调高的冲击，至少现在还不能轻易下结论。客观而言，受此影响，股市的流动性也并不能令人乐观，这也就决定了大盘在现阶段很难有大幅上涨。在遇到3000点这种比较敏感的整数关位时，更是会表现出犹豫和徘徊。所以，本周一沪市3000点的得而复失，实际上是必然的结果。

　　其次，尽管现在大盘权重股有一定的表现，特别是借助银行股年报业绩良好以及各地公布房价不高于GDP涨幅的调控目标这样的消息，金融、房地产板块的确是具备了走一波上涨行情的条件。但问题在于，由于宏观调控的预期还在，甚至还有所加强，同时股市的资金面又并不是特别宽裕，因此这些权重板块要实现大幅度上涨，并不具备足够的条件。因此，就难以出现大盘股打开上涨空间，中小市值股票紧紧跟上，从而形成大面积走高行情这样的氛围。几天来，虽然大盘权重股的表现不算差，但是在驱动股指上台阶方面，它们确实难有作为。

　　最后，现在的周边市场也存在比较大的不确定性。且不说日本的核电危机还没有真正缓解，其对经济以及股市的影响仍然很难预料；也不说利比亚的战事究竟会发展到什么层面，又会在多大程度上影响国际油价；就是最近欧洲所出现的通胀苗头以及美国方面对于是否坚持量化宽松政策的讨论，就已经对国际大宗商品价格产生了很大的冲击，这也必然对境内股市带来复杂的影响。显然，就目前的周边市场格局而言，上涨势头已经不如前段时期了，在这种情况下，境内股市要大涨，在外部环境条件上似乎也得不到相应的配合。

　　股市在一个箱体内上下波动，令投资者的操作有些被动，这实在是很无奈的事情。但是，充分的箱体整理，对于夯实基础还是有好处的。今年股市行情以阶段性、结构性为主，这是大家都有共识的，而这种行情往往就是形成于箱体整理的基础上。如果人们看好二季度在内外部条件得到改善的情况下股市会出现一波像样的上涨，那么就不应该拒绝现在的箱体整理。应该说，整理的时间越长，以后上涨的基础就越扎实。(申万研究所 桂浩明)

　　重估修复力度减弱 小盘股成做空主力

　　昨日市场继续不温不火陷入小幅整理，如果不是银行、地产、钢铁为代表的权重品种稳定指数，午后的一波急跌或将导致大盘的大幅回撤。我们认为，随着国际影响因素的缓和，上调存款准备金率降低了短期内加息的预期，市场以保障性住房建设和银行股超业绩预期而展开了一轮价值重估行情，相反中小市值品种则频频破位下行，加剧了市场的结构性分化。在此背景下，股指短期进一步调整的意味颇浓。故在操作上，建议投资者适度降低持仓，以规避短线风险。

　　经济增速明显放缓

　　首先，通胀持续、紧缩预期不可放松。近期，日本震后形势逐步平复，利比亚局势有所缓和，使得外围环境的短期干扰因素有所消除，而国内通胀压力则仍在持续。结合国内总体需求不佳、原料成本上升的现象，三月份各周国内食品价格环比增长并无明显减缓迹象，前三周环比涨幅分别为0.34%、0.40%、0.06%。国内通胀预期“高烧不退”，令市场更为担忧流动性的进一步紧缩。而从本周二央行发行990亿元人民币一年期票据来看，也是近一年来的最高发行量，加上央行开展的1000亿元规模的28天期正回购操作，都表明央行货币回笼力度并无松懈，短期流动性仍然紧张，经济复苏和通胀高企博弈还在继续。

　　货币政策紧缩和宏观经济回落，已经成为制约市场做多热情的主要因素。截至3月29日的1039家上市公司年报披露情况来看，已经公布的上市公司总体分红水平较上年并无明显提高。这些上市公司营业收入同比增长了35.05%，但同时也有53%的公司经营性现金流净额同比下滑。经济增速放缓从上市公司业绩增长数据得到印证。

　　权重股估值修复减弱

　　从昨日盘面来看，银行股表现最为强劲，然而这种估值修复的反弹，却又隐藏了一些令人忧虑的因素。

　　一方面，银行板块近期的上涨明显缺乏场外资金的有力介入。回顾银行股此前一次的反弹是去年9月末的那轮估值修复行情，短短10个交易日里，银行板块整体涨幅达到20.3%，同期沪深300指数涨幅16.20%，银行板块同期资金净流入136亿元。而自3月21日以来的7个交易日里，银行股指数反弹幅度不过6.19%，资金净流入总额也仅有31.55亿元。无论是该板块的上攻力度还是资金增持意愿都不够强烈。

　　另一方面，房地产板块本周前两个交易日也出现了明显调整。该板块前期因年内大力发展保障性住房的利好一度展开明显反弹，但本周走势已初现疲弱迹象。尽管从房地产上市公司已公布的年报来看，其整体利润增长十分可观，但从万科、保利地产、金地集团和招商地产上年末资产负债率同比上升11.5%、12.8%、2.2%和4.6%来看，在持续的行业调控背景下，房地产上市公司资金趋紧迹象已十分明显。市场的过往走势也表明，在政策调控及紧缩预期的影响下，相关行业难以走出较为持续的上升行情。

　　小盘股成市场做空主力

　　从近期市场风格转变，投资者对于防御性品种的关注度有所提高，小盘股的高估值风险存在进一步释放的要求。

　　本周前两个交易日中，中小板及创业板指数累积下跌3.62%和4.76%，同期沪深300指数跌幅仅1.11%。此外中小板和创业板也呈现明显的资金出逃迹象，仅本周前两个交易日，资金净流出额就分别高达115.11亿元和38.23亿元。从中小板指数重心下移，及创业板指数的破位调整来看，短线资金在中小市值品种中的兑现意愿依然较为强烈，小盘股短期止跌回稳的信号还没有出现。我们认为，目前市场情绪正逐步回到估值修复的轨道中，在先期调整的小盘股没有回稳之际，短期内市场也难以重拾上攻态势。

　　综合来看，小盘股调整力度的加大，在一定程度上满足市场进行技术整固的需要。另一方面，前期市场的渐进式反弹也使得股指中期底部缓步抬高，有利于A股估值中枢的稳定。短期内，投资者可关注上证指数能否在10日均线上方完成调整。在这一过程中，市场将逐步消化诸多不利因素带来的压力。策略上，则需要保持冷静耐心的心态，少量持有低估值、成长性和政策扶持倾斜力度较大的个股。 (证券时报网)

　　估值修复是中场休息还是进入尾声

　　随着大盘年内第二次上攻3000点折戟，低估值板块的弹升动力逐步减弱。昨日“五朵金花”只剩金融股勉强维持红盘，低估值板块在实现年内5%以上的涨幅后，其修复进程也步入徘徊不前的尴尬境地。究竟“五朵金花”的反弹止步，只是一次中场休息，还是代表着此轮估值修复行情即将进入尾声呢？

　　估值纠偏动力尚存

　　今年以来，无论是低估值板块的集体发力还是分散进攻，都不少见，期待已久的风格转换也在此背景下悄然成行。其实，单从低估值及高估值板块年初以来“首尾相望”的表现来说，技术纠偏的意味更大。毕竟在此前长达一年半多的时间内，小盘股持续受追捧，并令小盘股及大盘股之间的估值差距达到一个畸形的高度。那么，在经过近一个季度的悄然“纠偏”之后，低估值板块继续弹升的动力还有哪些呢？

　　谈到这个问题，我们需要回顾一下此前压制低估值板块的因素：持续的地产调控政策，令固定投资增速出现下滑，从而压制了以地产产业链为主的低估值板块的整体表现。不过，鉴于新增基建投资的有效弥补，预计固定资产投资增速不会出现显著下滑。

　　新增基建投资主要包括以轨道交通和水利水电水运等基建行业的投资，以及房地产行业内部的保障房建设。据中金公司测算，包括保障房在内的住宅投资，加上城市轨道交通、水利水运水电投资的总额为4.96万亿，较2010年可比项目增长0.96万亿，增速为24%，与2010年固定资产投资增速基本持平。从这个角度而言，新增基建投资将有效弥补房地产投资下滑的部分，而这将为以地产产业链为主的低估值板块提供支撑，因而估值修复的动力依然存在。

　　紧缩和仓位“扯后腿”

　　尽管“十二五”规划项目众多，但在当前的市场环境下，仅凭政策规划，低估值板块并不一定能获得持续上升的动力，毕竟来自紧缩政策及基金高仓位方面的压力仍较大。

　　首先，央行紧缩政策的基调暂时不会改变。上周尽管伴有准备金上调缴款以及央行在公开市场的回笼力度加大，但回购利率仅上涨了一个交易日便迅速回落，这说明资金面依然较为充裕。在“提准”之后，央行正回购的规模又达到1000亿元，接下来，央行还会继续加大回笼力度，以回收当前市场过多的流动性。同时，3月宏观经济数据即将出炉，关于3月CPI破5的讨论早已甚嚣尘上，由此通胀预期再度升温，在此基础上，加息窗口或再次临近。而一旦“提准”或加息成为现实，则以地产为首的周期性板块将再度承压，估值修复进程也将面临终结。

　　其次，较为现实的问题是，当前基金普遍仓位较高，其持续推动低估值大盘股的动力不足。而历来大盘蓝筹股，都不是游资青睐的对象，从这个角度来说，低估值大盘股目前仍没有持续上涨的动力。

　　估值修复力度或分化

　　虽然近期低估值大盘股继续上行，经常面临无人“抬轿”的尴尬局面，但整体而言，低估值板块可能仍具备一定的估值修复空间，毕竟从估值的角度而言，其安全边际更高。预计低估值板块的修复进程还将缓慢进行，目前只是处于中场休息的阶段。

　　具体来看，地产、钢铁及金融板块的估值修复幅度可能更高。这一方面源于其估值水平处于绝对低位，另一方面，此前这两大板块的下跌，已基本反映了未来紧缩政策出台的预期，因而，即使遭遇再次加息，这两大板块的跌幅也相对有限。

　　而有色金属板块的估值修复动力则略显不足。一方面，无论是纵向对比还是横向对比，有色金属板块的估值水平都不低；另一方面，有色金属板块的走势还受到大宗商品价格波动的影响，历史上有色金属股价容易出现暴涨暴跌的走势，从这个角度来看，有色金属板块的估值修复进程或较为缓慢。 (中国证券报－中证网)

　　资金在从“黑马”转向“白马”

　　尽管有银行股力挺，但行情一逼近3000点就“慌张”，原因在于，市场的关注焦点已从紧缩政策转向经济与公司基本面，4月份的股市仍面临着政策紧缩、公司盈利预期调降的双重压力。综合近期市况看，几个趋势已经非常清晰：一，年报题材股的普遍“见光死”与低PE股票走俏，说明市场资金偏好正在从“黑马”转向“白马”；二，高估值小盘股全面下跌，低估值股票表现稳健既显示行情正在从流动性主导开始转向基本面主导；三，或许受制于市场流动性收敛的形势，权重股为代表的大盘蓝筹股行情仍会“有底气，无力气”，但行情对风格轮动的尝试已开始进行。

　　行情“兴白马、衰黑马”，且开始尝试风格转型是目前正在密集披露的年报情势所决定的。截至上周末，已公布的907家年报比公司净利润同比增长了40.5%，其中主板公司增长40.9%，中小板公司增长35.6%，创业板公司增长38.9%。继2009年年报、2010年中报之后，中小板和创业板公司的业绩增度再次逊色于主板。成长性是创业板与中小板“最大的故事”，当这个故事开始露馅之后，其行情自然难以维持。相反，主板蓝筹公司的低估值优势得到显现。最典型的是，已经公布年报的中国银行、民生银行、兴业银行净利润分别同比增长了29%、45%、39%，所有银行股2010年利润增速预计将达到35%，且在2011年仍有20%左右的增长，部分小银行增长幅度甚至可能会达到50%左右，相比以成长性为最大驱动力的创业板与中小板公司毫不逊色。虽然我们不能以中小板公司的估值标准来衡量银行股，但投资的本质是买入便宜公司，银行股目前的估值水平却只有创业板或中小板公司“零头”的现象是绝对是不合理的！

　　只要我国经济不出现大危机，目前银行股的估值水平无论如何都是偏低的。此外，以目前股价计算，已公布年报的中国银行、建设银行的分红收益率分别达到了4.37%和4.23%，接近4.5%的三年期定期存款利率，低价大银行股分红收益率的投资价值也已经开始显现，结合与H股还存在平均20%左右的估值折价，目前的银行股无论从绝对估值，还是相对估值都处于值得投资的底部区域。对应通胀局面下的负利率形势还难以改变，目前确实又到了“存银行不如买银行”的阶段。

　　创业板与中小板成长性成色不足，很大原因是他们在上市之初经过了“过度打扮”。创业板与中小板仍存在流动性收敛——估值下降——盈利预期下降——减持规模扩大的“戴维斯双杀”风险。在此情势下，尽管行情的风格转型还十分困难，但在行情的结构上却面临着“再困难也要转型”的无奈选择。

　　在经过了为时两年对新兴产业概念股、政策题材股过热炒作之后，市场的主流投资策略正在回归传统，这是传统行业上市公司业绩普遍超预期、新上市公司与新兴产业公司盈利普遍低于预期所促成的。这意味着年报(季报)公布密集期的4月份乃至二季度行情白马股要胜过题材股。从行情大局上来看，二季度货币政策还很难松动，而经济增速下滑的苗头已经开始显现，因此，二季度还不会形成趋势性向上的行情。在目前的投资策略上，不论选择激进，还是选择防御，重点都在白马股。（陆水旗）

　　股指先抑后扬 孕育中线机会

　　2011年一季度国外发生了较多的事件，如北非利比亚冲突，日本大地震、海啸以及核泄漏等。这些重大事件都时刻冲击着投资者的神经。受其牵制，一季度A股市场也整体处于宽幅震荡之中，上证指数最低下探到2661点，最高上摸3012点。二季度将至，未来有哪些市场热点可能会发酵，有哪些品种会受追捧？我们力图抽丝剥茧，在纷乱中为投资者探求一条合乎逻辑的投资思路。

　　从去年到今年3月中旬，央行累计上调存款准备金率9次，加息3次。本轮货币政策紧缩的主要意图在于收紧流动性，从而稳定物价，包括稳定房地产价格。从数据看，本轮的房地产调控对房价上涨势头起到了有力的遏制作用。因此央行继续上调存款准备金率的空间已经不大，但是否加息还需视我国通胀形势演进以及国际因素的变化来综合考量。总体来看，我们认为货币政策将进入观察期，央行运用数量型工具和价格型工具的步伐将明显放缓，市场有望获得“喘息”机会。

　　从近年市场走势看，上证指数都处在一个大箱体中震荡。而3500点至3100点间，是这一箱体运行区域的压力区，短时间内若无成交量进一步放大作为支持，市场很难向上穿越3500点。2600点至2300点间，为箱体运行区域下部，可作为中长线战略性建仓区。此外，二季度我们也要关注1664点与2319点连线的重要支撑。

　　从中国股市的历史走势来看，我们发现A股存在一个为期10个月的周期运行规律。去年我们曾用这个规律成功揭示了2010年7月份的重要变盘拐点，下一个10月周期的变盘时间点有望出现在今年的5月份前后。加上今年6月份为前一轮大牛市的顶部——2001年6月份2245点之后的第10周年。这也意味着，今年5月份、6月份可能成为一个重要的月线级别变盘时间点。

　　通过以上基本面及技术上的分析，我们认为二季度市场总体处于在先抑后扬、震荡盘整再弹升的阶段。上证指数在整理后有望冲击3000点至3500点区域。(证券时报网)

　　低价股品种还能活跃多久　

　　继本月初沪指上摸3000点整数大关后，本周一股指再度触及到3000点位置，但仍不能收在该位置之上，目前的基本面和技术面仍决定了股指将继续维持震荡格局，个股此起彼伏的特征将继续贯穿于未来的市场运行中。最明显的信号是资金热衷于低价股的短炒。而

　　大盘股和高价股仍不能真正得到资金的关注。

　　上涨过程需要资金的推动，这是股市颠扑不破的真理。而资金的介入一是要选择时机，再是确定未来介入的资金量。近期利比亚战争进一步推高了国际市场原油的价格，原油短缺成了各个发达国家面临的重要课题，尤其令人担忧的是，油价的上涨对实体经济的负面影响，在2008年国际市场原油价格突破100美元后出现的金融危机目前仍然在影响着主要国家经济的康复步伐，现在，油价再次站上100美元上方，是福是祸相信各方都有自己的想法，但对资本市场的影响必将加剧。

　　技术上，我们一直强调的120日线将继续在今后的盘面上起着判别标准的作用，股指在该线上方多方将继续充当着市场主导者的角色。跌破该线表明多方力量衰竭将市场的主导权让给了空方。我们注意到，周一的盘面有明显的几个现象：首先，在股指再次逼近3000点位置时，出现了多家跌幅超过5%的个股，也就是说，尽管目前总体上多方仍然控制着市场，但空方已经开始从部分个股上寻找突破口，且有不少的个股已经转为空方主导。这提示我们，对个股的风险必须高度重视。市场也证明，目前的3000点位置和本月初的3000点位置相比，有多家个股股价出现了明显回调，因此，即使未来股指仍停留在3000点，还会有不少个股处于下跌状态中；其次，周一沪指表现明显强于深市，反映出成份股的走势较强。由于目前深圳市场上中小板和创业板的个股占据了大部分，且这些个股的绝对股价明显偏高，市盈率高企，并且面临着未来的解禁压力，尤其是其严重的流动性不足导致大资金不敢介入到这些个股中。由于目前新股发行仍处于原有的快速节奏，这两个板块将继续快速扩容，资金对这些板块的态度决定了目前在市场上仍应当控制这些板块的风险。从另一个方面也反映出2011年沪指表现将有望强于深成指，这一信号值得投资者注意；三是市场的量能变化，近期沪市成交常态水平在1600亿左右，接近2000亿就有可能是市场的阶段性高点，因为在该水平以上进一步放量的可能性大大减小。而当市场成交萎缩到逐渐靠近1000亿的水平，则又可以出现阶段性低点。周一，沪市放大到接近2000亿，且有明显的冲高回落的特征，因此，介入目前的市场应当关注阶段性低量的出现。

　　正是由于上面表述的原因，在整个基本面难于支持资金持续介入的背景下，高价小盘股和低价巨盘股就很难出现真正的市场机会。做多资金只能避开上面的品种，往往借助行业或公司的消息、或有时是媒体刻意宣传的内容，进行快速的炒做，这些品种主要集中在低价股和小盘中低价股上，周一表现的国恒铁路、锌业股份等都是这些特征的个股。一些长期调整的低价地产股由于其绝对股价的优势，也成了近期表现活跃的品种。但个股的快速变化仍要求投资者只能坚持快进快出的主要操作策略。（南京证券 郭胜）

　　市场风格转换 重点关注低估值蓝筹股

　　中小市值股票或将偃旗息鼓。

　　部分基金最新发布的2010年年报预判，市场风格转换将是大概率事件，低估值、涨幅小的蓝筹股或将重新成为关注的板块。

　　“上半年市场风格转换是大概率事件。”南方恒元保本基金在年报中如是判断。

　　广发内需增长灵活认为，从行业配置的角度上来看，去年是结构化差异十分明显的一年，这种差异在长期来看是不可持续的。

　　诺安主题基金称，目前的估值差距为历史最高，小盘股估值过高的风险还需要释放。

　　华夏大盘精选基金经理王亚伟说得更直接。他认为，以创业板为代表的高估值品种面临较大的回归压力。

　　在风格转换的预期之下，南方恒元保本认为，低估值、涨幅小的蓝筹股值得特别关注。

　　诺安中小盘明确表示看好银行、农业等行业。而广发内需增长灵活，则看好代表中国内需增长的医药、消费等板块。

　　基金对于通胀走向的关注程度，更是到了前所未有的程度。

　　广发大盘成长认为，从投资上看，目前的任何策略都不能脱离通胀的线索。

　　基金安顺基金经理尚志民称，判断通胀高点出现的时点是2011年规避风险获得绝对收益的关键所在。在其看来，在今年二季度之前可能看不到通胀水平的明显下降。

　　华夏大盘基金经理王亚伟认为，下半年，随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀的势头有望得到遏制，股市将在调整后迎来转机。（中国证券网）

　　最后一个加仓季 蓝筹修复进行时

　　我们认为，4月中旬是宏观数据重要的观察窗口，通胀、经济运行以及宏观政策将趋于明朗，“正向预期差”将驱动指数估值中枢全面上移。二季度将是最后一个加仓季，蓝筹修复将全面展开，上证指数有望挑战3500点，建议重点配置金融、地产、航空、黄金、建筑建材和工程机械板块。

　　经济软着陆 A股“龙抬头”

　　上半年，受四万亿投资退出、货币政策紧缩、商品房和汽车销售减速、出口增速回落等因素的影响，我国GDP同比增速将回落到8.9%附近企稳。下半年，政策的重心将从“抑物价”重归“促转型”，着力点是促消费、发展中西部和大力发展战略性新兴产业，GDP增速将回升到9.5%左右，国内经济将进入到新一轮增长周期的过渡期。总体来看，2011年我国经济将实现软着陆。

　　在此背景下，2011年A股有望实现“龙抬头”。我们认为，今年无论是通胀、经济增长还是政策力度都会好于预期。正向预期差将引导市场风险溢价下行，推动整体估值中枢全面上移，预计2011年A股市场整体回报率将达到35%左右，上证指数有望突破4000点。

　　“正向预期差”继续兑现

　　我们认为，二季度“正向预期差”将继续推动市场上行。一季度通胀和流动性最坏的时候已经过去，预期差推动市场获取了6%的整体收益。目前困扰市场的核心问题集中在三个方面：一是3月份CPI是否会创出新高；二是在前期消费数据低于预期、地产投资下滑的背景下经济回落的程度和幅度；三是紧缩政策力度是否会继续加码。

　　我们认为，首先，3月份CPI会低于预期，或在5%以下。这主要基于两个理由：一是食品同比涨幅低于去年11月和今年2月；二是需求增速放缓下非食品价格的回落。其次，对经济短期下滑无需过度担忧，上半年国内经济在低位复苏，下半年将明显回升。原因一是经济的短期下滑已经能够反映在市场的普遍预期中；二是目前产成品库存指数和积压订单指数已经处于较低位置，持续下滑的可能性较小；三是二季度保障房投资加快增长，房地产开发投资保持较快增长。再次，紧缩政策将进入尾声。当前市场已充分吸纳未来加息预期，换言之，加息之时或正是市场上涨时。最后，流动性将继续改善，资金价格将维持在历史均值附近。经过前两个月的超调和过度反应以后，短期资金价格有望继续维持在历史均值附近。即使再有上调存款准备金率和加息等政策出台，资金面仍将维持较为宽松的局面，国内流动性将继续改善。

　　二季度蓝筹修复全面展开

　　目前市场在通胀忧虑、经济隐忧以及估值诱惑的共同作用下胶着前行。我们认为四月中旬是3月及一季度宏观数据的重要披露期，届时宏观数据将对市场最关心的问题做出解答，通胀、经济运行以及宏观政策均将趋于明朗。我们认为，正向预期差将驱动指数估值中枢全面上移。因此二季度将是最后一个加仓季，蓝筹修复行情将全面展开，上证指数有望挑战3500点，市场期待已久的大小盘风格转换也将来临。

　　目前A股大小盘估值水平的差距已经突破波动上限，大盘蓝筹估值修复行情还将延续。从近10年大小盘的估值比较来看，小盘股与大盘股的相对估值呈现周期性波动，波动幅度大致在20%左右，目前小盘股相对大盘股的估值溢价更是超过历史中枢60%以上。因此，从估值修复的动力来看，大盘股向历史均值回归的要求要强于小盘股。

　　结合当前的行业基本面现状，二季度我们重点看好金融品中的金融、黄金板块，可选品中的地产与航空板块，资本品中的建筑建材和工程机械板块。(民生证券研究所策略小组)

　　连续下跌 小盘股风险还将释放

　　近期市场挤泡沫特征明显，尤其以小盘高价股为代表的中小板、创业板市场体现得更为突出。昨日，创业板指数放量大跌3.14%，这已经是该板块的连续第4个交易日下挫。而本周前两个交易日，创业板指数累计跌幅高达5%。昨日中小板指数亦有2.3%的跌幅。相比之下，上证综指、深成指的走势较为温和，仅分别下跌了0.87%和1.54%。

　　从盘面看，板块和个股继续分化，“二八”现象明显。承接上周的升势，金融、地产、钢铁、煤炭

　　等权重板块集体拉升，成为昨日市场的做多主力。相比之下，其余各板块和指数均处于下跌状态。尤其是以西藏板块、生物医药、智能电网为首的题材股大幅下挫，资金流出迹象明显。

　　在弱势格局下，新股破发潮在创业板市场得到充分演绎。昨日新上市的3只创业板新股中长荣股份较发行价下跌了7.45%。而据本报数据部统计，截至昨日收盘，今年以来上市的90只新股中共有34只破发，其中，创业板个股就占据了半壁江山，而中小板个股也有13只之多。而创业板已上市的196只个股中，共有42只跌破发行价，占比21.43%。

　　在这些破发个股中，有10只创业板次新股偏离发行价幅度较大，比较典型的是天瑞仪器(53.800,-1.80,-3.24%)。截至昨日，其收盘价仍低于发行价近17%。从盘面看，该股上市最高仅冲至59.92元，始终未达65元的发行价。这意味着，申购到该股的投资者至今未能解套。虽然今年2月份后新股破发潮有所缓解，但3月以来这种趋势又一次得到延续。统计显示，3月份以来两市又新增了5只创业板、6只中小板破发个股。

　　这些破发个股的一个共同特征是：发行市盈率普遍较高。比如，创业板中的先锋新材(25.420,-1.04,-3.93%)发行市盈率高达123.81倍，恒泰艾普为99.92倍。中小板破发新股市盈率亦都在70倍左右。主板破发新股的发行市盈率亦不低，比如，大智慧为88.89倍、博威合金亦有71.05倍。

　　近期市场风格的明显转换也表明，资金正从高估值的中小市值品种中撤离，并逐步流入低估值蓝筹股中。对于上述变化，上海证券从近期公布的上市公司年报业绩中找到了答案。

　　上海证券统计了截至3月23日713份上市公司2010年度报告数据，其中，中小板197家、创业板64家，并剔除金融类上市公司。这些公司实现归属母公司净利润3678.62亿元，增长了53.47%。而创业板和中小板净利润分别增长37.89%和41.39%。很明显，中小板业绩增长基本符合预期，但创业板业绩增速则跟不上预期。在成本控制方面，创业板公司三费增长最快，中小板次之，主板公司的成本控制最好；另外，在反映公司实质运行状况的经营现金流量方面，创业板也不如中小板和主板。(证券时报网)

　　煤炭价格趋升 6个股可重点关注（附股）

　　由于电厂库存量下降以及一些经销商在煤价相对较低的时点开始提前存煤，从而对3月以来动力煤价格形成支撑，华泰联合证券认为动力煤基本面拐点已现。另一家研究机构中信证券则更看好焦煤板块，认为其将成为煤炭股反弹先锋。

　　华泰联合：动力煤拐点已现

　　中国2月的煤炭进口为676万吨，同比下降48%，环比下降59%，为2009年4月以来的月度进口最低水平。国际动力煤现货价自2010年11月起显著高于国内煤价。新的进口合同价大都从2011年执行，而进口周期通常需要1个月，所以进口量大幅下降滞后反映在2月份。

　　进口煤主要冲击的是中国煤价最高的沿海地区。3月16日至22日，环渤海地区港口5500大卡动力煤平仓均价770元/吨，比上期上涨3元/吨。华泰联合证券估算后认为，进口煤在沿海煤炭市场的占比，已经高达18%。因此，进口煤数量一旦下降50%，对沿海煤炭市场短期来说，就意味着9%的缺口。

　　国内电煤库存的下降将进一步影响电煤价格。在历史上，随着大秦线的淡季例行检修，秦皇岛港、广州港等沿海港口库存才会下降。但今年的异常在于，大秦线尚未检修，而秦皇岛、广州港库存已经较快速下降。截至3月26日，秦皇岛库存为738万吨，较2月底下降13%;广州港库存230万吨，较2月底下降19%。

　　受中东乱局、澳大利亚洪灾影响，在未来一个季度，国际油价、煤价至少不会出现明显下跌。因此，在中国国内煤价未出现明显上涨、国内外价差抹平之前，中国煤炭进口量下降的趋势，不会改变。随着大秦线在4月进入为期1个月的检修期，铁路发运量也会阶段性下降，将扩大沿海煤炭市场的供需缺口。

　　另外，从需求端来看，春耕季节到来以及国际油价高位震荡将刺激化肥以及煤化工等下游行业的耗煤需求，无烟煤未来价格也将有上升空间。

　　中信证券：焦煤将成反弹先锋

　　认为动力煤价格仍将呈现上涨趋势的并非华泰联合证券一家研究机构，中信证券研究报告认为，由于电厂库存量下降以及一些经销商在煤价相对较低的时点开始提前存煤，从而对3月以来动力煤价格形成支撑，动力煤价格仍将小幅趋升。不过相对于动力煤，这家研究机构更看好焦煤板块的发展前景。

　　实际上，今年初主要焦煤企业已经陆续调价，焦煤静态均价上涨11%以上。春节过后固定资产投资集中释放，保障房建设启动以及节能减排政策放松三大因素将助推短期焦煤二次提价，中信证券预计提价幅度将超过5%，焦煤全年均价上涨有望达到17%以上。焦煤价格超预期将带来焦煤公司业绩超预期，新的价格预期将成为焦煤板块上涨的持续动力。

　　按照焦煤价格不同涨幅的假设，中信证券对上市公司业绩进行了敏感性分析，若上市公司产量维持2010年水平不变，焦煤价格上涨10%，2011年EPS将变动12%～14%，价格上涨17%业绩将增长22%～28%。在价格增长的情况下，所有企业业绩均将受益于焦煤价格上涨，在板块普涨的背景下，产量增长快，业绩弹性好的股票是较好的投资标的。中信证券重点推荐冀中能源(000937，收盘价47.11元)、盘江股份(600395，收盘价37.13元)、潞安环能(601699，收盘价64.06元)、西山煤电(000983，收盘价27.45元)、平煤股份(601666，收盘价20.61元)等，并建议关注即将二次增发扩能的永泰能源(600157，收盘价27.06元)。（每日经济新闻 ）

　　看好三类煤炭股 调整是埋伏机会（附股）

　　世界银行预测，日本此次地震及海啸造成的经济损失将达1220亿~2350亿美元，巨大的经济损失必然带来灾后重建的巨大需求。而灾后重建动力煤新增需求最多可能近亿吨，成为国际煤价的重要支撑和推动力。

　　1、日本灾后重建新增煤炭需求最多可能近亿吨。

　　我们测算，日本灾后重建新增煤炭需求总量预计在 4962万吨~9558万吨，按照两年的灾后重建期计算，年度新增动力煤需求约为2481万吨~4779万吨，其中动力煤为1610万吨~3102万吨，炼焦煤为871万吨~1677万吨。

　　2、日本主要依靠亚太进口满足新增煤炭需求。

　　日本煤炭消费主要依赖进口，且日本进口在亚太及全球煤炭贸易中占比较大，煤炭年度进口量基本在1.8 亿吨左右，占全球煤炭贸易量的20%，占亚太地区煤炭贸易量的35%，因此，在亚太地区主要出口国增量非常有限情况下，必然对国际煤价形成很强的支撑和推动力。

　　3、国际煤价打开上涨空间。

　　国际动力煤价预计将大约上涨10%，此前，在澳洲昆士兰洪水影响下，导致澳煤一季度现货价格拉升到130美元/吨左右，而未来在日本需求进一步增加且重建时间至少持续两年下，估计动力煤价涨幅在10%，价格达到140美元/吨左右。国际炼焦煤预计维持目前的高位，但国内价格有提升空间。昆士兰洪水后，煤炭存在1400万吨供给缺口，导致国际焦煤价格从220美元/吨大幅飙升至320美元/吨以上。而日本灾后重建增加澳洲焦煤进口量预计在567万吨~1000万吨，将支撑国际焦煤价格维持高位。

　　4、 看好三类煤炭股，调整是埋伏机会.

　　未来煤炭基本面有较强支撑，我们看好煤炭股，而短期需求下降对股价影响正是介入的机会。具体看好个股有：兖州煤业，业绩受益于国内外两个市场；昊华能源，产品基本全部出口日韩市场，价格基本跟随国际焦煤价格；冀中能源和盘江股份，业绩弹性高的炼焦煤企业。（招商证券）

　　六大创新带来利好 券商股估值优势显现（附股）

　　昨日，有消息称，今年证监会将从进一步完善证券公司的创新工作机制，鼓励券商参与场外市场建设，支持券商发行上市等六方面入手，支持证券业的发展。同时，证券公司拓展跨境业务也将获得更大的支持力度。受此消息刺激，券商股昨日放量上涨，中信证券盘中一度上涨近5%。

　　分析人士认为，随着支持券商措施的落实，上市将成券商行业的最大看点，而利好影响重在中长期，券商业绩将提升估值优势。

　　上市将成最大“看点”

　　东北证券券商行业分析师赵兴安说，证监会继续支持符合条件的证券公司发行上市。这意味着在国泰君安、申银万国、国信证券和银河证券等券商中，国信证券在上市时间上可能先于国泰君安、申银万国和银河证券。

　　有知情人士透露，早在2008年，国信证券就递交了IPO申请，但由于收购华林证券以及未达标“一参一控”，无奈撤回了申请。现在，收购华林证券事宜已经取消。随着大股东深圳投资控股转让安信证券股权完成，阻碍公司上市的“一参一控”障碍彻底清除。

　　中投证券券商行业分析师陈剑涛说，国泰君安、申银万国、国信证券和银河证券最有可能在未来1-2年内上市。因为国泰君安、申银万国和银河证券前不久前获得了证监会对其“一参一控”的豁免权，不再受“一参一控”政策制约。这意味着三家老牌券商终于有望实现多年的上市夙愿。

　　“虽然上市计划一拖再拖，但深谙资本市场竞争规则的三家老牌券商在经纪、资管等业务部门仍然实力雄厚。”陈剑涛说，在沪深交易所公布的2010年排名中，国泰君安、银河证券、申银万国分别以6.45万亿元、6.39万亿元和5.69万亿元的交易金额，位列沪深两市交易金额前三甲。三家券商有望按照今年一家、明年两家的速度，在今明两年全部挂牌上市。

　　在券商获得境内上市政策支持的同时，已经登陆A股市场的中信证券昨天发布公告称，将启动港股发行计划，对券商板块有望形成带动作用。

　　“作为内地券商的领头羊，中信证券在香港上市，可以说是迈出了其国际化战略中的重要一步。”陈剑涛如此评价。据悉，目前A股上市券商有15家，在香港拥有上市公司平台的内地券商只有申银万国、国泰君安国际以及海通国际3家券商，而A+H的上市券商则尚未出现。中信证券将正式启动在港上市计划，有望成为第一家A+H的内资券商。

　　利好影响重在中长期

　　证监会鼓励证券公司积极参与场外市场建设，充分发挥证券行业在建立、完善多层次资本市场体系中的重要作用，对此，中信建投证券金融行业分析师魏涛表示乐观。他说，目前券商参与场外市场建设，主要是“新三板”这一块。一方面，券商可以在代办股份转让业务上有所作为；另一方面，券商可以争取成为“新三板”的做市商，从中获得新的商机。

　　据悉，申银万国是业内唯一一家在三板业务实现盈利的证券公司，去年的考核利润达到1000万元，创历年新高，完全可以实现自负盈亏。其中，三板企业融资收入贡献度最高。

　　国信证券在“新三板”业务上也跃跃欲试。该公司有关人士说，国信证券是参与了证监会新三板制度的制订，并且作为最早获得“新三板”主办券商资格的五家券商之一，已将中关村10家企业在“新三板”推荐挂牌。

　　据悉，目前共有17家券商获得了代办股份转让业务主办券商资格，其中，上市券商中有广发、兴业、海通、光大、招商、长江、华泰等7家券商获得了代办股份转让业务主办券商资格。

　　“另外一块业务是做市商业务。”张云峰说，新三板扩容后业务量的迅速放大，特别是预计推出的做市商制度，从企业改制、申报再到挂牌交易呈现一体化，相当于一个小交易所。

　　不过，赵兴安说，证监会提出的支持证券业发展的措施，是一个战略性的纲领，利好影响重在中长期。因为从具体落实到产生效益客观上有一个过程，对证券公司的业绩提升作用可能主要体现在中长期， 如证监会要求总结券商直投业务的试点经验，并将直投业务“转常规”。这意味着今后券商进军一级市场的力度会加大。但从选择好项目到这个公司上市后退出也是一相当长的过程。

　　业绩或提升估值优势

　　陈剑涛说，证监会鼓励和支持证券公司建立、完善投资顾问团队，逐步推进经纪业务经营模式的转型。这主要是基于目前证券行业经纪业务“佣金战”越打越烈。而开展投资顾问业务可以通过向客户特别是中高端客户提供增值服务，缓解“佣金战”。当然，这样的服务必须以能够向客户提供有价值的投资建议，真正能够使客户的资产得到保值增值为前提条件。

　　随着今年1月1日《证券投资顾问业务暂行规定》的实施，标志着证券经纪业务发展步入了向服务转型的新阶段，券商将回归经纪业务本源，致力于向客户提供财富管理型服务，提高增值服务水平，以此获得客户的满意度和忠诚度。

　　据悉，光大证券已经推出了“金阳光富尊理财”投资顾问服务品牌。

　　“鼓励和支持证券公司建立、完善投资顾问团队主要是为了缓解‘佣金战’，逐步推进经纪业务经营模式的转型。”魏涛说，“一季度上市券商业绩同比可能持平或者略有上升，估值优势明显。”

　　魏涛看好券商股的后市投资机会。他说，券商现有估值水平低，从券商股股价和估值的历史经验分析来看，上证3000点左右时大券商的平均市盈率一般在30倍左右。目前部分券商股有7-10倍的估值提升空间。魏涛表示，广发证券、长江证券、华泰证券等经纪业务占比高的券商弹性较大；中信证券、东北证券、海通证券的权益投资对净资产的比重较高。因此，魏涛建议逢低增持中信证券、长江证券、国元证券以及东北证券。（杨成万）

　　地产股估值有望修复 保障房主题成首选（附股）

　　地产调控对地产投资的影响并未显现，同时有数据显示部分城市房价在2月份同比小幅上涨。目前，地产行业已经开始从此前单一市场化供应逐步转为保障性住房和商品房相结合的双轨供应体系，随着保障性住房建设迎来春天，房地产板块有较强的估值修复需求。

　　地产投资增速暂未受影响

　　1~2月全国房地产累计开发投资达4250亿元，同比增长35.2%，比上月增幅扩大了2个百分点。从单月情况看，由于去年12月往往是房地产企业项目集中核算期，这使得1~2月房地产开发投资完成额相比12月环比下滑了23.69%。1~2月全国商品住宅投资3014亿元 (占全部房地产开发投资的70.9%)，同比增长34.9%，比上月增幅扩大了2个百分点。从单月情况看，1~2月商品住宅投资完成额相比12月环比下滑了24.97%。

　　上述数据表明，今年1~2月房地产行业投资增速尚未受到调控政策的影响。由于1~2月中恰逢多项房地产调控政策刚出台，政策对前端的开发投资影响存在一定的时滞，加之历年春节期间房地产投资额波动较大，因此，1~2月房地产投资同比数据增幅的上升并不能反映未来一段时间市场的真实趋势。今年年初密集出台的房地产调控政策将有望在后期对房地产行业的投资产生一定的压制。

　　部分城市房价上涨

　　地产调控之下，2月份的商品房销售面积并未出现大幅回落，部分城市的销售价格甚至有小幅上涨。1~2月，全国商品房销售面积8143万平方米，同比增长13.8%，尽管增幅比去年同期下滑24.4个百分点，但仍保持一定的正增长；1~2月全国商品房销售额累计达5242亿元，同比增长27.4%，增幅比去年同期下滑了42.8个百分点，也保持较高的正增长。除了天津商品房成交量出现小幅回升外，2月其他重点监测城市商品房成交量均出现预期之内的下滑；与去年同期相比，情况相对乐观，2月重点监测城市的商品房成交量涨跌互现，调控政策对2月重点监测城市商品房市场的需求影响尚在预期之内。

　　根据统计局近期发布的《住宅销售价格统计调查方案》，国家统计局将重点发布各个城市不同对比基期的分类指数和总指数，不再计算和发布全国70个大中城市房价涨幅的平均数。2月，5个重点监测一线城市的房价平均同比上涨2.9%，比1月增幅小幅提高了0.44个百分点(5个城市房价同比增幅均不同程度上升)。其中，深圳房价同比增幅最大为6.8%。5个重点监测一线城市房价环比平均上涨0.74%，其中深圳房价环比上涨幅度最大，为1%。2月，二、三线重点监测城市房价同比上涨均值为5.28%。房价同比涨幅与上月持平。总体，受调控政策影响较小的二、三线城市房价同比涨幅大于一线重点监测城市。

　　地产股估值有望修复

　　目前地产股估值处于底部区域。2010年全年房地产行业指数收益率为-20.31%，跑输沪深300约8.8个百分点。从2011年初至2011年3月27日，房地产行业指数的累积收益率为10.28%，沪深300指数的累积收益率为5.31%，板块对沪深300指数的超额收益率为4.97%。尽管房地产板块今年出现了小幅的相对收益，但从去年至今房地产行业指数仍跑输沪深300指数。

　　由于房地产板块估值有较大的优势，因此，尽管今年年初房地产调控不断加码，但也仅使得1月房地产指数小幅跑输沪深300指数，随后的2月和3月房地产指数收益率分别为5.94%和6.71%，均分别跑赢沪深300指数065个百分点和5.02个百分点。

　　从PE估值看，截至2011年3月27日，房地产板块的整体估值为20.47倍。该市盈率水平较6月最低时的17.81倍有明显上升，但依旧低于行业近3年的历史平均水平 (33倍)。从溢价率指标看，房地产行业20.47倍的估值相对于沪深300指数15.85倍估值的溢价率为0.29倍，尽管估值有所修复，但仍低于近3年0.35倍的历史平均溢价率水平。因此，房地产板块仍有较强的估值修复需求。

　　在投资方面，海通证券仍然看好保障房主题投资，保障房板块有望催生房地产春播行情，主推个股包括北京城建(600266，收盘价15.65元)、天房发展(600322，收盘价6.50元)、福星股份(000926，收盘价13.46元)以及首开股份(600376，收盘价18.16元)等。（每日经济新闻）

　　短期大消费概念有望活跃

　　渤海证券日前发布最新季度策略，认为短期内高送转、受益产业政策推进的新兴产业以及包括保障性住房建设在内的大消费概念股将成为市场的活跃主体。

　　渤海证券宏观经济分析师杜征征在渤海证券北京西外大街证券营业部“核心客户投资策略报告会”上表示，考虑到通胀压力，以及政策累积效应正在逐渐体现，市场估值难以大幅上升，A股市场仍将维持震荡走势。不过他同时指出，市场仍然存在结构性投资机会。在蓝筹股集体失语的情况下，短期内高送转、受益产业政策推进的新兴产业以及包括保障性住房建设在内的大消费概念股将成为市场的活跃主体，而对于低估值蓝筹股而言，回调企稳后将提供不错的布局时机。

　　渤海证券研究所航运港口行业分析师马哲峰在会上发布了《二季度航运股投资策略》，“展望2011年全年，航运股基本面仍然难言乐观，依然是估值修复行情。”马哲峰分析，从估值的角度看，航运股估值仍处于历史相对较低的位置，从3-5年的角度看航运股目前是建仓的机会。（中国证券报）

　　急跌中关注确定性成长股（附股）　　

　　昨日A股市场一度振荡企稳，但午市因为黄金股、小盘股的不振使得大盘出现了跳水走势。在这种急跌中，其实是关注确定性成长股的好机会。

　　急跌中要看到希望

　　就短线来看，市场的走势并不需要过分紧张，一是因为美联储的退出量化宽松信号固然会对A股市场的资源股的估值体系产生一定的冲击，但目前A股市场的多头阵营中不仅仅是资源股，还包括地产股、银行股等诸多品种，此类品种由于在近期一直未有明显的涨升趋势，在未有明显的利淡消息的刺激下，是很难出现大幅下跌走势的。更何况，部分资源股的走势对美元的敏感度有所下滑，尤其是那些我国特色资源优势[2867.11 -1.57%]明显的品种，如锑的辰州矿业[39.38 -4.67% ]、铟的株冶集团[19.67 -1.11% ]、钨的厦门钨业[49.51 -3.68% ]、章源钨业[37.39 -3.88% ]等等。它们在近期的活跃主要是因为我国特色资源优势的品种有保护性开采措施，这些措施使得这些产品价格节节走高。而且，近期市场也在预期焦煤产品也将出台保护性开采措施，这就意味着煤炭股等品种也有望企稳回升，从而封闭市场的调整空间。

　　二是因为市场的估值体系一直在“动”与“静”之间寻找平衡点。“动”指的是动态市盈率，高成长性，这主要体现在小盘股。而“静”指的是静态市盈率，指的是平稳增长，主要是指大盘股。近期小盘股的下跌，主要是因为大盘渐趋活跃，形成了强大的挤出效应。但随着股价的下跌，小盘股的动态市盈率的估值数据会渐具吸引力，如天龙光电[30.60 -2.08% ]、东富龙[85.90 -1.84% ]、捷成股份[73.72 -6.15% ]、铁汉生态[77.65 14.90% ]等诸多优质成长股的2011年的动态市盈率已降至30倍左右甚至更低。在此背景下，它们的下跌空间也不是很大。因此，小盘股的此波“地震”固然震级较高，但消失得也会很快。

　　三是市场未现新的不确定性因素。日本地震后的核泄露危机渐趋平息，中东、北非等区域政治局势也趋于可控，这些因素说明当前全球经济并无突出的利淡因素。相反，导致资源股不振的美联储退出量化宽松信息其实对于我国出口来说，是一个利多因素，因为美联储退出主要是基于美国经济的强劲复苏，既如此，我国的出口力度无疑有望提升，有利于我国外汇顺差的延续，这也反过来推动着A股市场资金面的宽松。因此，目前市场的确未到恐慌的程度。

　　调整中关注确定成长股

　　大盘在近期虽然屡屡冲击3000点失利，但也可以看到A股市场的后续希望，比如说近期量能的持续放大，小盘成长股已释放风险等。

　　因此，在操作中，建议投资者一方面考虑仓位的配置，尽量保持着50%左右的仓位比例；另一方面则可适量建仓小盘优质成长股，尤其是一些行业确定性增长的个股，如三网融合背景下受益的捷成股份、新版GMP推动业绩确定高成长的东富龙、从事于太阳能以及LED业务的天龙光电、从事于半导体大功率件的台基股份[48.05 -2.36% ]等等，此类个股如果再度下跌，可考虑倒金字塔型建仓。（金百灵咨询 秦洪）

　　关注通胀预期下的市场动向　

　　周二沪深股市显著下沉，收盘沪综指跌0.87%报2958.08点，深综指跌1.86%报1275.28点。沪股强过深股主因是金融股、钢铁股及一部分煤炭股相对稍强些，如此便平滑了股指波动。

　　创业板指又惨跌了3.14%，料最近持此类个股投资者输个10%不算稀奇。文交所已经火热，有关方面正陷入进退两难困境。还有就是新三板及国际板传言，昨日又有利率期货讨论。如果市场在“创新”方面的预期不退，则创业板相对投机价值必会缩水。

　　至于创业板的投资价值，是个见仁见智的问题。创业板能否走出中国的微软、英特尔，暂无证据可言。不过笔者以为，以目前的诸方面环境来说，此事很难。知识产权方面就不多说了，拿创业板公司的大小非来说吧，三年一满，如果他们抛出持股，再如果他们辞职带走技术，然后再注册个同类型公司去包装上市，我们又有何有效的措施加以阻止？因此笔者认为，不能将创业板原始股东养得太肥，尤其是监管还不完善前更应如此。

　　有媒体称，央行首季度例会的会后声明 “露出紧缩放缓迹象”。不过笔者却较眼拙，不但没能看出，反认为央行会加强紧缩。

　　从外部来看，美国量化宽松政策大约额度为6000亿美元，就算年中如期退出，也难弥补日本近期意外注入的流动性。从内部来看，薪资和PPI影响力都是有滞后性的，而这点又极其重要，所以目前并不能武断认为通胀到此为止。还有，经典理论认为薪资和物价有螺旋型互动特征，而未来数月也仅仅是第一轮。通胀是“虎”，如果就这么容易被缚，人们又何必称其为“虎”？

　　笔者猜测，未来除人民币不会大幅升值外，加息和上调存款准备金率一个不会少，且不止一次，除非因外部萧条或混乱等原因，资金一夜之间流出海外，如2008年那样。

　　人民币难大幅升值，因我国净出口已现逆差，且经济放缓迹象已有不少。另外，人民币的真实购买力原本就不支撑升值，这点笔者以前曾充分论述过。

　　大盘方面，除通胀引发的常规调控措施会压制股指外，一些非常规措施也可能会压制股指。就以上述文交所、新三板、国际板、国债或利率期货等来说，这些固然可用“建设多层次市场”来表述，但其实也可以用“分流多余资金”来描述——通过市场的“多样化”，将多余流动性圈住，且不必像央票、国债般支付成本，甚至还有税收等利益，何乐而不为？因此，笔者对这个板或那个板都是比较相信的。(每经记者 郑步春)

　　为何大盘再次止步三千

　　前面的博文给大家分析的，虽然最近上证综指连续上突，但几大指数已出现了严重的背离，深成指弱于上证综指，而创业板指则是明显的头部特征且周一走出了三只乌鸦的形态。同时板块背离也明显，连续数日都是白上黄下，表明暂时的强势靠指标股撑着。昨日创业板再次大跌破位大跌，深成指亦跌破了多条均线的支撑，上证综指盘中虽然几度冲红欲冲三千，但投资者信心的担忧心理使得指数快速跳水最终下跌超过0.87%。

　　我说的稀缺板块走势再次逆市成为避风港，稀土永磁概念的个股走势强劲。而前期大家介入的包钢股份则连续第三天冲击涨停板，新浪微博已建议大家涨停板卖出，收盘有所回落。朋友问我为什么涨停板要卖，这里是顶？我并不知道是不是顶，我也不知道还能不能涨，我只是认为三天收获了三个10%，满足了就该离开了。很多时候我们会亏钱，并不是我们买的股不会涨，只不过是我们控制不了贪婪以致于由盈变平再变亏。

　　三千点之前，市场再止步。接下来是不是头部已形成，风险加聚了呢？

　　我的博文经常从技术和外部环境来分析走向，有时对有时错，但预测本来就如同算命，只不过是将一些我们认为有用的、可用的、已知的信息作为一种参考对未来的走向进行猜测而已，因而对错只有留待时间去考验，只要能让我们规险掉系统性的风险又能抓住结构性的风险，提高操作的成功概率，我认为就够了。没有必要去计算到每一次小波段的最高点最低点，计算到的人说不定同样亏，毕竟散户投资者并不是炒大盘，也没有能力炒大盘，很多时候只有被大盘炒。

　　现在调整的压力，有两方面，一方面来自于政策调控的压力。虽然央行连续的上调了存款准备金率，但今年以来全球天灾人祸使得未来中国通胀形势堪忧，形成通胀的原因复杂，成本性、输入性以及操纵性的通胀成为不确定因素，专业人士预计存款存备金率将调至23%，在我看来这并不是极限，因为央行在加息上很谨慎，更多的会使用存款准备金和市场公开化操作，所以不断兑现又重新产生的政策调控预期时刻困绕着A股，至少在下一次加息明确前，投资者心态都会相关的谨慎。

　　另一方面是来自于估值方面的压力。现在的股市，整体点位不高，还没过三千点。但很多个股估值其实也不低，前期股市是一个很明显的结构性牛熊并存的市场，中石油等大象们还在低位稳站着发呆，但很多开潮的海燕则早已展着翅高飞。现在是时候估值修复了，所以那些炒得太高的股票，从低价股的垃圾股炒成了中价股、高价股，但依然是垃圾股的股，必然会走上估值修复的道路，这一点投资者要有清醒的认识，对于那些股价动不动就几十元，业绩动不动只有几分钱的股票，故事再好都暂时蒙上耳朵不要轻易伸手去接盘。这一点，你懂的。估值修复使得股市将出现指数小幅震荡、个股大幅分化的现象，机会与风险并存。

　　原证券会主席说中国股市保值增值的功能不足，他是与其他国家相比。大家都知道，中国股市带给二级市场投资者的回报很小，但带给原来的大小非回报可不小，他们的增值功能就很足了。同时这些年，不断的新股发行，IPO融资额一次次创新高，把资金都分走了，再加上繁重的税率，哪里还有什么钱分给散户们。所以应该说是中国股市对于二级市场的散户们保值增值功能不足，比较妥。

　　控制仓位，关注2940点的支撑。因深成指与创业板指走得比较弱，而上证综指暂时还在撑着，成交也很活跃。在放大的成交量后方向选择就很重要，放量后重新走强可视为是换筹，要不然要警惕主力出逃。已从包钢出来的投资者就不要急于买股了，看看市场下一次的炒作重点是什么，只有跟着大资金走才会有肉吃，炒股不能凭自己的臆想。 (宋建文)

　　3000点拉锯战是进，还是退？

　　股指一度收复了3000点，随后又失守，然后又继续上攻，对于3000点这个攻上容易而守住难的区间，股民该进，还是退呢？

　　3000点防守难之原因：

　　回顾之前数次冲高3000点一线失败的原因，实际上都是一点——指数与赚钱效应背离。玉名给股民介绍过，股市是需要资金维系的，能够吸引资金的就是赚钱效应。股指在接近3000点一线，权重股总要强拉表现，这样快速拉升股指，但由于整个市场资金面掣肘，结果压制其余个股的赚钱效应，而其本身持续性差，这样市场短时间内赚钱效应真空，那么股指自然无法支撑被迫下跌。而到了下面，中小盘个股继续活跃成为主角，而权重股低迷状态，这样股指上行速度虽然不快，当市场是一种普涨格局，且热点明确，资金就是持续打造相关主线热点，股指也是小幅上扬，玉名将这样的区间看作是股民赚钱的好机会，且股指涨得慢后期涨得越好。

　　本次试探3000点的两大有利因素：

　　如果从技术层面分析，2850～2880点是一个重要的支撑区间，不仅是因为其在之前抵御市场恐慌时起到中流砥柱的作用，更是从去年11月来构筑的颈线位支撑，这里也是密集成交区，所以支撑力度强。以当下市场来说，股指在3.15日考验了2850～2880点支撑后，如今股指持续小阳、小阴（即振幅不足2％，实体部分为1％左右），这样的走势累积越多，而决定“惯性”的因素就是质量，这样小幅K线向上积累越多，股指向上的惯性越强（反之下跌也是如此，这也是为何股指不碰长阴，就怕阴跌的原因），空头想要改变这样趋势的时间越长，换句话说股市稳定的时间越久，这是本次上攻3000点第一个有利因素。

　　第二个有利因素是目前处于一个政策的真空期，资金面由于央行重新将常规手段恢复，这样调控压力顿时降低了，此外由于经济数据要到4.11号才会密集公布，4.1日前后公布PMI等先行数据不会太差，很可能改变之前连续3个月下降的走势。此外欧美央行议息会议要从4.7日开始，那么我国央行要有所动作也要看这一系列议息会议的结果。玉名认为这就决定了最近两周左右的时间是多头可以充分表演的时间，对股民来说也就是操作黄金期。此时只要权重股起到搭台作用，稳步配合，那么即便出现振荡也是很小的，空头资金在3.15日大幅避险出局后一直处于观望的态度，股指越是小阳攀升，空头越是难以动手。

　　纵上所述，股民在两周内应该继续保持，较为积极的持股策略，股指有望在3000点一线展开振荡，只要没有出现长阳或者宽幅振荡（超过2％的幅度），那么就可放心，而到了4月中旬后，我个人的看法还是建议逐步撤退观望的。而持股类型是两大类：第一类就是不选股获利型，对于很多普通股民来说到了这个阶段再去判断个股已经有了难度。

　　第二类就是持有个股，此时也分两种，一种就是市场存量资金对前度热点进行强者恒强的策略，也就是我在之前利用“主体思维选股法”给大家提前挖掘的一批热点板块，以今年1.8日博文，我利用《主体思维选股法》中“年报板块”操作系统挖掘的“化工化纤”板块为例，在随着南京化纤的连续三个涨停板，整个板块都活跃了起来，新乡化纤、烟台万华等都再创新高，而由于该板块时间一般就是到4月中下旬结束，所以这个板块已经进入冲刺阶段，对持股将有不错的利润，但追高则已经不适宜了，初期是机会，尾声就是风险了。此外包括类似滨化股份、巨化股份、三爱富的化工板块也是如此，玉名提前帮助股民挖掘这些个股持有至今，虽然股指恐慌，但其依然还在新高，这就是提前挖掘机会享受的冲刺阶段，所以此时持股就是持有这些个股，即其他资金不敢也不能追高的品种。此外类似的水泥、机械等也是类似的情况，此类前度热点强者恒强应该以及坚定持股为主，此时是他们表现欲望最强的时间。此外对踏空和仓位较轻的股民，为了保持灵活性，应该对于次新股多加研究（这个可参考玉名上周三早评博文），利用次新股股性活跃的特性，设置好止损与止盈位来博弈短线获得利润，进出自由，也容易控制风险。（玉名）

　　警惕二类小盘股调整风险

　　消息面，周三对大盘走势有影响力的信息有：

　　1、住建部表示确定房价目标要听取社会意见获得支持；

　　2、机械工业十二五规划出炉高端装备增长提速；

　　3、资金面宽松超预期4月或现密集调控；

　　4、发改委将调查联合利华和康师傅等企业涨价行为；

　　5、光伏业2015年装机目标有望升至10GW。

　　周三消息面总体平静，对大盘走势难以产生明显影响。外围股市方面，美股周二晚平开高走明显反弹，道指上涨0.67%，纳指上涨0.96%，标普上涨0.71%。日本股市周二上午低开振荡午后回升最终微跌0.21%。港股周二窄幅振荡平盘报收。纽约原油和黄金期货继续高位振荡。外围股市对周三A股不会带来负面拖累。

　　主力资金动向方面，周二沪深两市成交量略微增加，资金净流出约125亿元，其中机构资金净流出约66亿元。主流板块方面，钢铁净流入约10亿元，金融净流入约7亿元，房地产净流入约6.5亿元，而有色则净流出约15亿元，汽车净流出约9亿元，煤炭净流出约4.5亿元。题材股方面，稀土永磁净流入约9.5亿元，而中小板则净流出约43.5亿元，创业板净流出约16.5亿元，智能电网净流出约13.5亿元，新能源净流出约12亿元，上海本地股净流出约11亿元，电子信息通信净流出约10亿元，医药和机械各净流出约9亿元，其余题材板块也有不同程度资金净流出。从周二资金动向看，除金融地产和稀土永磁有资金净流入外，其余板块均呈现资金出逃现象，而中小板和创业板资金出逃最明显。最近几个交易日淘金客反复提示要警惕中小板和创业板短线见顶和中线破位风险。后市结构性分化行情仍将继续。

　　周二大盘尾盘回落，没有守住2970点位置，沪市成交量也首次放大到2000亿元，说明目前位置市场分歧较大。由于清明长假临近，市场传出3月CPI可能超5%从而使得4月1日成为加息敏感窗口。淘金客认为，大盘目前仍处于中长期底部位置，虽然短线冲击3000点再度遇阻，但周二成交量攀上2000亿元，说明前期3000附近的套牢盘也基本出局。大盘短线可能重回大箱体振荡整理。而中小板和创业板已经出现破位走势，尤其是创业板连续二个交易日资金大规模出逃明显，或许是感受到新三板扩容带来的压力。小盘股中前期涨幅较大目前已经中线破位的股票要注意把握中线最后出局时机，而对于短线见顶的小盘股，也应先出局观望。不参与新股调整是必须遵守的操作原则。目前的行走势，与去年七月份后的走势较为相似。在大盘振荡整理过程中，控制仓位多观察等待箱体振荡洗盘结束后再度爆发。对于周三大盘走势，淘金客认为继续振荡整理可能性要大。(淘金客)