规模上升风险可控 善用外债经济调节功能

　　牛娟娟

　　记者牛娟娟国家外汇管理局3月31日披露的最新数据显示，截至2010年末，我国外债余额为5489.38亿美元（不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债）。对外经贸大学金融学院院长丁志杰在接受本报记者采访时指出：“总体来看，2010年外债余额整体延续了2009年以来的增长态势。2010年外债余额规模上升主要与我国经济进一步巩固向好、进出口贸易较快恢复有关，此外也受外围市场利率普遍较低、人民币升值预期明显等因素影响。”

　　自2008年9月末我国外债余额达到4419.52亿美元的历史高规模后，伴随着国际金融危机的爆发和蔓延，我国外债规模出现较大幅度下降，其中，贸易融资的急剧萎缩尤其引人关注。自2009年二季度以来，随着国内经济形势的好转，企业间贸易融资开始活跃。外债余额的发展态势很大程度上与我国进出口走势、经济复苏的步伐一致，而这一态势延续到了目前。

　　从增长趋势看，从2010年3月末至6月末，我国外债余额从4432.36亿美元增至5138.10亿美元，继而达到9月末5464.49亿美元规模。其中，二季度增幅约为705亿美元，三季度增幅约为326亿美元，两个季度均呈现较快增长态势，其中二季度增长势头更为迅猛。但此次公布的数据则显示，与2010年9月末外债余额5464.49亿美元相比，2010年末外债余额增长不明显，也就是说，去年第四季度外债余额仅增长20多亿美元。

　　对此，丁志杰表示：“由于去年下半年我国外汇资金较为充足，因此在过去一段时间内，银行业金融机构发放了一部分外汇信贷，这使得外汇贷款有所增加，外汇存贷比进一步上升，这在一定程度上替代了企业向外融资的需求，这是最后一个季度外债余额增加不多的主要原因。”另有市场人士指出，最后一个季度外债规模几乎没有太大变化，还与最后一个季度美元保持了比较强势的水平有关，因为外债规模其实和外围市场利率水平以及本币预期关系比较密切；当外币保持强势，机构和企业会减少持债需求。

　　国泰君安固定收益部宏观债券研究员周文渊对本报记者表示：“2010年新增的中长期外债达到421.75亿元，新增同比高达87.9%；从中长期外债投向来看，制造业、交通运输、电力、信息技术、地产等行业的比重超过50%；中长期外债规模的快速上升显示我国实体经济投资需求仍十分旺盛，企业对资金的需求较大。新增中长期外债的上升，反映国外贷款机构对中国经济、对人民币持积极乐观看法；可以预见在人民币维持小幅升值的预期之中，外债规模仍会继续上升。”

　　近两年来，短期外债的持续增长引发了市场普遍关注。2009年9月末中国短期外债余额为2219.79亿美元，占外债余额的57.39%，2010年9月末这一数字升至67.61%。本次公布的数据显示，2010年末短期外债占外债余额比例已上升至68.44%。对于短期外债占比的进一步增加，业内人士认为，这主要是因为目前国际上的短期债利率普遍较低，企业更倾向于认为，持有短期外债比例增加，有利于减少利息支出，降低偿还风险，且短债可以较好规避未来市场可能出现的风险。

　　数据还显示，2010年贸易信贷余额为2112亿美元。丁志杰就此表示：“随着我国对外贸易规模的不断扩大，相关贸易融资需求也在上升。由于贸易信贷及贸易融资有真实的进出口贸易交易为背景，一般不会额外增加外债风险。”

　　周文渊指出：“贸易信贷达到2112亿元，显示目前我国外债产生的根源主要是因为外贸的实际需要，这个与美国、日本等西方发达国家的外债结构明显不同，充分显示我国实体经济的良好运行格局，也体现出我国目前外债余额处于安全可控的范围。”

　　从外债币种来看，2010年美元外债的比重上升比较快。“这主要是因为美元在2010年贬值幅度较大，而且贬值预期较为强烈；日元走势整年都保持强劲势头，所以日元的外债规模出现较为明显的下降。当然，国家层面坚持日本国债，增持欧洲、美国国债也是外债结构变化的重要原因。”周文渊进一步解释说，“由于2010年全球对美元都持有走弱预期，因此，增加美元外债有助于降低付息压力；而伴随人民币升值预期的持续，机构和企业也更乐于持有外汇债务，以减少付息成本。”

　　丁志杰表示：“我们都知道，国际收支平衡是各国追求的目标，但一般来说，国际收支不平衡却是一种常态，国际收支中的不平衡态势需要外币进行弥补。持续发展外债既是平衡国际收支的重要手段之一，也是实现国内外经济协调、平衡发展，以‘增量注入’方式支持我国国民经济薄弱环节发展的重要举措。从初步计算结果看，2010年我国外债偿债率为1.63%，债务率为29.25%；负债率为9.34%；短期外债与外汇储备的比例为13.19%，均在国际标准安全线之内，这反映我国目前的国际收支格局较为有利，经济体的对外支付风险较小，只要将外债规模控制在合适水平，就能更有效地利用外部资金。下一阶段，应继续积极发挥外债的经济调节功能，以促进经济发展方式转变和经济结构调整。”