反弹难持久 郑糖逢高估空

　　3月份，郑糖走势颇为疲软，走势上下两难。由于方向不明，多空双方显得颇为浮躁，持仓心态极不稳定。目前能打破此困局的唯有ICE原糖，当ICE原糖下跌达一定幅度后，原糖进口成为可能，支撑国内食糖现货价格坚挺的因素亦因此消失，方向渐趋明朗。

　　进口空间打开，利于空方布局

　　以ICE05原糖前期下跌低点23.94美分作为取样计算标准，按15%的关税计算，从泰国进口加工折算价为6229元，从巴西进口加工折算价为6225元；倘若是按10%关税计算，从泰国进口加工折算价为5980元，从巴西进口加工折算价为5976元，通过减免关税5%可以降低进口成本249元，加工生产后成本均价为5978元，低于6000元心理关口，以每船约2.25万吨×249元/吨=560.25万元计算，每船可多获利560.25万元，绝对有进口的动力。再将进口价格与主产区南宁现货价7230元比较，未减免关税价差7230—6225=1005(元)，减免5%关税价差7240—6225—249=1254(元)，可以说进口获利空间巨大。倘若ICE05原糖价格下调至前低23.94元，进口将成为可能，政府亦应采取实质行动，进口原糖回补库存和平缓需求缺口。目前空方一直不敢布局空单，皆因手中没有现货或数量不多所致，在年内需求巨大缺口的预期下，不愿冒被轧空风险。但倘若原糖价格下调至23.94美分从而使进口成为可能时，手握巨量进口加工糖等现货的空方进行套期保值布局便水到渠成。

　　量化宽松结束，商品牛市暂止步

　　欧洲央行行长近日表达了对通胀的担忧，从而加剧市场对欧洲央行加速实施退出宽松计划并有可能于下月加息的预期，这明显对大宗商品走势不利。美国方面，二次量化宽松计划将于今年4月份结束，由于美国经济正在持续转好，美国有可能提前结束二次量化宽松计划，届时，面临投机资金“失血”考验的商品市场或将牛市不再。尽管日本央行为稳定金融市场投放40万亿日元资金，这会为多方带来无穷遐想，但相信这40万亿日元更多的会留在日本灾后重建上而不会轻易流入资本市场，因此对大宗商品市场刺激有限。

　　技术指标转弱，反弹难以持久

　　郑糖1109合约近期自探底6734元后出现反弹，受阻于30日线。日K线形态上已形成四重顶，峰顶分别为7521元、7407元、7604元、7383元，每次接近峰顶均有增量资金配合，显示四重顶所构成的压力沉重，突破创新高将较为艰难。技术上，30日均线已有效下穿60日均线形成死叉，并且60日线已经开始略为拐头向下，这是两年内从没有过的现象，显示做多的环境已经悄然发生改变，资金或已在暗中布局。目前走势显然已非常不利于多方，操作上亦应以偏空思维为主。郑糖1109合约以6900元作为分界线，以ICE05原糖23.94美分作为参考标的，有效跌破6900元，说明市场已经转弱，宜应建立空头头寸，止损位7050元，设置7050元目的是为了防止技术性空头陷阱出现的可能性，在操作原则上需要严格执行止损命令。

　　(陈维倬 华泰长城期货)